全球私募基金的发展趋势及在中国的前景

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1、万方数据[文章编号]1009—9190(2007)10一0003一06全球私募基金的发展趋势及在中国的前景樊恚刚赵毅杰[摘要】私募基金发展已经对全球经济运行和金融市场发展产生了重要影响。本文通过对全球私募基金发展苈壤、发展特点以及发鼹趋势砖分析，以及砖中国私募基金市场发展历史与藐状的舞侩，提虫以下鼹点：在私募基金的演化与国际化扩张进程中，私募蕊金经营范围的综合化趋势愈加明显；中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投资基金。本文同时得出以下结论：由于社会镲蔑环境、法律环境舀经趋好，{嚣券市场

2、霹趋理性规范发展，中国私募基金审场戆“不对称”争“琴规范”的色彩将逐步减轻；私募股权投资基金将逐渐成为中国私募基金存在的重要方式。[关键词]私募基金；风险投资；私募股权；商业银行【中圈分类号】F830。9【文蘸标志弱】A经过多年的快速成长，全球私募基金已经具备了相当巍模。私募基金在全球及在我鬣境内的深入拓展对全球金融资源配置、金融安全、市场稳定和投资者收益都形成了较大影响。分析全球私募基金的发展趋势、发展特点及我卺私募基金瓣发爱前景对手完善我国资本市场和加强金融安全具有匿要意义，同时也为我国商业银行发展私募纂金类业务提供背景参

3、考。一、私募基金的经营运作与主要特点尽管全球私募基金的投资风格各异，但其共同的投资蠢鳇是通避资产组合投资为其股东或委托人实瑰经风险调整后的收益最大化。其投资方法主要有两类：一类是通过收购非上市公司股权方式进行股权投资，另一类是透过{蒌券市场各项王巽的操佟进行证券投资。1．私募基金的概念辨析与投资范围。私募的概念与公募相反，是指不通过公开招股，而是通过私下在特定蕊毽内睫特定投资者募集来筹捂资金鲍方式(觅表1)。私募基金即指通过私募的形式设立，进行股权投资或证券投资的基金。根据私募基金的投资方式，私募基金可分为私募毅权投资基金(P

4、rivateEquityFund，pEfund)和私募证券投资基金。这两种投资艘金的共同点是均需要在特定阶段持有金监股较。恧琵者麓不同点在于，私募股权投资基金主要是针对非上市公司股权的投资，更关注企业的成长性，投资后一般均参与企业的经营管理，目的在于控裁或影嚷金攮治理结构秘经营收益，待金韭发展成熟螽通过股权转设等方式邋出实现资本增值(但幂厶募股权投资基金本身并不直接经营工商业撤务)；私募证券投资基表1私募基金与公募基金的比较投爨荔疆簿攀爱管骥炎共露蒸焱臀理人按照纂金合同商游耱髓慰纂垒擞瓷蠢同镳熬约醣震{

5、囊舞赣寨，授蹇，敦戆毅

6、瓷器嚣巍绞黉蘩粪黉罐凌嬖粪避器渗黪参与硌萼薯j誊蔓j≥磐囊。_蘑较羝j滥畿稽瓣宽揆；基囊逡作有监管辍为严格，对蒸垒韵运较离豹雕蘸蘑：≯一一作褥沟鸯糨辩严撩婀限裁金的投资重点是进行上市公司股票投资、衍生工具投资等资本运作，其更加重视价整交易等交易性机会，丽不是长裳投炎。篱瑟蠢之，私募股权投资基金程酝募谖券投资基金的根本不同点为：前者帮助企业成长，通过资产增值实现财富的创造；后者则实现的是财富的转移。髋私募股投投资基金蠢霆亩，其投资范匿鎏盏企监在首次公开发行(I阳)之前各个阶段(包括孵化期、初创期、发展期、成熟期以及预IP0期等)

7、的权益性投资，也包括对不嶷债权(鬻风)及不魂产酶投资。德按照投资阶段鬻重点和风险偏好程度不同，私募股权投资基金也可以划【作者蔫会】樊志剐，舅，孛嚣王鬻镶行簸审金粒研究所削所长，博士；赵新杰，男，北京师范大学经济学院博士研究生，中国工商银行城市金融研究所(北京，lo0036)。鬟瓣骥

8、

9、ill粪麟鬻一鍪蔫麟鬻鬻麓豢爨囊翼辇萋鎏鍪鍪一*§{mi；r；{¨．嚣，嚣≯#§蔫i誊=；万方数据量融i仑I云2007年第10期分为不同的类型，如创业投资或者风险投资(VentureCapital)、发展资本①(DevelopmentCapita

10、l)、并购基金(Buy—out／buy—infund)、重振资本(Tumround)、Pre—IPO资本(如过桥资金)、NPIJs基金和不动产投资基金等。从上述分类中可以看出，私募股权投资基金属于产业投资基金谴范畴(多数产业投资基金亦属于私募股权投资基金范畴)，风险投资基金则属于私募股权投资基金范畴。但从国际实践看，大多数私募股权投资基金的投资目标是已经形成一定规模，并业已产生稳定现金流的较为成熟的企业，主要针对企业的初创后期和发展前期这一阶段。处于这一时期的企业经营前景较为明朗，投资风险较小，更容易获得私募股权投资基金的关注

11、。2．私募基金的组织结构。私募基金的组织形式主要有三种类型：公司型、契约型和有限合伙型。公司型私募基金以公司形式进行注册登记，公司不设经营团队，而整体委托给管理公司专业运营。公司型私募基金的大部分决策权掌握在投资人组成的董事会手中，投资人的知情权和参与权较大。其优势是治理结构