史蒂芬咨询----资本的筹措与积累

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1、史蒂芬咨询----资本的筹措、运用和积累资本的筹措、运用和积累第一节资本的筹措一、资本筹措的原则二、资本需要量的预测三、资本筹措渠道与方式四、资本成本五、资本结构与筹资决策1、合理负债率的定性分析2、合理负债率的定量分析设公司负债率为d，负债额为L，负债利率为i，公司息税前利润率为X，公司所得税率为T，则公司自有资金利率润Y为：1)负债经营的前提条件---自有资金利润率分析法求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数，分别为：当一阶导数大于零，即X>i时，二阶导数也必大于零，说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调上升，是增函数，且是加速增函数，即Y随d的增长而加速增长，产生财务杠杆

2、效应。当一阶导数小于零，即Xi附：资本结构理论MM(Modigliani--Miller)资本结构理论：负债可以提高企业的价值，降低企业的资本成本。权衡理论：由负债引起的财务拮据成本和代理成本会降低企业的价值。----最优资本结构存在。2)主观风险法（新建项目）：在不确定状况下，X、Y均为随机变量，假定服从正态分布，则：故，令：提出自己愿意承担的坏帐（破产）风险α。根据正态分布函数表，可知：P（Y≤0）=φ

3、（Z）≤α时,Z的取值，进而可求出负债率：例：某企业需筹集各类资金共计1000万元，通过项目的技术经济分析可知该项目息税前资金利润率X=0.18，σ(X)=0.1。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险，i=10%。则：P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08查正态分布表：Z≤-1.405(即β)故d≤39.5%3)行业平均风险法（老项目）参考同行业中主要竞争对手风险水平，使本企业坏帐（破产）风险不超过竞争对手水平。一个企业若要取得行业平均资本报酬率以上水平，它的亏损风险必须小于行业平均亏损水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)即：φ（Zj）≤φ（Z）故：Zj≤Z例：企业j历年来平均息税

4、前利润率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行业平均息税前利润率X=8.43%，标准差σ(X)=0.82，负债率d=48.5%；则dj≤60.3%4)息税前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法EPS的增加有利于股票价格的上升，借助盈亏平衡分析思想，投资者可根据EPS的大小作出权益筹资与负债筹资的决策。其关键是计算出各筹资方式的EPS无差异点。EBIT--权益及负债筹资方式下EPS差异点处息税前盈余I1、I2--两种筹资方式下年利息率D1、D2--两种筹资方式下优先股股利N1、N2--两种筹资方式下普通股股数例：华光公司目前有资金75万元，现因生产需要准备

5、再筹集25万元。他们可通过发行股票和债券两种方法来筹集。若有以下信息资料，试选择资金筹集方式。EPS（元）EBIT（万元）24681012141234股票债券0.8万元2.8万元6.8万元故：当企业盈利能力EBIT>6.8万元时，利用负债筹资有利；反之，以发行股票为宜。由以上可知，本企业发行债券可提高每股收益。但此时企业的负债比率由13%上升为35%，财务风险加大。5）比较资金成本法：企业先拟定若干备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本WACC，并根据WACC的高低来确定资本结构的方法。A：初始资本结构决策某企业初创始时有如下三种筹资方案可供选择。试选择最佳方案。(单位：万元）筹

6、资方式长期借款债券优先股普通股合计筹资方案1筹资方案2筹资方案3筹资额资本成本%筹资额资本成本%筹资额资本成本%406.0506.5807.01007.01508.01207.56012.010012.05012.030015.020015.025015.0500500500B：追加资本结构决策华光公司原来的资本结构如下。普通股目前市价10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税率30%，假设不计证券发行筹资费用。现公司拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择。甲：增加发行400万元债券，债券利率12%，预计普通股利不变，但由于风险加大

7、，股价可能跌至8元/股。乙：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，发行价10元/股，预计普通股股利不变。丙：发行股票36.36万股，市价11元/股债券（年利率10%）普通股（面值1元，发行价10元，共80万股）8008006)比较公司价值法（逐步测试法）在此中方法中，假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成，所有筹资费用忽略不计。公司WACC（Kw)计算如下：Kb--债务成本；Ks--股票成本；B/V--债务资金价值占全部资金价值比重；S/