推荐：敢说敢做休亨得利

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1、休亨得利宏观与对冲虽然“主题”的概念有所区别，但眼下这个时点，听一听被尊称为“主题投资之父”的休亨得利（HughHendry）深度访谈，也算应景。亨得利为人熟知的几点：一、敢说。二、敢做。08年金融危机赚大钱。三、看空中国。后面附上“精译”涉及过的他的相关观点。这段是最近“精译”最喜欢的采访，听听对冲基金经理二十年的感悟，有用。问：你是如果成为对冲基金经理的？答：命运或者上帝选择了我吧。准确地讲是我工作的基金让我不断地“轮岗”（rotate）。上世纪九十年代日本泡沫破灭后，先是把我“扔”到了日本市场，刚开始起步，“他们”说，你来看英

2、国公司吧，然后你还该看看美股，然后一年后。。。。。。我至今记得21岁的我每月要向基金合伙人和投研人员做内部路演，我知道出一点小错意味着什么，虽然大家都说不用紧张，但我还是把提示卡拿反了，有字的一面都朝向他们。。。。。。所以当1998年我搬到伦敦的时候，任何领域都不是我的专长，我是个generalist（什么都懂点）。没人喜欢这样的人，但我必须说这对成为出色的对冲基金经理是最好的锻炼。问：你说过你想short像你自己这样的人？何必呢？答：我一直很瞧不起自己，当然也很不屑别人，所以这样还算说得过去。这跟我自己对经济周期理解有关。大家很少

3、注意到，在上世纪三十年代大萧条发生后，其实出现的长达四十年的债务和杠杆的revulsion，这其实是个非常缓慢的过程。然后债务才再一次慢慢上升，大家开始经历新的周期。我干这行的二十年恰巧一直经历的是上升阶段，这样的阶段，专业投资应该能多乐观就多乐观，可我偏偏痛恨乐观。请注意，这恰巧又赶上金融行业作为经济支柱产业的崛起，我一直在想，未来难道不会想相反方向回归么？或许我现在不该在LSE给你们讲话，而应该去加入某个农业生产组织，那才是未来的希望。问：你在youtube上火啊精译注：大屏幕开始播放一系列HughHendry在各种电视采访中与

4、人辩论的画面（据说在youtube上相当热门），“求你们不要为了给观众留下印象是持相反观点的少数派，那样没有意义”，“你说对希腊来讲，债务不可能还不起，是市场近期过于担心了是么。醒醒吧你，一个有理性的国家是不可能这样管理的，市场是被那些投机者搅乱了，整个体系早该提示这类问题”，“这些社会学家彻头彻尾就是个笑话，他们对社会的危害程度远远没有被意识到。社会各阶层，包括我所代表的承担风险的投资人面对的是悲凉的前景，因为一切成败都维系在政策制定者手中”。。。。。。答：我的合伙人已经禁止我在媒体面前露面，对我们的业务确实有害无利。欧洲问题现在

5、只是在拖延，而且普通人的经济利益，被当做了政客们政治目的牺牲品，所以问题根本解决是这些国家的政坛更迭。最先可能会在爱尔兰开始，但重要转折点应该会发生在德国，当德国反对党上台，民众的利益得到政治主张，才有可能。就像我在采访中提到，现在我们都被投机者利用。问：所以德国要先退出才行？答：现在可能性太多，而是都是摆在桌面上，涉及太广而无法解决的问题。其实现在欧元面临的情况与上世纪二十年代末金本位遇到的问题很像，都是出现失衡，然后政策犯下种种错误。所以我只能说很失望。问：难道政策走向与经济周期之间的“互动”或者“空挡”不应该为宏观对冲基金经理

6、提供更多的机会么？答：本来是这样的，但欧洲问题现在太过复杂。你知道不仅对宏观对冲而言，所有交易中，最好的交易就是衡量一切不确定性后，你依然不会惧怕未来将要承担的后果。所以现在我并不愿意承担过多风险。问：你2005年在德国的一次会议上，说希望自己将来名垂史册的是“那个让冰岛破产的人”？答：当时我并没有那么说，其实在那之前一年接受采访，伦敦时报拿索罗斯的事例给我下个套，我说，的确我会做空冰岛，但事实那笔交易我只打个平手而已，我的问题总是“下手过早”。不过那后面一年我确实在一次场合对末日博士鲁比尼说，“你我（看问题）与众不同，我们将永存”

7、，而我今天确实还存活在市场上。精译注：接下来大屏幕出现的是，HughHendry在武汉中心的数段“街拍”，空置的刚刚竣工的办公大楼们。问：干嘛跟中国过不去，那可是拯救我们所有人的希望啊。答：我不认同的是中国一直以来追求的经济增长方式。我不认为这样特立独行的策略（更何况牵扯如此多人口）能够奏效。我理解亚洲国家走这样道路的普遍原因，是要对抗西方国家的干涉，甚至在一定程度上反抗，必须让整个国家强大起来。但这种“策略”一味追求类似于主权经济利益sovereignprofits（精译注：特权？），而牺牲掉企业经济利益corporateprof

8、its，一段时间可能奏效，但无异于建立在沙土上的建筑，根基怎么可能牢固，想想日本吧。当调动资源进行投资的目的，与投资回报，经济附加值无关，那意味着什么？如果孔圣人在世，可能会说，wisemannotinvestinovercapaci