国债期货交易策略2012-07-07叶军

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1、国债期货交易策略2012年7月7日国债期货交易策略主要内容-2-国债期货基础知识国债期货基础知识一-3-主要债券产品利率产品央行票据中国人民银行银行间政府债国债中央政府财政部银行间交易所地方政府债地方政府财政部银行间交易所金融债政策性金融债国开行、进出口行、农发展行银行间商业银行债银行间保险公司债银行间证券公司债银行间其它金融机构债银行间信用产品企业债一般企业债非金融非上市企业单体银行间交易所集合债非金融非上市小微企业集体银行间中期票据一般中期票据非金融各类企业单体银行间集合票据非金融各类小微企业集体银行间短期融资券一般短期融资券非金融各类企业单体银行间超短期融资券非金融各类企业

2、单体银行间公司债非金融上市公司单体交易所可转债非金融上市公司单体交易所分离式可转债非金融上市公司单体交易所5债券市场份额约22万亿元6债券投资——价值保障与约束股票债券到期日无到期日；除非破产清算，永续存在；有到期日；到期兑付；利息/股息金额和时间皆不确定；时间确定；金额稳定；本金金额波动；无确定的回款保证；金额确定；有确定的回款保证（不考虑违约）；债券发行人稳定的利息收益和确定的本金返还价值保障投资者稳定的成本支付和确定的债务回购价值约束7利息金额确定利息支付时间确定本金金额确定本金兑付时间确定“价值保障与约束”利息di确定，本金C确定（不考虑违约）；债券价值P，只取决于期限n

3、和折现率r的变化。债券投资——价值保障与约束国债收益率曲线-8-7月6日上证综合指数-9-银行间固定利率国债标准期限收益率涨跌表（7.6）-10-国债收益率走势（2012.5.1至今）-11-国债收益率的绝对影响因素意义和目的1：由于未能参与分享实体经济的增长，需要对机会收益进行补偿。意义和目的2：由于通货膨胀造成的持币价值损失，需要对机会成本进行补偿。经济实际增长（预期）通货膨胀（预期）国债收益率价值保障和约束价格波动资金供给国债供给货币政策调整（预期）++-+1313利率市场分析的基本逻辑框架决定利率方向与变化幅度的四大因素经济基本面因素-“经济增长+通货膨胀”资金面因素-“

4、资金供应+债券供应”(前者是硬性,后者更具备弹性)政策面因素-“货币政策+财政政策”技术面因素-“估值+心理”四大影响因素的相互关系基本面要素为”锚”、资金面如“水”、政策面如“波涛”基本面最领先、政策面其后、资金面再后政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注2002-2012年5年期利率波动一览-14-2002年:走出通缩；2003年：非典与经济复苏；2004年：过热与通货膨；2005年：通胀缓解与汇率改革；2006年：平稳年度；2007年：过

5、热与通货膨胀；2008年：经济大逆转；2009年：V型复苏；2010年-2011年：滞胀；国债期货的定义国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式-15-利率期货以债券为标的10年期美国国债期货长期欧元债券期货……以利率本身为标的3个月欧洲美元期货3个月Euribor期货……-15-中金所5年期国债期货合约条款项目内容合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债可交割国债在交割月首日剩余期限为4-7年的固定利率国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.

6、002元合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割最后交割日最后交易日后第三个交易日合约代码TF-16-中金所5年期国债期货可交割国债列表序号银行间代码债券简称期限票面利率到期日102001302国债13152.60%2017-09-20206001606国债16102.92%2016-09-26307000307国债0

7、3103.40%2017-03-22408000308国债03104.07%2018-03-20508001808国债18103.68%2018-09-22609000309国债03103.05%2019-03-12709000709附息国债07103.02%2019-05-07809001709附息国债1773.15%2016-07-30909001909附息国债1973.17%2016-08-201009002609附息国债2673.40%2016-10-2211090032