公司金融_ch6融资管理

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1、公司金融24张雪芳17公司金融第六章融资管理张雪芳副教授浙江大学经济学院2011.07本章提要：公司对融资活动进行管理，就是要以最小的代价筹集到公司所需要的资金，并保持公司合理的资本结构。在本章，我们将介绍公司不同的融资方式的特点，具体来讲，包括股权资本融资和债务资本融资。第一节权益资本融资权益资本融资是公司获取自有资本的基本方式，具体包括发行普通股融资、发行优先股融资和非股票融资（认股权证融资）。一、发行普通股融资（一）股票及特征⑴非返还性。⑵可转让性。⑶收益性。⑷风险性。⑸决策参与性。（二）股票的分类（三）股票

2、的发行条件按我国《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定，股票发行分新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行四种形式。（四）股票的上市条件并不是所有的股份公司发行的股票都能上市交易。只有发行股票，在获得证券交易所审查批准后，可以在证券交易所上市交易的股份有限公司才称为上市公司。对上市公司而言，股票上市可以大大提高公司的知名度，增强公司股票的吸引力，从而可以在更大的范围内进行融资。（五）股票发行方式1、上网定价发行方式2、上网询价发行方式3、向二级市场投资者配售定价方式4、网上网下累计投标询价发行（六）股票

3、发行价格的确定方法股票发行价格的基本确定方法主要有三种。即：市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法。1、市盈率法。市盈率法下，股票发行价格的计算公式为：股票发行价格=每股盈余×发行市盈率通过市盈率法确定股票发行价格的计算步骤：（1）首先，预测计算发行公司的每股盈余确定每股盈余的方法有两种：第一，加权平均法第二，完全摊薄法。即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股净收益（2）拟定发行市盈率（3）最后，依发行市盈率与每股盈余之乘积决定股票发行价格。2、净资产倍率法净资产倍率法又称资产净值法，是指通过资产评估

4、和相关会计手段，确定发行公司拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。净资产倍率法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。以此种方式确定每股发行价格不仅应考虑公平市值，还须考虑市场所能接受的溢价倍数。以净资产倍率法确定发行股票价格的计算公式是：发行价格＝每股净资产值×溢价倍数。3、现金流量折现法现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。

5、国际主要股票市场对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行定价一般采用现金流量折现法。这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。现金流量折现法的计算步骤：首先是用市场接受的会计手段预测公司每个项目若干年内每年的净现金流量，再按照市场公允的折现率，分别计算出每个项目未来的净现金流量的净现值，最后用公司的净现值除以公司股份数，即为每股净现值。采用现金流量折现方法应注意的

6、问题：第一、由于未来收益的不确定性，发行价格通常要对上述每股净现值折让20%～30%。第二、用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往远高于市场平均水平，但这类公司发行上市时套算出来的市盈率与一般公司发行的市盈率之间不具可比性。（七）股票的推销方式股票的推销方式一般有两种，一种是自销方式，一种是承销方式。承销方式又分为包销和代销两种具体形式。（八）普通股筹资的优缺点1、普通股筹资的优点⑴没有固定的费用负担。⑵没有固定的到期日，不用偿还。⑶筹资风险小，筹资限制较小。不存在还本付息的风险。筹资时不象债券有这样那样的限制条

7、件；⑷能增加公司的信誉。利用普通股筹集的资金，形成公司的权益资金，一方面增强公司的实力，另一方面为公司筹措债务资本提供了物资保证和信用基础。公司资本实力是公司筹措债务的信用基础。2、普通股筹资的缺点⑴资本成本较高。⑵普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益。不能象债务资本那样能加速提高现有股权资本的盈利率。⑶控制权易分散，会导致股价下跌。二、发行优先股融资优先股是相对于普通股而言的，是具有优先分得股利和优先分得公司剩余财产权利，同时也受到一定合约限制的股票。（一）优先股的特征1.优先分配固定的股利2

8、.优先分配公司剩余利润和剩余财产3.优先股股东一般无表决权4.优先股可由公司赎回（二）发行优先股的动机1、防止公司股权分散化2、调剂现金余缺3、改善公司的资本结构4、维持举债能力（三）发行优先股融资的优缺点1、发行优先股融资的优点（1）筹资风险小。优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金，这就减小了企业的筹资风险。（2）有利于增加公司财务的弹性。（3）股利的