工程经济学案例：香港迪士尼乐园项目投资分析_525105361

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1、香港迪士尼主题乐园项目投资分析工程经济学案例香港迪士尼主题乐园项目投资分析案例讨论问题：（1）案例回顾和总结（可以参考其它资料）。（2）哪些因素会影响该项目的投资决策？（3）根据案例提供的数据，采用合理的基准折现率（如10%）计算迪士尼公司的香港迪士尼主题乐园投资项目的NPV。1998年，迪士尼公司董事长兼首席执行官迈克尔·艾斯纳先生结束了他的中国之旅回到美国。看到麦当劳在世界第一人口大国取得的成功，艾斯纳先生深信米老鼠也会受到中国人的热情追捧。但是，迪士尼公司吸取了巴黎迪士尼的教训，行动十分谨慎，对这一海外主题乐园投资斟

2、酌了七年时间之后，仍然在对这一投资进行深入的财务分析。一、迪士尼公司及其主题乐园迪士尼公司是一家全球性娱乐公司，业务涉及五大领域：媒体网络、影视娱乐、主题乐园、迪士尼消费产品以及网络直销。公司在世界各地现有超过120,000名雇员。尽管迪士尼公司是地位仅次于时代华纳公司的世界第二大传媒公司，它还是遭受了一系列的业绩下滑的打击，除了迪士尼乐园外其他各个事业部都遭受了不同程度的业绩下挫：从1998年截止至1999年9月30日，迪士尼公司净利润下降了30%至13亿美元。但主题乐园却是一枝独秀，为迪士尼提供了最稳定的增长源。199

3、9年，该业务利润增长12%，达到14亿美元，而收入增长10%达到61亿美元。摆在公司决策层的当务之急是如何尽快地将公司带出这样的不利境地，不断提供稳定增长现金流的迪士尼乐园自然成为高层首选的突破口。但只在美国本土发展难以逆转命运，公司必须找到新的增长点。主题乐园进军中国市场也许是一个不错的选择。迪士尼公司耗资1700万美元（累计投资1.326亿美元），于1955年7月在南加州阿纳海姆（Anaheim）建成第一家迪士尼乐园（70公顷），50年来，乐园已接待游客10多亿人次。第二家主题乐园于1971年在佛罗里达州的奥兰多郊外正

4、式对外开放（124.32公顷），累计耗资7.66亿美元。奥兰多迪斯尼由7个风格迥异的主题公园、6个高尔夫俱乐部和6个主题酒店组成。像迪斯尼乐园震惊美国西部人一样，迪斯尼世界轰动了美国东海岸的人们。在美国完成了两家大型主题乐园后，迪士尼开始寻找海外的投资机会。1983年第一家位于美国本土外的迪士尼主题乐园在日本东京开园。为了控制项目风险，迪士尼并不要求对东京迪士尼乐园拥有所有权，而是将乐园委托给一家名叫东土株式会社（OrientalLandCo.）的日本企业控制和管理。东土株式会社是所有者和被授权人，而迪士尼则是设计者和授权

5、人。双方达成协议：迪斯尼公司可以将东京迪斯尼乐园相关食品和商品销售毛利润的5%、门票收入的10%、合作赞助费的10%作为自己的所得。作为交换，迪斯尼公司必须注入250万美元资金作为投资（1980年预估建设成本为2.5亿美元）。1992年正式建成面积为60公顷的东京乐园，因为年游园人次比美国本土的迪1香港迪士尼主题乐园项目投资分析斯尼乐园还要多，迪士尼大赚了一笔，还拥有了完全的设计权，并通过一系列详细的操作手册保留了对乐园经营的相当大的控制权。然而，为了减少风险而不拥有东京迪士尼乐园的股权，限制了迪士尼从世界上最受欢迎的东京

6、迪士尼主题乐园之一获得更多的回报。1984年迈克尔·艾斯纳先生和当时的总裁弗兰克·威尔斯来到了巴黎，他们决心避免在东京犯下的错误。巴黎迪士尼乐园（DisneylandParis），当时称为欧洲迪士尼（EuroDisney），于1992年在法国巴黎开园（80公顷）。鉴于在东京的失策，迪士尼公司决定成为投资合伙人。此项目的原投资计划是：迪士尼公司占有49%产权，而法国政府将投入现金和贷款完成基础建设。项目原计划投资10亿美元，为了新建公园能尽量完美，设计和建设变更的情况大量发生，使得投资不断攀升至50亿美元，。1992年至19

7、94年期间，由于40亿美元债务的巨大财务负担和游客入园率低于预期（预期每年1000万人次），巴黎迪士尼乐园经营困难。1994年末，通过一系列的大手笔的财务重组工作，欧洲迪士尼走出财务困境。1995年，乐园宣布其首次盈利2300万美元（1995年入园1070万人次）。经历东京和巴黎迪士尼的投资，迪士尼公司意识到在最大化回报与最小化海外股权风险之间寻求平衡是十分困难的。二、迪士尼乐园选址香港1998年下半年，迪士尼与中国香港特区政府展开非正式会谈，为了避免重蹈巴黎的覆辙，迪士尼最初倾向于只参加乐园管理，不进行股权投资。不过，在

8、谈判之后，迪士尼改变了主意。作为亚洲地区重要的国际贸易和金融中心，香港一直被认为是世界最自由的经济体并且在1999年度全球经济竞争力排名中位居第三。1997年爆发的亚洲金融风暴使香港经济遭遇挫折，GDP增长率在1998年跌倒历史低点，为−5.1%，到了1999年第二季度才升到0.7%。虽然旅游业只占19