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1、投资决策分析 实例第四小组一.投资项目评价的基本方法（一）资本投资的特点1.投资的主体是企业2投资的对象是生产型资本投资（二）资本投资评价的基本原理项目的收益率超过资本成本时，企业价值增加，此项目可行。反之，不可行。投资项目评价的一般方法（1）贴现指标净现值：NPV=获利指数法：PI=内涵报酬率：(2)非贴现指标投资回收期会计收益率ARR=ANR/NII二.投资项目现金流量的估计（一）含义在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金流入增加的数量。1.投资决策中使用的现金流量，使投资项目的现金流量，使特定项目引起的2.现
2、金流量是指“增量”现金流量3.这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入的非货币资源变现价值。（二）在确定企业实际投资项目相关现金流量要注意：1.相关成本与非相关成本2.机会成本3.投资方案对公司其它部门的影响4.对净营运资金的影响（三）现金流量内容初始现金流量：固定资产投资，营运资金投资，其它投资费用营业现金流量：现金流入现金流出营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税营业现金流量=净利润+折旧营业现金流量=销售收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率终结现金流量流量：固定资产残值净收
3、入垫付的流动资金的收回等（四）固定资产更新决策的特殊性分析时主要用平均年成本法应注意问题：1.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案2.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备三、投资决策的相关问题资本限量决策通货膨胀因素敏感性分析场景分析盈亏平衡分析决策树分析判断题1.某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内涵报酬率为10%;B方案的净现值为300万元,内涵报酬率为15%.据此可认定A的方案较好()
4、解析:净现值法在理论上比其他方法更完善.对互斥的项目,可以直接根据净现值法作出评价2:内涵报酬率法下,如果投资是在期初一次投入,且各年现金流入量相等的情况下,那么,年金现值系数与原始投资额成反比.()解析:在原始投资额一次性投入,且各年现金流入量相等的情况下,下列等式是相等的,即原始投资额=每年现金流入量*年金现值系数.原始投资额越大,年金现值系数越大,二者成正比.投资决策分析实例下面是一个资产扩张的典型案例，它可以说明资本预算中现金流量的分析方法，并强调所有的投资项目的现金流量必须通过公司现金流量的变化来表示。美国联邦百货公司
5、（FederatedDepartmentStores）在一个中等城镇商业区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货公司发现它在这个分店的销售和收益都下降了。经过细致的调查工作，它决定在另一个地方开设一个新的分店。除了初始投资，假设所有现金流量都是在年末发生的。新分店的建筑物及各种配套设施的原始成本为$1000000，预计可使用20年采用直线法折旧，预计在项目结束时该分店的建筑物及各种配套设施能以$350000的价格转让。分店另外还租用某设施，每年租金为$100000。总公司为了协调管理新店将增加$200000的净营运资金投资，如商品
6、存货和应收账款增加等。在分析顾客、人口趋势、当地竞争及其他分店经验的基础上，估计从新分店获得的年收入为$900000，同时，开设该新分店会使离这不远的另一家分店的年收入下降$100000。新分店每年发生的付现经营成本为$450000（不包括设施每年的租金$100000）。公司边际税率为40%，税后资本成本为8%。第一步，计算净投资初始现金流量新分店原始成本$1000000加：增加的初始净营运资金200000净投资$1200000第二步，计算净现金流量营业现金流量经营收入$900000减：相关分店收入减少额100000付现经营成本
7、550000折旧50000税前经营收益$200000减：税款80000税后经营收益$120000加：折旧50000净现金流量$170000第20年净现金流量正常情况下净现金流量$170000加：残值回收350000减：残值回收应交税金140000加：初始净营运资本回收200000第20年净营运资本$580000第三步，对项目进行评估（应用本章介绍的净现值法，内含报酬率法，盈利能力指数法进行评估）首先使用净现值法NPV=$170000×PVIFA8%,19+$580000×PVIF8%,20-$1200000=$170000×9.
8、6036+$580000×0.2145-$1200000=$557022NPV>0,该项目是可行的。其次使用内含报酬率法。根据内含报酬率法计算使净现值为零的贴现率IRR.令NPV=0,即$170000×PVIFA8%,19+$580000×PVIF8%,20-$
