中金公司-090611-宏观经济5月投资数据评述：投资保持强劲增长

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1、宏观经济简评2009年6月11日中国经济研究部哈继铭投资保持强劲增长联系人hajiming@cicc.com.cn5月投资数据评述沈建光联系人shenjg@cicc.com.cn图表1：近期固定资产投资数据同比增长，%09-0509-0409-030901-0208-1208-0908-0608-0307年06年05年城镇固定资产投资（自年初累计）32.930.528.626.526.127.626.825.925.824.527.2城镇固定资产投资（单月）38.733.930.326.521.928.729.527.225.824.527.2房地产开发投资

2、（自年初累计）6.84.94.11.020.926.533.532.330.221.819.8房地产开发投资（单月）11.96.57.31.010.612.237.631.630.121.819.8资料来源：国家统计局、CEIC、中金公司研究部事件：1-5月固定资产投资同比增长32.9%（5月份单月增长38.7%，1-4月增长30.5%，图表2），高于市场预期（31.0%）,符合我们的预期（31.0~33.0%）。其中房地产投资同比增长6.8％，（5月份单月增长11.9%，1-4月增长4.9%）评论：●5月固定资产投资加速上扬：自年初以来，在政府基建投资的推

3、动下，固定资产投资一直加速上扬。从项目隶属关系来看，5月中央投资增长28％，地方项目投资增长33.4％。分行业来看，与基建投资相关的行业加速增长，其中铁路投资增长110.9%；水泥、煤炭、有色金属投资分别增长56.2%，38.4%和25.8%，电力投资增长20.5%，均保持强劲（图表3）。●房地产投资有望继续反弹，制造业投资下滑企稳：1-5月房地产开发投资同比增长6.8%，高于1-4月的4.9%（图表4），2009年全年增速有望超过6.8％。其中在建面积增长11.7%，新开工面积下降16.2%,而销售面积达2.46亿平米，同比增长25.5%。销售面积与新开工

4、面积增速的差距扩大（图表5），凸显未来供给不够乐观，投资加速增长的可能性加大。房屋成交量持续回暖使得商品房库存的消化时间从2008年11月的27个月缩短至10个月（图表6），其中上海、杭州的库存消化时间只有两个月。成交量好转推动之下，近期全国70个大中城市房屋销售价格持续回升，5月份环比上涨0.6%（图表7）。相比前四个月来看，除一二线城市之外，三四线城市也逐步回暖，销售均价也显著上升，这也预示开发商资金面的改善明显。另一方面，出口相关的制造业投资下滑幅度企稳，5月份港澳台商固定资产投资下降0.3%，外商固定资产投资增长1.9%。●领先指标显示投资将继续保持

5、强劲：投资的领先指标——施工项目和新开工项目计划总投资分别增长33.8%和95.9%，继续攀升（图表8，图表9），显示未来数月基建项目将持续发力，带动整体投资保持强劲。鉴于目前经济领先指标好转和流动性宽裕，政府不大可能于短期内推出新的刺激计划，而更多是落实已有的措施。●政策利好，投资有望保持强劲增长：国务院于5月27日发布了关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知,调低了部分基建项目和商品住房项目的资本金比例,调高了部分“两高一资”项目的资本金比例（图表10）。其中商品住房资本金比例调低15个百分点至20%，在新政的刺激下，固定资产投资将继续保持强劲增长的势

6、头，房地产投资不足的现象也有望好转。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。宏观经济：2009年6月11日图表2：固定资产投资增长强劲图表5：销售面积与新开工面积增速的差距扩大同比增长,%

7、城镇固定资产投资同比增长,%商品房新开工面积45当月60商品房在建面积40自年初累计50商品房销售面积403530302010250-1020-2015-30-401005-0105-0505-0906-0106-0506-0907-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-052006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-05资料来源：国家统计局、CEIC、中金公司研究部资料来源：国家统计局，中金公司研究部图表3：铁路、水泥、

8、煤炭、有色金属等投资保持高速图表6：房屋库存消化时间