项目投资与融资管理

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1、项目融资与管理问题§项目的风险分析§项目的投资结构§项目的融资结构§项目资金的结构与选择1项目的风险分析§项目可行性研究为项目投资决策提供重要的不可缺少的依据，并将有助于项目融资的组织以及对项目风险的分析和判断§提供贷款的银行不是项目的所有者，不可能从项目的投资中获得股本收益，提供融资时更重视分析的是项目出现坏的前景的可能性，贷款银行将会比投资者在风险分析方面更加保守项目建设开发阶段风险§项目风险的阶段（项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险、项目生产经营阶段风险）2项目风险的表现形式§信用风险（提供项目信用保证的项目参与者的资信状况、技术和资金能力、以往

2、的表现和管理水平）§完工风险（不能按照预定计划建成投产、项目建设成本增加、项目贷款利息负担增加、项目现金流量不能按计划获得）§生产风险（技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况）§市场风险（价格、市场销售量）§金融风险（利率、汇率）§政治风险（国家风险、国家政治经济法律稳定性风险）§环境保护风险（严格的环境保护立法）3项目风险的定量分析§在项目现金流量模型的基础上，建立项目的融资结构模型，在一系列债务资金的假设条件下，确定项目合理的债务承受能力和投资者可以得到的投资收益率§为了满足投资者和贷款银行双方对相应风险的要求，现金流量模型中的股本资金水

3、平实际上成为以下三个变量的函数：（1）投资者所必须获得的最低投资收益率（大于或等于风险校正贴现率）；（2）融资的可能性及债务资金的成本；（3）股本资金的形成和成本4项目风险的定量分析（续）§确定项目现金流量模型的假设条件必须遵循现实、合理并且相对保守的原则债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。债务覆盖率可分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率两个指标§项目在某几个特定的年份可能会出现较低的DCR值。一种情况发生在项目生产的前期，由于种种原因项目还未达到设计生产水平但却面临着较高债务偿还的要求；另一种情况发生在项目经营若干年后，

4、由于生产消耗等原因需要投入较大量的资金更换一部分设备以维持正常生产5项目的投资结构§越来越多的项目是由具有互利的目标、能力和资源的多个投资者组成的合资集团所开发、拥有和控制。主要原因：（1）项目开发超出了一个公司的财务、管理或者风险承受能力；（2）不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的相补性效益；（3）投资者之间不同优势的结合，有可能在安排项目融资时获得较为有利的贷款条件§国际上比较普遍采用的投资结构主要有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构6投资结构设计应注意的问题§项目资产拥有形式§项目产品分

5、配形式§项目管理的决策方式和和程序§债务责任§项目现金流量的控制§税务结构§会计处理§投资的可转让性§对项目资金的考虑7公司型合资结构§公司型合资结构的基础是有限责任公司。作为一个独立法人，公司拥有一切公司资产和处置资产的权利，对于公司资产股东既没有直接的法律权益和直接的受益人权益。公司承担一切有关的债权债务，除了在公司被解散的情况之外，公司对这些资产和权益有着永久性继承权，而不受股东变化的影响§优点：（1）有限责任；（2）融资安排比较容易；（3）投资转让比较交易（4）股东之间关系清楚，股东之间不存在任何的信托、担保或连带责任；（5）可以安排非公司负债型融资

6、结构§缺点：（1）对现金流量缺乏直接的控制；（2）税务结构灵活性差价值上降低了项目的综合投资效益8公司型合资结构案例§四家公司（F、C、T、B）在新西兰联合组成了一个投资财团投标收购濒于倒团闭的新西兰钢铁联合企业§新西兰钢铁联合企业由于管理不善成本超支，连年亏损，濒于倒闭，并留下超过5亿新西兰元的税务亏损§F公司是当地最大的工业集团之一，具有雄厚的资金实力和拥有钢铁工业方面的生产管理经验和技术，但由于该公司过去几年发展过快，资产负债率较高，不希望新收购的钢铁联合企业再并入公司的资产负债表§C公司是当地一家有较高盈利的有色金属公司§T、B是两家外国的投资公司9

7、公司型合资结构案例（续）§根据合资协议，C公司认购控股公司的全部100元股股票，成为控股公司以至钢铁联合企业法律上百分之百的拥有者，这样控股公司以及钢铁企业的资产负债和经营损益可以并入C公司财务报表并合并统一纳税§投资者认购控股公司的可转换债券（在合资协议中规定可转换债券持有人的权益及转换条件）作为投资的实际股本资金来源；由于可转换债券定期支付利息，又为投资者安排股本资金融资提供了一定的可能性§投资者根据合资公司协议组成董事会负责公司的重要决策，并担任项目经理负责公司的日常生产经营§由于C公司通过此项投资可以获得5亿新西兰元的税务亏损的好处，所以多出资500

8、0万元10公司型合资结构案例（续）公司持股比例可转换