大宇资本结构的神话

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1、大宇资本结构的神话“大宇”发展史举债经营汽车神话→过度扩张→商业帝国→神话破灭盲目战略一、高额负债经营，削弱了企业抵御外部冲击的能力。金融危机前相关指标显示如下：自有资本比例18.1%负债率473.3%对银行资金的依存率61.6%利息负担占总成本10%二、重外扩轻内实，造成企业经营的高成本低效率。横跨6大行业，大量员工数竞争环境恶劣三、盲目的世界经营战略。四、经济发展战略的改变，决定了大宇的命运。销售额盈利率不足0.5%利润低于贷款利息★财务杠杆的界定财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起

2、的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。详见表项目负债比率0%0%资本总额10001000负债00息税前利润150200利息费用00税前利润150200所得税37.550税后利润112.5150项目负债比率50%50%资本总额10001000负债500500息税前利润150200利息费用5050税前利润150200所得税2537.5税后利润75112.5市场利率=10%表一：息税前利润变化33.3%→税后利润9.2%的变化表二：息税前利润变化33.3%→税后利润50%的变化总资产利润率＞利率水平总资产利润率＜利率水平→正面影响负面影

3、响←财务杠杆正面效应例：投资50万→10%借款50万→10%（利率为5%）那么最终获利=50*10%+50*（10%-5%）从式子看，50值越大，凭借负债取得的利润就会越大。财务杠杆负面效应例：投资50万→5%借款50万→5%（利率为10%）那么最终获利=50*5%+50*（5%-10%）从式子看，50值越大，凭借负债取得的利润就会越小。★最优资本的概念及衡量标准大宇：→章鱼足式扩张资本结构理论的角度：“做饼”原理：“分饼”原理：保持现有资本结构不变，通过提高企业EBIT水平来实现提高EPS的目的。EBIT保持不变，改变资本结构实

4、现提高EPS。★教训和启示㈠财务杠杆的双刃剑影响㈡核心竞争能力㈢加强企业自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。ThankYou