养殖行业：白羽肉鸡养殖研究专题三,鸡肉价格波动性分析

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1、食品加工与肉类行业行业深度研究报告维持“看好”评级2011-11-22行业内重点公司推介白羽肉鸡养殖研究专题三：鸡肉价格波动性分析公司代码公司名称投资评级002299圣农发展推荐报告要点产业链角度：价格波动周期研究我们发现，从产业链偏下端的肉鸡价格来看，其呈现的周期性并不显著。但我们仍然认为商品鸡行业存在中长周期，每次周期以肉鸡供给减少、肉鸡价格上升为起始。行业相对市场表现（近12个月）产业链角度，我们发现父母代鸡存栏量的增加一般会带来下一年商品代鸡存栏量的增加，父母代鸡存栏量的减少一般会带来下一年商

2、品代鸡存栏量的减12%少。商品代鸡存栏量的增加，一般会带来鸡肉价格的低迷，商品代肉鸡存栏6%0%-6%的减少一般会带来鸡肉价格的高企。-12%-18%-24%-30%由于商品代鸡的出栏数据不是即时更新的，我们可以通过父母代种鸡的存栏2010/112011/22011/52011/8食品加工与肉类沪深300数据作为先行指标对下一年的鸡肉价格做预判。鸡肉价格的短期影响因素资料来源：Wind资讯我们认为，鸡肉价格的短期影响因素包括猪周期的波动影响，疫病的影响等。行业内跟踪公司比较华英农业10A11E12E其

3、次，鸡肉价格的季节性波动较为明显，在每年的1月、5月、10月节日PE49.530.000.00较多的月份到来之前鸡肉价格一般会经历不等幅度的上涨。PB2.750.000.00EV/EBITDA17.210.000.00鸡肉价格的长期影响因素益生股份10A11E12EPE71.830.000.00我们认为，鸡肉价格的长期影响因素包括原材料和人工成本，两者未来的上PB3.850.000.00涨趋势显著，均成为推动鸡肉价格长期上涨的重要因素EV/EBITDA15.110.000.00鸡肉价格与股价的联动分

4、析相关研究《白羽肉鸡养殖研究专题二：商品代肉鸡养殖》我们对2009年底以来市场上三家肉鸡养殖行业的上市公司——民和股份、2011-11-15《白羽肉鸡养殖研究专题一：祖代鸡养殖行业》圣农发展和益生股份的股价分别进行阶段性统计分析：历次鸡肉价格上涨周2011-11-11期中，民和股份对鸡肉价格最为敏感，益生股份次之，圣农发展受其驱动效果最不显著。分析师：结论苏雪晶(8627)65799581明年鸡肉价格上半年维持高位，下半年或出现小幅回落，全年均价较2011yesy@cjsc.com.cn年下降幅度不超

5、过7.54%。按照鸡肉价格波动的季节性效应，目前鸡肉价执业证书编号：S0490510120021格进入11月至1月的涨价周期，但一般涨价之前鸡肉价格会出现一次下跌，联系人：叶思阳然后出现幅度约为20%的上涨。同时，鸡肉价格上涨会带来相关的肉鸡养(8627)65799581殖行业上市公司的超额收益，其中，民和股份联动特征最为显著。yesy@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录产业链角度：价格波动周期.........................................

6、.........................5肉鸡价格的长周期波动不太显著...........................................................................5周期波动在产业链上各环节的传导........................................................................6鸡肉价格的短期影响因素：猪价、疫病和消费旺季............................

7、..10鸡肉对猪肉的替代效应带来二者价格联动.............................................................10疫病近期影响较弱.................................................................................................Error!Bookmarknotdefined.价格的季节性波动：节日效应显著........................

8、................................................16鸡肉价格的长期影响因素：原材料和人力成本.....................................17中长期饲料价格受玉米价格驱动上涨....................................................................18机会成本推动用工成本上涨...............