关于我国养老保险基金入市障碍的思考

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1、关于我国养老保险基金入市障碍的思考晏飞我国养老保险基金入市投资运营已经历较长时期的理论探讨，其迫切性无庸置疑。但是，要保证养老保险基金安全、高效运营，在对诸因素进行量化分析的同时，还应当寻找到制约其实践操作的制度性原因。也许，只有以破除了一系列理念障碍为前提，我们才能将养老保险基金的筹措、运营、给付以及与宏观经济可持续协调发展较完整地结合起来。一、养老保险基金筹措方式的疑难当前，我国养老保险资金筹集总额在扣除即期养老金发放额之后，预留三个月的准备金（储备金），供应急使用，其结余部分则可用于入市投资。这些资金大体上分为三块：一是全国社会保障基金，二是基

2、金个人帐户资金，三是可以投资运营的企业年金。自1995年我国实施统帐结合的养老制度以来，可供入市投资的资金存在以下状况：1、由于实施完全基金式与现收现付式相结合的混合模式，并且其中大部分用于现收现付，个人积累比重少，因此，在相当长的一段转型时期，个人帐户只是“名义帐户”，实际上基本是“空帐”运行。具体说，企业和职工的缴费基本上占工资总额的28%，其中11%进入个人帐户，用于在职职工养老金积累；17%进行代际转移，用于支付退休职工的养老金。据统计，我国个人帐户空帐运行已达1990亿元。因此从个人帐户资金积累看，并不具备入市投资的条件。在辽宁省进行的个人

3、帐户投资试点方案中，其1995年后参加完全积累的有限资金也还只限于国债投资。从统筹帐户资金看，一方面许多地区筹集的养老基金连即期给付都难以应付，还须依靠其它财政途径支持，根本没有可供入市投资的选择空间。另一方面，社会保障预算制度尚未建立，社会保障费尚未改税，也严重影响了入市投资资金来源的稳定性。对于“企业年金”，即独立于基本养老保险外的“补充保险”，通常只是极少数有实力的企业参与，目前全国总量还不到200亿，而且，由于《企业资金的运营办法》有关部门尚在研究之中，当然谈不上如何运作的问题。2、养老基金的收缴遇到很多阻力，资金来源缺口多。据统计，近几年，

4、我国参加养老保险社会统筹的企业离退休人员每年增加200多万人，养老金当期收支缺口大。1998年全年全国基本养老保险实际支出大于收入，收不抵支约达70亿元以上，1999年有187亿元，2000年已达357亿元，收不抵支省份约24个①。3、养老保险所筹集的基金大多分布于地方，地区间收入差异很不平衡，这种状况极不利于基金入市长期投资。首先，它难以形成投资的规模效应。第二，基金的过于分散加大了入市投资的管理成本。目前大多数地区已建立省级统筹制度，但现实中仍存在市、县级统筹，这样，包括监管在内的巨大的社会交易成本是我们当前难以承受的。第三，假定社会承担起这一高

5、昂成本，并以统筹单位为层次，建立起入市投资体制，势必拉大养老保险待遇的地区间差异，进一步影响经济、社会发展的地区性平衡。二、关于养老保险基金入市投资模式选择的疑难养老保险基金入市投资遵循安全性、流动性和风险分散性原则，基于此，大体有三种基本运作模式。4第一种模式是参与养老金计划的每个职工都分别拥有各自的个人帐户，每个职工可以从国家核准的基金管理公司中自由选择基金管理公司，委托其管理自己的个人帐户，这种模式被称为智利模式。它引入了竞争机制，避免了许多非市场化操作，有力地提高了养老基金的投资收益率。但与我国国情相媲，这种模式显然是不理想的。首先，智利模式

6、最大缺憾在于其强制性储蓄的功能私人化，在我们国家，这种缺泛社会互济性的社会保险原则是不能被接受的；其次，智利模式付出了高昂的管理成本，而我国地广人多，养老保险制度经济基础薄弱，不可能承担得起；再有，这种模式除要求完备的法律保障外，还对市场化水平要求较高，比如其信息披露的公正、公开、公平制度的完善，对于全国范围的养老保险管理信息系统（MIS）的完善等，这在我国还需要一个过程才能实现；最后，这种模式对每个职工的投资素质也有一定的要求，理性投资与非理性投机，投资风险承担理念与职工长期养成的储蓄偏好相冲突。第二种模式是通过集中收集养老基金，再进行集中投资运营

7、的模式。新加坡和瑞典是这种模式的典型代表。具体说，就是由中央公积金局或类似机构将集中起来的养老资金通过公开招标等形式，经过优选选取若干家业绩好，费用低的商业机构来管理运作养老基金，个人不直接与基金公司打交道。这种模式相对于完全私营化的智利模式具有管理成本低等优点，但是结合我国国情，不得不考虑几点挈肘因素。首先，我国养老基金筹资机制的双轨制，必须考虑建立统筹帐户和个人帐户两套投资体系。一方面，要求两类帐户资金的切实可靠，不能空帐运行。另一方面，统帐资金应当泾渭分明，不能统帐结合。其次，我国养老基金总量大多散布于地方，由于利益划分原因，养老资金融通渠道并

8、不顺畅，这也给全国范围的集中投资带来许多制度障碍。再有，公开招标要求很强的法律约束机制，要有完善的内部和外部