石油行业：国家管网公司将挂牌、推动天然气行业大变革~管道资产重估、气源商议价提升、工程建设加速

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.国家管网公司成立在即，影响几何？42.国家管网公司：仿照铁塔模式组建-混改-ipo52.1.长输管线纳入国家管网是天然气市场化改革的关键52.2.长输管线经营稳健、资产质量优质62.3.北美历史借鉴：管输分离是大方向82.4.仿照中国铁塔(0788)模式，组建-混改-ipo103.国家管道公司落地，管道资产有望重估103.1.美国市场可比估值：PE、PB、EV/EBITDA113.2.绝对估值：DCF114.长输管线独立，非常规气源议价能力提升124.1.国内天然气消费高增长、供需缺口放大124.2.长输管线独立，具备上游气源的企业议价能力增强135.

2、国家管道公司落地、长输管线资本开支重启155.1.国家管网公司落地将推动管网基础设施建设165.2.天然气供销储体系建设是国家石油公司重点工作，地下储气库建设具备翻倍空间196.风险提示20第21页共21页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录表1：重点推荐公司（6月13日收盘价）...................................................4表2:国内跨省长输管线信息整理.........................................................6表3:渝济线（中石化冠德）经营稳健...............

3、......................................7表4:陕京线（昆仑能源、北京控股）经营稳健.............................................7表5:管道资产混改和资产注入价格......................................................11表6:海外可比公司估值................................................................11表7:DCF模型假设..................................

4、..................................12表8:DCF估值........................................................................12表9:2011-2020E国内天然气供需情况....................................................13表10:中海沃邦终端客户情况及销售气价..................................................14表11：截止2017年底我国储气库建设相比世界其他国家差距较大...

5、.........................19图1：天然气主干管网规划示意图.........................................................5图2：天然气定价机制改革历程...........................................................6图3：美国天然气市场发展历程...........................................................8图4：美国天然气市场的管输分离....................................

6、.....................9图5：2000-2018年美国管道公司ROA图6：2000-2018年美国管道公司ROE........9图7：2000-2018年美国管道公司EBITDA/营业收入图8：2000-2018年美国管道公司资产负债率..9图9：中国铁塔模式：组建-混改-IPO.....................................................10图10：2018年各月天然气消费量及同比增速...............................................13图11：民营气源商实现气价逐渐市场化（元/方

7、）..........................................14图12：增值税调整之后各省门站价.......................................................15图13：2014-2018天然气管网资本开支被压制..............................................16图14：2025年前管网投资将