us financial stabilization[1]美国之稳定金融措施

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1、第四章美國之穩定金融措施73第四章美國之穩定金融措施陶慧恆壹、前言面對全球金融危機影響的範圍與層面日益2008年第4季以來的嚴重經濟衰退，美國財政部擴大，傳統寬鬆貨幣政策(亦即央行藉由降息刺亦推出大規模的紓困因應措施。激銀行放款，以提振景氣的貨幣政策)已經難以隨著各項政策措施之效果漸次顯現，美國國發揮效果，美國聯邦準備理事會(FederalReserve內與全球金融市場趨穩。然而，Fed與各國央行System,Fed)不得不採取非傳統作為。為使受到流動性與借貸機制的大幅擴增，亦引發市場對通金融危機影響的各類市場與各類投資人可確實且膨之憂慮。Fed理事主席BenS.Bernanke在20

2、09年及時獲得所需資金，Fed改變危機初期僅以傳統7月21及22日對國會提出的貨幣政策與經濟前景工具對銀行提供短期流動性之一般性措施，轉而報告證詞中，力圖化解Fed採取積極寬鬆貨幣政採取一連串避開銀行體系、直接注資市場的創新策可能助長通膨的疑慮。援救措施。此後，Fed針對問題的來源，對非銀本文首先分別介紹美國Fed與財政部之穩定行之金融機構、商業本票市場、貨幣市場共同基金融危機措施，其次檢視Fed各項非傳統貨幣政金、房貸市場，甚至個別公司與個人，提供短期策措施之實施情況與成效，最後說明Fed寬鬆貨註1與中長期流動性。此外，為因應此波金融危機與幣政策之退場機制。貳、美國Fed之穩定金融措

3、施隨著危機之發展，Fed因應措施主要可分為於8月17日決定只調降主要融通利率而未調降聯四個階段(表4-1與附錄4-2)，分述如下。邦資金利率，同時暫時調整貼現窗口融通之訂註2一、2007年8-12月危機初期，主要採取對價機制，包括延長融通期限至最長30天，直到銀行提供流動性的傳統措施Fed認為市場流動性已明顯改善。當時Fed理事主危機初期，Fed主要採取一般性的傳統措席BenS.Bernanke認為，美國的經濟狀況仍不需施，包括：調降利率、調整貼現窗口融通機制與以調降利率的方式因應，且當時仍有通膨疑慮；調整公開市場操作條件。顯示Fed認為當時信貸另Fed官員仍堅信銀行業的資本及獲利穩健

4、，信市場之緊縮問題，主要來自市場信心問題，並非用市場的問題僅侷限於次級房貸借款者以及持有系統性問題。次級房貸投資商品的投資者；此外，主要國家央美國次級房貸危機於2007年8月初爆發，Fed行官員亦多將當時的市場動盪，視為風險重新定74全球金融危機專輯表4-1Fed因應金融危機不同發展階段所採取之措施期間Fed的穩定金融措施2007年8-12月主要採取對銀行提供流動性之傳統措施：調降利率：聯邦資金利率由5.25%降至4.25%，累計降幅1個百分點；主要融通利率由6.25%降至4.75%，累計降幅1.5個百分點調整貼現窗口融通機制建立「定期資金競標機制(TAF)」(2007.12.1

5、2)與外國央行進行換匯交易(2007.12.12)2008年3月一、對主要交易商提供流動性：二、調降利率：三、調整貼現窗口融建立「定期借券機制(TSLF)」(2008.3.11)2008年1-4月，聯邦資通機制(2008.7.30建立TSLF選擇權)金利率由4.25%降至(2008.3.16)建立「主要交易商融通機制(PDCF)」2%，累計降幅2.25個百(2008.3.16)分點；主要融通利率由4.75%降至2.25%，累計降幅2.50個百分點2008年9-10月一、對貨幣市場的借款人與投資人提供流動二、調降利率：性：聯邦資金利率由2%降至1%，主要融通利率由建立「資產擔保商

6、業本票貨幣市場基金流動2.25%降至1.25%，累計降幅均為1個百分點性機制(AMLF)」(2008.9.19)建立「商業本票融資機制(CPFF)」(2008.10.7)建立「貨幣市場投資人融通機制(MMIFF)」(2008.10.21)2008年12月-一、對公司與個人提供流動性：二、調降利率：2009年3月建立「定期資產擔保證券貸款機制(TALF)」聯邦資金利率由1%降至0%-0.25%區間，取代(2008.11.25)以往的單一數值目標；主要融通利率由1.25%直接購買中長期證券：設立收購政府贊助降至0.5%(2008.12.16)機構(GSE)發行或擔保之房貸抵押擔保證

7、券(MBS)計畫(2008.11.25)Fed設立直接購買中長期公債之計畫(2009.3.18)資料來源：Fed網站。價的必經過程。公開市場操作僅限於少數主要交易商且合格擔保惟隨著信貸市場緊縮狀況未見緩和、房價持品範圍有限之缺點；同日，Fed亦宣布與外國央續下跌、經濟成長開始出現衰退疑慮，Fed乃於9行進行換匯交易，以紓解全球對美元資金之需求月18日調降聯邦資金利率0.5個百分點，隨後又於壓力。茲分述如次。10月及12月兩度調降利率各0.25