货币供给_广义货币流通速度与物价_省略_tvar模型对我国数据的实证研究_刘林

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1、货币理论与政策MonetaryTheory&Policy货币供给、广义货币流通速度与物价水平*———基于非线性LSTVAR模型对我国数据的实证研究刘林朱孟楠内容摘要：随着金融创新和金融深化的发展，货币已从单纯服务于实体经济的需要，转向同时满足实体经济和虚拟经济的要求，因而现实中货币就有实体经济和虚拟经济两个主要流向。货币过多流向实体经济可能会导致物价上涨，而过多流向虚拟经济又可能推高资产价格。基于这一思想，本文从货币供给和广义货币流通速度的角度，运用平滑过渡向量自回归模型，采用1996年以来的月度数据，研究了

2、我国货币供给与物价水平的非线性动态关系。实证结果表明，货币供给对物价水平的影响依赖于经济所处的状态（即CPI上升机制和CPI下降机制），并且存在较强的非对称性；广义货币流通速度变动会带来物价水平同方向变动，且不依赖于经济所处的状态；面对物价变化，货币供给的变化存在非线性和非对称性。关键词：货币供给广义货币流通速度物价水平LSTVAR中图分类号：F831文献标识码：A时也造成国内货币供给快速增长。我国货币供引言给每年都保持两位数增长，但货币供给的持续增长并没有导致长期的通货膨胀，甚至在某些自从弗里德曼提出“所有

3、通货膨胀都是货年份出现通货紧缩，原因有两点：一是通货膨币现象”这一著名论断之后，货币供给与物价胀的本质是货币供给超过实际经济运行所需的水平之间的关系就成为学术界关注的热点。改货币量（袁晋华，1996），货币需求可能大于或革开放之后，随着我国市场经济体制的建立与等于货币供给，这样物价水平可能就不会持续完善，价格的市场形成机制逐步建立（易纲，上升，甚至下降；二是由于货币流动速度的内生变化，①导致货币供给与物价水平偏离了一一1996）。长期以来，我国实行出口导向和资金引入的经济增长模式，积累了大量外汇储备的同对应关

4、系（Lucas，1988；Reynard，2006）。作者简介：刘林，经济学博士，太原理工大学经济管理学院讲师，硕士生导师；朱孟楠，经济学博士，厦门大学经济学院副院长，教授，博士生导师。*基金项目：太原理工大学引进人才科研项目《汇率与资产价格的非线性关系研究》、教育部哲学社会科学重大课题《我国外汇储备的科学管理及运用战略问题研究》（12JZD027）。①通常根据Fisher交易方程来计算货币流通速度，即V=GDP/M。与货币流通速度相对的一个概念是货币化程度，是货币流通速度的倒数，用公式表示为M/GDP。货币

5、化程度对货币供给与物价水平之间关系的影响刚好与货币流通速度相反。低货币化（高货币流通速度）经济具有吸收货币的功能，在货币增长率不变的条件下，通胀率与经济货币化增长率成负向关系（金琪瑛，1999）。为了区分后文中考虑到资本市场的广义货币流通速度，本文将根据Fisher交易方程式计算的货币流通速度称作狭义的货币流通速度。20国际金融研究/2013·10MonetaryTheory&Policy货币理论与政策金融创新的发展和金融深化的深入，以及虚拟经济的活跃程度在相当程度上决定着金融体系的扩展和支付手段的创新，导致

6、经济货币流通速度的变化（刘骏民，2000）。随着金中的货币与其他金融资产之间的可替代性增强。融深化，经济货币化程度上升，大量的货币被货币并不只流向实体经济，同时还流向虚拟经吸收，货币流通速度下降，因此经济货币化程济部门，如股票市场、债券市场等，货币供应度提高是导致货币流通速度下降的重要因素量与实体经济变量（譬如物价水平）之间就失（易纲，1995；秦朵，1997），货币流通速度下去了稳定的联系（中国人民银行研究局课题组，降曾经是我国经济转型时期的一个重要问题。2002）。虚拟经济部门的膨胀会通过交易效应、货币流

7、通速度的上升是由于支付系统的技术进财富效应、资产组合效应和替代效应影响货币步和货币替代品的创造，而货币流通速度的下需求（Friedman，1988）。同时，虚拟经济发展降是由于商业银行业务的扩展和货币质量的改会通过影响金融机构、企业和个人在信用创造进（Gordonetal.，1998）。货币流通速度一般过程中的行为，进而对货币供给和货币传导产先随着货币化程度的深入而下降,然后又随着金生影响（高莉和樊卫东，2001；中国人民银行融创新和经济稳定化程度的提高而上升（蒲成研究局课题组，2002）。毅，2002；李治

8、国，2007）。只要虚拟经济部门的投资回报率高于实体1996年以来，特别是2000年以来，我国经济部门，资产价格上涨会刺激货币流向以资市场化机制逐步健全，我国与世界经济的一体本市场为核心的虚拟经济部门，使得货币供给化程度不断提高，证券市场迅速发展，居民的的增长不会导致物价上涨。但是，如果原本用金融资产结构从单一的银行资产逐步向市场化、于实体经济投资的资金在利润的推动下放弃实多元化转变。2005年后随