2016年云南白药集团股份有限公司投资价值分析

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1、云南白药集团股份有限公司投资价值分析一、公司简介 云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会全体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云

2、南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。 公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司是中成药行业中骨伤科、止血等细分领域的龙头企业，云南白药系列(包括宫血宁胶囊)由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈,及其部分产品属保护品种得以实现垄断性

3、经营等三大因素共同形成了产品的定价能力。公司是经过百年的发展的老品牌。云南白药集团股份有限公司股票简称云南白药,股票代码为000538,公司股票上市交易所为深圳证券交易所。二、基本面分析（一）宏观经济分析进入2016年，医药产业在多重因素下进入快速发展期：一是政府方面加快了推动医药行业发展和转型升级的步伐，多次发布相关政策；二是随着“新医改”步入深水区，参保医疗保险的人数将持续上涨；（二）行业分析1、经济周期与行业分析目前我国经正处于一个恢复发展的时机，医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产

4、业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。2、行业生命周期分析整体来说，医药行业整体处于发展阶段，但其中细分产品具有很大的差异性，虽然大部分医药产品都处于成长阶段，但其中相当部分生物医药产品和一些创新药品还处于初创阶段。3、市场结构与竞争市场分析公司发布公告，2016年1Q实现净利润

5、6.22亿元，YOY10.77%，折合ESP为0.6元，符合预期。2015年公司主营业务收入为51.70亿元，YOY9.80%，营收增速继续保持稳定增长。我们预计：医药工业板块销售同比增10%。其中预计，药品事业部销售收入同比持平；健康产品事业部销售收入同比增15%；中药资源事业部同比增30%。医药商业板块销售收入同比增5%，维持稳定增速。报告期公司综合毛利率为28.69%，同比下降0.5个pp。本期综合费用率为15.26%，同比下降0.4个pp。 （三）公司财务分析1、资产负债表分析表1.3.1-1云南白药的资产负债表资产负债表

6、2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31资产:货币资金(元)32.0亿21.5亿17.6亿11.4亿应收账款(元)9.94亿5.41亿4.79亿4.13亿其它应收款(元)18.32亿5.60亿6804万7524万存货(元)50.96亿47.7亿43.8亿35.4亿流动资产合计(元)153.5亿111亿88.9亿73.8亿长期股权投资(元)348万162万3000万3015万资产总计(元)176亿131亿108亿90.9亿负债:应付账款(元)24.6亿18.3亿17.8亿15.9亿负债合计(元

7、)51.4亿39.1亿36.9亿35.4亿盈余公积金(元)6.69亿5.72亿4.25亿3.66亿如表1.3.1-1，从2011年12月31日到2015年12月31日，公司货币资金、负债和盈余公积总体呈增长趋势，说明了公司的实力有所增强，偿债能力也有所增强。2、利润表分析表1.3.2-1云南白药的利润表利润表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31营业收入(元)158亿138亿113亿101亿营业成本(元)111亿95.9亿79.2亿70.0亿销售费用(元)20.1亿19.6亿16.7亿17

8、.0亿财务费用(元)786万107万-1931万-1456万管理费用(元)4.62亿3.79亿3.18亿2.53亿资产减值损(元)1.84亿1573万868万1653万投资收益(元)6.85亿67.0万1683万800万营业利润(元)26.4亿18