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1、杭州电子工业学院学报第19卷第4期JOURNALOFHANGZHOUINSTITUTEOFVol.19,No.41999年12月ELECTRONICENGINEERINGDec.1999投资决策方法及其比较研究邱克惠高朝辉(工商管理分院)摘要本文论述了无风险条件下的各投资决策方法的理论依据和计算方法,并对市场经济条件下如何对决策方法的选取进行了论述。以净现值法为主分析比较了静态和动态投资决策方法的优缺点。关键词:投资决策;方法;比较0引言投资是企业财务活动的一项重要内容,通常是指企业投入一定资金以期在未来取得收益的活动。投资决策的优劣
2、,关系到其后企业经营活动的成败,企业的生存和发展。在投资活动过程中,一项投资决策应考虑三个基本要素:一是资金及其净收益;二是时间价值;三是风险。一般而言,投资决策的最佳选择是收益高而风险较小的项目;但在实际经济运动过程中,风险与收益总是同向变动,追求高收益必然要承担高风险。所以在决策过程中,由于要求达到的目标和对三个因素的考虑不同而有不同的决策方法,也因此产生了投资决策方法的选择问题。风险虽为财务决策的基本要素之一,但为了简化决策方法,可暂不将风险要素纳入,此种方法即为无风险条件下的决策方法。同样的原因,有时无风险条件下的投资决策方法
3、对另一基本要素—时间价值,亦不予考虑,所以又依是否考虑资金时间价值将无风险条件下的决策方法划分为静态和动态两大类:本文拟就静态与动态两类方法的优缺点与适用条件作比较研究。本文于1998年12月5日收到第4期邱克惠等:投资决策方法及其比较研究351静态决策方法及其特点静态决策方法主要有回收期法与平均报酬率法。(1)回收期法:这种方法是以原始投资额回收所需要的时间(年数)作为抉择投资方案的依据。当每年现金净流入量相等时,采用下列以式:CPBP=CFi当每年现金净流入量不等时采用的公式为:n-1C-ΣCFii=1PBP=(n-1)+CF式中
4、:PBP为投资回收期;C为原始投资额,CFi为第i年净现金流入量;CF为年平均现金流入量;n为累计现金流入量与原始投资额相除所得整数(年数)采用此方法时,将投资项目的回收期与投资期望回收期相比,决定接受或拒绝。当投资方案回收期<期望回收期时,则接受该投资方案;当投资方案回收期>期望回收期时,则拒绝该投资方案。当对多个投资方案进行抉择时,选择回收期短的项目。(2)平均报酬率法:此方法是以投资项目平均年净利润与原始投资额的比率,作为一个投资项目的近似回报率,并以此作为抉择投资方案的依据,平均报酬率的计算公式为:AAPARR=C式中:ARR
5、为平均报酬率;AAP为年平均利润。该方法的抉择原则是投资方案平均报酬率必须大于投资者期望报酬率。即:投资方案平均报酬率>期望报酬率,则可接受该该投资方案;投资方平均报酬率<期望报酬率,则拒绝该投资方案。在对多个互斥项目进行择优时,选择平均报酬率高的项目。静态决策方法不考虑资金的时间价值,将不同时期的等额现金流量作相同处理。投资方案投入的资金在使用中,由于现金流量发生的时间不同所具有的价值不同,这种等量资金在不同时期产生的现金流量价值不等,其差额就是资金的时间价值。但该类方法具有直观简便,成本不高,以部分要素替代总体的特点;同时还可用以
6、衡量投资方案的变现力(回收期愈短,则回收速度愈快,变现力愈强),间接反映投资方案风险的大小(回收期愈短,不确定性相对减少,从而风险愈小),以及资本增值率的高低,故至今仍是不少投资者的偏好的一类方法。2动态决策方法及其特点动态决策方法考虑了时间对资金在不同时期产生的现金流量所具有的价值的影响,这种时间价值的概念正是区分动态与静态决策方法的根本点。这类方法又依所考虑的侧重点不同而可分为下述几种:36杭州电子工业学院学报1999年(1)净现值法。该方法是将投资项目投入使用后各时期所产生的现金流量依一定的折现率折算为初始投资时的价值,其总和与
7、初始投资额之差额即净现值,作为抉择投资方案的依据。净现值的计算公式为:nCFtNPV=t-Ct=1(1+r)式中:NPV为净现值;n为项目使用寿命期;r为折现率(在此一般采用资金成本或资金的机会成本)。净现值法的抉择原则是:NPV>0,则接受该投资方案;NPV<0,则拒绝该投资方案。净现值法的理论依据是;企业或公司的整体价值是每个投资方案个体价值之总和,只有当投资方案获得的净现值大于零时,其方案除可达到预期投资报酬率或资金成本率外,还可使企业财富增加或公司股东财富增加,股价才随之提高。在同时存在几个可接受项目时,应在企业财力物力许可的
8、范围内,选择净现值最大的项目或投资组合。(2)内含报酬率法:内含报酬率是指投资方案的现金流入量现值总额与现金流出量现值总额相等时的折现率,或者说,内含报酬率就是一种能使投资方案净现值等于零的报酬率。它必须满足下列等式:n
