开放经济下的货币理论与政策

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1、第12章开放经济的货币理论与政策在世界经济全球化日趋加快的情况下，几乎没有一个国家还能置身于世界经济运行之外，采取仅根据一国国内情况和条件制定的、满足本国经济发展要求的货币政策，这就需要在原来的分析框架内增加国际货币经济因素变动对国内经济的影响，国际货币经济运行本身的规律，以及一国货币政策对国际货币经济的影响等因素。12.1汇率决定理论汇率决定理论是有关一国货币与别国货币兑换比率的决定理论，它是开放经济宏观经济学的基础和重要组成部分。早期重商主义者与古典学派就开始研究汇率决定问题，但是，由于当时的国际贸易与国际支付中都以金银为货币本位，所以他们的研究始终没有

2、脱离汇率与金银价格之间关系的讨论。真正具有重要意义的汇率决定理论的研究应当从20世纪初期瑞典经济学家卡塞尔（GustavCassel）的购买力平价理论算起。12.1.1传统汇率决定理论传统的汇率决定理论认为，不同货币的兑换比例主要取决于它们各自的内在价值，即与商品或资本交换的能力，其中最有影响的是，着眼于交换商品能力的购买力平价说和着眼于交换资本能力的利率平价说。1．购买力平价理论购买力平价理论是阐述不同国家商品劳务价格之间关系的学说，它最早出现在19世纪，1915年为瑞典经济学家卡塞尔所系统提出。卡塞尔认为，人们之所以需要外国货币，是因为它具有对外国商品的

3、购买力，外国人之所以需要本国货币，也是因为它具有对本国商品的购买力。以两国货币的购买力作为汇率决定的基础正是卡塞尔理论的主要贡献所在。购买力平价理论有两种形式，即绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论，前者说明某一时点汇率的决定，却没有考虑两国物价水平的相对变动；后者则说明某一时期内汇率的决定，并且剔除两国物价水平变动的影响。具体地说，假定有一组商品，在英国购买时需要1英镑，在美国购买则需要2美元，两国购买力之比为2：1，那么这两种货币的汇率就是1：2。根据购买力平价说，均衡汇率等于两国物价水平的比率，其计算公式如下：R=Pa/Pb在这个公式中，R表示英美两

4、国间的汇率，Pa和Pb分别表示它们双方的物价水平，如果美国的物价水平比英国高一倍，则均衡汇率为1英镑等于2美元，这个均衡汇率就是购买力平价。购买力平价理论假定各国实行自由贸易，当国际价格（即不同货币的相对购买力）保持稳定时，国际收支就趋于平衡。卡塞尔根据两国物价水平求得均衡汇率的理论，就是绝对购买力平价说。相对购买力平价说则把汇率的升降归于物价或货币购买力的变动。就是说，在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，就是要剔除两国物价水平变动对汇率的影响。具体地说，假定某年甲国物价指数由100上升到320，乙国物价指数由100上升到24

5、0，于是新的汇率水平将等于旧汇率乘上两国物价指数的比率，即变成原来的3/4（240/320），其计算公式为：其中R1为新平价，R0为旧平价，上标0和1分别表示基期和报告期有关指标，根据这个公式得出的是相对购买力平价。因为它充分考虑物价指数变动对汇率的影响，它以购买力平价为轴心，汇率随物价涨跌而变动，如果其他因素不变，除货币贬值外，该汇率也将保持不变。从理论上讲，在物价发生剧烈波动的时期，以购买力平价为确定汇率的基础，基本上能够反映两国货币的供求关系和相对购买力变化的实际。JHIOABC英镑数量以美元表示的英镑价格英镑需求曲线以英镑表示的美元价格LOK美元数量

6、美元供给曲线图12.1向后弯曲的外汇供给曲线在美元对英镑的条件下，英镑的需求曲线向右下方倾斜，英镑的美元价格下降，英镑的需求才会增加。美元的供给曲线向后弯曲，表明美元的英镑价格上升超过一定的限度，美元的供给反而减少。因为英镑的汇率高，就是美元的汇率低，所以英镑需求曲线的上半部分，对应美元供给曲线下半部分，英镑贬值就是美元升值。英镑在弹性较大的需求曲线的上半区域贬值，对英镑需求的增加幅度大于英镑汇率下跌的幅度，对英镑需求的增加就是英国商品出口的增加，也就是对美国商品需求的减少。同时，对英镑需求量的增加就是美元供给量的相应增加，所以在美元供给曲线的下半部分，随着

7、英镑汇率下跌和美元汇率上升，美元供给量逐渐增加。到了英镑需求曲线弹性较小的下半部分，英镑汇率的下跌带动英镑需求增加越来越慢，就是英国商品出口相对汇率下跌趋缓，对美国商品需求增加速度相应加快。对英国商品需求减少就是美元供给相应减少，所以美元供给曲线进入向后弯曲的区域。按照购买力平价理论均衡汇率的决定，如图12.2所表示，在A币与B币之比为1：12时，用B币表示的A国商品价格偏高，B国人不愿意用B币购买A国商品，但是，用A币表示的B国商品便宜，A国人愿意用A币购买B国商品，A币供给增加，需求减少，此时发生A币支付赤字。在A币与B币之比为1：4的时候，情况正好反过

8、来，A币的需求增加，供给减少，A币支付盈余。只有在A