《投资项目现金流量》PPT课件

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1、张元智iyuanzhi@163.com更新：2010-4-8资本预算：投资项目现金流量计算财务管理第五章序，投资决策分析概述投资决策问题举例寻找盈利项目的战略意义寻找好的盈利项目的困难投资决策还是经营决策？支出能否在本期得到补偿？不确定程度及对待风险的态度是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本关注现金流量还是关注利润？收益－成本分析的基本思路经营决策：考察一年之内营业收入－营业成本＝营业利润投资决策：考察整个项目寿命期，现金流量折现投资收益现值－投资额＝净现值投资项目现金流量计算投资者为什么关注现金流量？资本的本性，投资的目的。资

2、本循环过程：货币—商品—货币整个项目寿命期内的成本－收益分析投资者持有自由现金的变化举例：新开一条产品生产线投资的现金流量：购买设备，建造厂房等设施；期末有残值收入购买专利商标使用权；开办费流动资金占压，终结时收回经营的现金流量：增加销售收入增加材料、人工成本，管理费用；税金几个概念的区别：经营性支出←→资本性支出利润←→现金流量经营现金流量←→投资现金流量利润与现金流量收入现金流入成本现金流出利润现金净流量现金流量与利润利润：一个短期的盈亏指标。仅有盈利不能反映投资的效果折旧——计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现金流动。相关现

3、金流量，增量现金流量相关与不相关相关现金流量：与一个项目是否接受有关是接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量。现金流量分类方向：现金流入与现金流出性质：经营现金流量与投资现金流量期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、项目终结点的现金流量以投资者手中自由现金的增减来判断导致投资者手中自由现金数量——减少→现金流出增加→现金流入自由现金相关的现金净流量现金净流量NCF——NetCashFlowNCF=现金流入－现金流出注意：现金流量的方向与正负项目现金净流量的内容(+)销售收入(-)现金支付的营运成本(-)所得税(-)固定

4、资产/无形资产投资(+)固定资产的出售或残值收入(-)净营运资本的增加(+)净营运资本的减少项目各个期间的现金净流量投资建设期营运期项目终结点1.投资建设期的现金净流量NCF＝现金流入－现金流出=0－各种投资总额投资包括：固定资产上的投资无形资产上的投资营运资本上的投资（占压）2.营运期的现金净流量经营NCF=现金流入－现金流出经营NCF=销售收入－营运成本－所得税营运期的利润与现金净流量∵息税前利润=销售收入－销售成本销售成本=付现的营运成本+非付现成本∴销售收入-营运成本=息税前利润+非付现成本付现成本：人工、材料等用现金支付

5、的成本非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽然是成本，但没有发生现金流动。营运期的现金净流量经营NCF=息税前利润+折旧及摊销－所得税金经营NCF≈税后利润+折旧及摊销经营现金净流量税后利润折旧经营NCF经营性净收益投资资本回收经营现金流量的第三种计算由于所得税金=税前利润(π)×所得税率(t%)税前利润＝销售收入(S)-销售成本销售成本=营运成本(OC)+折旧及摊销(D)即：经营NCF=S–OC–π·t%=S–OC–(S–OC–D)·t%∴经营NCF＝(S–OC)(1–t%)+D·t%经营现金流量第三种计算公式NCF＝(S

6、–OC)(1–t%)+D·t%写成增量形式：经营ΔNCF＝(ΔS–ΔOC)·(1–t%)+ΔD·t%3.项目终结点的现金净流量终结点NCF=当年经营NCF+残值收入+回收的营运资本讨论问题：筹资得来资金是不是项目的现金流入项？利息费用支出是不是项目的现金流出项？讨论问题：机会成本是否要计算在内？沉没成本是否要考虑？相互侵蚀与连带的影响是否计入？总结：计算现金流量应注意：增量的现金流量才是相关的现金流量忽略利息和筹资现金流机会成本要考虑同类之间的侵蚀和连带效果要计入沉没成本不是现金流量勿忘营运资本的增减讨论：经营ΔNCF＝(ΔS－Δ

7、OC)·(1－t%)+ΔD·t%销售收入增加$10000→ΔNCF=？营运成本增加$10000→ΔNCF=?折旧税盾如果折旧额增加，ΔD=+$10000→ΔNCF=?折旧产生税盾：ΔNCF=ΔD·t%ΔNCF＝(ΔS－ΔOC)·(1－t%)+ΔD·t%折旧方法：直线折旧加速折旧双倍余额递减法年限总和法美国加速成本回收制度减速折旧（极少用）偿债基金法折旧计提方法直线折旧减速折旧加速折旧使用时间资产账面价值加速折旧的意义在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经营NCF小。加速折旧缩

8、短了投资者收回投资的时间，降低了投资风险。加速折旧的意义等额资金，前期收回比后期收回的价值高。意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无息贷款。所得税率的影响经营ΔNCF＝ΔD·t%所得税率越高，加速折旧的积极意义越明显。资产损失与过量折旧问题情