第十组案例分析

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1、第十组案例分析：燕京啤酒并购惠泉啤酒组员:扈晓宇、杨丽、董亚萍、温素银、廖群青、江敏、吴牧云、杨梅一、并购基本背景1、并购双方当事人基本情况北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667424509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。实际控制人为燕京啤酒企业集团。燕京啤酒企业

2、集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25000万元。惠泉啤酒2003年度啤

3、酒产销量43.25万千升，主营业务收入88034.12万元，净利润1152.35万元。惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。2、中国啤酒市场2003年中国的啤酒产量达到2500万吨，是世界产量的第一大国。目前中国前三位啤酒企业集团是青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒。中国加入世界贸易组织（WTO）以后，啤酒行业成为开放程度最高的行业之一，企业并购日益频繁，交易金额也屡创新高，形成国内三强进一步跑马圈地，国际巨头大举收编的局面。进入2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮。2004年3月，全球啤酒产量最大的啤酒酿造集团

4、英特布鲁（Interbrew）收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务；接着，丹麦啤酒商嘉士伯收购云南最大的啤酒制造企业大理啤酒；随后，美国AB与南非SABMiller就哈尔滨啤酒展开收购大战。国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。内外资啤酒

5、商频频出手，中国啤酒市场进入并购时代。并购目标公司的选择——燕京为何选择并购惠泉企业并购，属于一种大规模的战略性投资，决策正确，可带来比较好的收益，决策失误，则会给企业带来巨大的损失。并购目标公司的确定不仅是企业实施并购的第一步，而且是非常重要的一步，对于并购效应有着直接影响。目标公司的选择一般包括发现目标公司、审查目标公司和评价目标公司。（1）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以开拓华东市场，扩大市场占有额惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区，而燕京啤酒的主要市场是北京和其他华北地区，二者在客户群和销售地域均存在差

6、异和互补性，并购惠泉啤酒后，燕京啤酒可以迅速开拓华东市场，从而达到扩大市场份额的目标；同时，燕京并购惠泉，使其与青岛啤酒在福建市场的竞争中处于主动地位，扭转了不利战局，有利地牵制住青岛啤酒在东南市场的继续抬头。（2）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升“燕京”品牌的知名度并购交易完成后，燕京啤酒可以发挥其第一大股东的优势，利用惠泉啤酒既有的营销网络和销售渠道，在华东市场销售“燕京”啤酒，提升“燕京”品牌在华东的知名度。（3）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升竞争优势并购交易完成后，燕京啤酒可以将自身先进的技术和工艺提供给惠泉

7、，大幅提高惠泉啤酒的产能和丰富惠泉啤酒的品种，从而提升燕京啤酒的整体竞争优势。（4）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以进一步加快资本扩张惠泉啤酒本就是上市公司，从而成为燕京啤酒资本运作的一个募集资金的平台。此次收购惠泉，作为上市公司的燕京啤酒动用3.6亿多元的资金，完全可以看成是燕京啤酒对外扩张战略进入了一个新的层面。利用三重上市公司优势（燕京的控股股东北京控股为香港联交所上市公司）实现资本层面快速积累，是燕京啤酒未来应对华润和青岛挑战的最大优势。而更加注重收购过程中的利益性和扩张过程中项目之间的整体配合性，又体现出了燕京

8、啤酒在新一轮行业整合中的成熟性，燕京的手法已表明其在资本运营方面的一定娴熟性。二、目标公司价值评估方法1、贴现现金流量法DCF法是企业价值评估中使用最广泛、理论上最健全的方法，也是其他价值评估方法的基础。它的基本思想是增量现金流量和时间价值原则，即任何资产(包括企业或股权)的价值都是其未来收益依照一定贴现率折现的现值。2、成本法3、换股估价法4、期权法由于D