ew07金融远期、期货与互换

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1、金融远期、期货和互换第七章新课导入衍生金融工具又称为衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。衍生金融工具的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。衍生市场的产生20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券为核心的金融工具的创新更是这场金融革命的核心的核心。衍生证券是当今世界上历史最短、而发展最快、交易量最大的金融工具。衍生证券的特点和功能衍生证券是

2、一种“契约”，其交易属于“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富。衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。案例美国银行业能否生存取决于金融衍生工具国资委：禁止央企从事投机交易经济信息联播学完本章后，你应该能够：了解金融远期、期货和互换的概念及特点掌握远期合约和期货合约的定价了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系掌握利率互换和货币互换的设计和安排本章框架金融远期和期货概述远期和期货的定价金融互换定义金融远期合约(ForwardCon

3、tracts)是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)交割价格(DeliveryPrice)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。第一节金融远期和期货概述一、金融远期合约概述案例2008年6月，新疆的棉农跟大连的棉花交易商签订了一份11月到期的棉花远期合约，约定棉农按照12000元/吨的价格交割1000吨棉花给交易商。棉农是远期合约的空头方，交易商是多头方。远期实物交割：如果棉农和交易商之间直接交易库存，那么棉农交易商1000吨

4、棉花1200万元远期价格损益分析：假设交割时棉花的现货价格为1.1万元/吨，棉农不以库存交割，交易商也不留存库存：棉农交易商出售棉花现货获得１１００万元价款交割棉花现货购买棉花现货支付１２００万元价款支付１１００万元价款现货市场远期交割现金交割：如果双方并不交易各自的库存，那么为了节约交易成本，棉农和交易商可以省去实物交割步骤，直接结算价差。棉农要结算的价差为：（１.２万元/吨–１.１万元/吨）×１０００吨　＝　１００万元正数表示交易商要支付价差给棉农，形成空头方的远期收益；否则棉农支付价差给交易商，形成空头方的远期亏损。现金交割：完成远期

5、交割后，棉农如果再经由现货市场将自己的棉花库存销售出去，获得现货销售收益为：１.１万元/吨×１０００吨　＝　１１００万元棉农的现货销售收益和远期合约的非实物交割收益之和为：１１００万元+１００万元　＝　１２００万元交易商的总收益为多少？棉农交易商出售棉花现货获得１１００万元价款购进棉花现货支付1００万元差价支付１１００万元价款现货市场现金交割特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点金融远期合约的种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约远期利率协议远期利率协议(ForwardRateAgreements，

6、简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。规避利率上升（下降）的风险重要术语交易流程合同金额合同货币交易日结算日确定日到期日合同期合同利率参照利率结算金结算金的计算：在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。远期利率(ForwardInterestRate)定义：现在时刻的将来一定期限的利率。计算：由一系列即期利率决定的。r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为

7、所求的t时刻期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。例7-1连续复利：当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：案例假设A公司在六个月之后需要一笔金额为1,000万美元的资金，为期三个月，其财务经理预测届时利率将上涨，因此，为锁定其资金成本，该公司与某银行签订了一份协议利率为5.9%，名义本金额为1,000万美元的6×9远期利率协议。假设六个月后，市场利率果然上涨，三个月期市场利率上涨为6%，则远期利率协议结算日应交割的金额为多少呢？假若利率下跌呢？假设六个月后，市场利率果然上涨，三个月期市场

8、利率上涨为6%，则远期利率协议结算日应交割的金额为：假设此时A公司为配合其财务资金的需求，不得不按此时的市场利率6%借入一笔金额为1000万美元、期限为3个月的资金，则其借入资金