中小企业融资瓶颈及疏通之道1

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1、中小企业融资瓶颈及疏通之道刘曼红教授，博士生导师中国人民大学财金学院2003年10月21日1213a传统中小企业的重要性中国多数企业为中小企业占工业总产值的75%占就业的84%美国情况类似中小企业占非工业就业的53%中小企业产量占GDP的51%1990到1995年，中小企业创建了新就业机会的76%1213a传统企业与高科技企业中小企业的重要性高科技企业仅仅是中小企业的一个部分，虽然是很重要的一个部分传统企业是中小企业的主流：传统中小企业国家目前政策倾斜：高科技企业；对于传统中小企业的相对忽视科技园；高新科技开发区；对于传统中小企业？美国政府

2、支持的小企业投资公司项目75%支持传统中小企业1213a风险投资:金融与创新以美国为例从1972到2000,美国的风险企业中有2180上市-占全部上市公司的20%,2000底.-占全部市值的32%($2.7trillion)-占全部利润的12%.尤其对于高科技企业来讲.1213a高速增长的中小企业欧洲12国家500风险企业与500最强公司相比:销售收入增长率35%对17%R&D占销售收入的比:8.6%对1%创造就业机会增长:15%对2%我国自有我国热的道理经济迅速增长金融体制相对僵死1213a风险企业对经济的贡献(美国数据)在2000年,风

3、险企业—VentureBackedCompany创建了1250万的就业机会其中50%以上是制造业或零售业如果将风险企业的带动的就业计算在内,新增工作岗位为2700万对GDP的贡献近1100亿美元缴纳联邦税588亿美元出口创汇217亿美元R&D支出1573亿美元1213amaturityHighgsalesLifeCycleWindowofOpportunity$1B$50M$100M$3M$1MStartupstabilitytime(years)1213aWhat‘Venture’meansinEnglishTheword"venture

4、"meansthefollowing:a:anundertakinginvolvingchance,risk,ordanger;exp:aspeculativebusinessenterpriseb:aventuresomeactc: something(asmoneyorproperty)athazardinaspeculativeventured: toexposetohazard:risk,gamblee: toundertaketheriskanddangersof:Brave(venturedthestormysea)f: too

5、fferattheriskofrebuff,rejectionorcensureg: toproceedesp.inthefaceofdanger1213aPrivateEquityBasicFinancialInstrumentsEquityDebtVariousFinancialDerivativesSeniordebtJuniordebtSubordinateddebtGovernmentbondsCorporatebondsLoansEtc.PublicequityPrivateequity1213aPrivateEquityand

6、VentureCapital1213a中小企业融资难上海2700户中小企业调查，融资困难的为68%，有47%的停产企业由于资金紧缺贷款？中小企业占商业银行贷款<10%抵押；担保；信用历史；手续繁杂；成本较高中小企业贷款难中小企业自身的原因商业银行方面的原因政府政策上的偏差中央政府的税收优惠1213a政府如何支持中小企业融资建立持续的中小企业投资基金政府直接投资政府担保或再担保杠杆股权融资损失保险税收抵消鼓励非政府性投资宣传中小企业在经济中的重要作用展现投资于中小企业的前景1213a中小企业融资方式两种主要融资方式：股权融资；债权融资股权融资

7、高风险，高收益，高增长型企业，（往往是高科技企业）--风险投资传统企业–其他私人权益资本投资，天使投资债权融资中小企业专项贷款商业银行中小企业贷款其他担保科技孵化器，技术产权交易所金融租赁1213a中小企业融资来源1.创业者，家庭，朋友：Founder,familyandfriends(3f)2.资本逆差3.天使投资4.风险投资5.银行贷款6.非银行金融机构，非金融机构7.应付款8柜台交易1213a初创企业资金来源资金来源自有资本家庭和朋友天使投资风险投资非金融机构商业银行柜台交易%offinance74%5%7%5%6%03%1213a天

8、使投资：非正规风险投资风险投资–越来越依赖机构投资者投资规模越来越大投资阶段越来越向后期投资过程越来越缓慢天使投资个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资阶段比较早投资