武汉凡谷深度报告

《武汉凡谷深度报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、武汉凡谷（002194）公司研究（深度报告）维持“谨慎推荐”评级2008-12-16当前股价：16.61武汉凡谷：高增长仍可延续信息技术行业评级看好公司基本数据2008.12.3报告要点总股本(万股)42760流通A股/B股(万股)10916/0ò既往经营数据已雄辩表明，武汉凡谷是一个成功的企业。我们认为，资产负债率18.63%武汉凡谷的成功，归于以下要素：1、明确的战略定位；2、异乎寻常每股净资产（元）3.96的纵向一体化产业布局，得以形成遥遥领先的成本优势；3、紧紧跟随市盈率（当前）31.01市净率（当前）4

2、.20华为，得以分享华为的高速增长成果；4、积极打入了爱立信、诺西等12个月内最高/最低价62.30/11.66国际巨头的射频器件采购序列，得以奠定维持高增长态势的必要基础。市场表现对比图（近12个月）ò基于以下三个理由，我们认为，武汉凡谷在未来三年，仍可维持CAGR44%超过30%的增长态势。1、全球射频器件市场，仍可维持既往稳定增长22%0%特征，中国3G牌照的即将发放，更强化了此增长态势；2、作为武汉-22%-44%凡谷最主要客户，华为在全球移动通信市场的高速增长态势仍可持续；-66%3、爱立信、诺西等国际

3、巨头，迫于盈利能力恶化的压力，必将尽力压-88%2007/122008/32008/62008/9武汉凡谷低射频器件采购成本，而两者当前的主要射频器件供应商Powerwave、Andrew等企业，盈利能力更见恶化，故将难以承受爱立信和诺西的降资料来源：Wind资讯价压力。在此背景下，我们判断，爱立信和诺西在2009年将显著增加行业内跟踪公司比较对武汉凡谷的采购量。PEò我们虽谨慎看待数字微波市场容量，但我们对武汉凡谷切入此市场持PB积极肯定的态度。因为研制数字微波产品，是武汉凡谷从单纯的射频EV/EBITDA器件

4、供应商迈向移动通信整机制造商的最佳切入点。而迈向移动通信PE整机制造商，是武汉凡谷打破3年之后增长瓶颈的必由之路。PBEV/EBITDAò我们预测武汉凡谷08年、09年和10年EPS分别为0.69元，0.91元和1.16元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。相关研究主要财务指标2007A2008E2009E2010E营业收入（百万元）1032136118292464分析师：增长率(％)26%32%34%35%陈志坚，马先文，何之渊027-65799506归属母公司所有者净利润（百万元）229.0293.2388.7

5、497.5chenzj@cjsc.com.cn增长率(％)46%28.0%32.6%28.0%联系人：每股收益(元)0.540.690.911.16杨靖凤净资产收益率（％）13.5%15.1%17.1%18.5%(8621)63217917每股经营现金流（元）0.830.720.931.22yangjf@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录投资主题.......................................................................

6、........................4战略定位与产品技术----武汉凡谷成功要素分析....................................5武汉凡谷产品与技术.............................................................................................6武汉凡谷生态环境分析.............................................................

7、.............................7武汉凡谷成本优势分析..........................................................................................9市场空间与订单转移----武汉凡谷成长性分析........................................11射频器件市场仍可稳步增长....................................................

8、..............................11华为仍可维持强势增长..........................................................................................13源自爱立信和诺西的订单可望大幅提升....................................