国海证券财务报表分析

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1、上市公司财务分析国海证券研究所一、会计报表的组成资产负债表利润表现金流量表报表附注资产负债表反映上市公司会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表通过资产负债表，能了解企业在报表日的财务状况，长短期的偿债能力，资产、负债、权益和结构等重要信息货币资金、应收账款、预收账款、存货和在建工程等的变化通常是常规关注指标资产类科目的分析资产负债表中资产类的科目很多，在进行公司财务报表的分析时重点应关注四个项目:应收款项待摊费用待处理财产净损失递延资产应收款项（1）应收账款（2）预付账款（3）其他应收款结合帐龄分析应收账款风险，关注公司是否足额计提坏帐准备其它科目待处理财产净损

2、失待摊费用递延资产在建工程负债类科目的分析重点应关注其偿债能力主要通过以下几个指标分析：－短期偿债能力－长期偿债能力－已获利息倍数(EBIT／利息费用)短期偿债能力分析（1）流动比率:流动资产和流动负债之间的比率，衡量公司短期偿债能力常用的指标（2）速动比率:速动资产和流动负债的比率，衡量公司到期清算能力的指标长期偿债能力分析（1）资产负债率、权益比率、负债与所有者权益比率（2）长期资产与长期资金比率利润表利润表反映企业一定时期的经营成果和经营成果的分配关系它是企业当期生产经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度其盈利能力指标分析主要通过该项分析利润表结

3、构分析重点是相关的收入指标和费用指标。“收入-成本（费用）=利润”可以视作阅读这一报表的基本思路。注意以下几个会计指标：主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司所有者的净利润。分析关联交易判断公司利润的来源1．增加收入，转嫁费用2．资产租赁（价格是否公允）3．委托或合作投资4．资产转让置换5.案例（双汇、五粮液、承德露露等）现金流量表反映企业在一定时期内现金流入、流出及其净额的报表主要说明公司本期现金来自何处、用往何方以及现金余额如何构成和利润表参考对照，有助于了解公司真实的盈利能力和分红潜力通常经营性现金流较被看重，作为持续业务是否具有真正获利能力的尺

4、度现金流量的分析一些公司会通过往来资金操纵现金流量表当其他应付、应收款的变动是增加现金流量时，经营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大会计报表附注对报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等，是对会计报表的补充说明。它能够提供上市公司会计报表真实程度的依据或线索。注意公司的现金股利分配的状况财务状况良好的公司往往能够连续分配较好的现金股利有一些公司虽然账面利润好看，但是利润是虚假的，财务状况恶劣，一般不能经常分配现金股利股息率已经成为衡量公司长期投资价值的重要指标之一，它真实的反映了公司回报股东的能力“每股现金流量”这一指标反映的问题作

5、为一家抓牢主业并靠主业盈利的公司，其每股经营活动产生的现金流量净额，不应低于其同期的每股收益第一部分总结进行报表分析不能单一地对某些科目关注，应该以动态的、发展的眼光来看问题将公司财务报表与宏观经济一起进行综合判断与公司历史进行纵向深度比较与同行业进行横向宽度比较，关注附注披露可能存在的问题1.会计报表附注披露存在虚假性2.会计报表附注披露不够充分甚至出现重大遗漏3.重要项目披露不详细对于财务分析的影响1.对变现能力比率的影响2.对资产管理比率的影响3.对负债比率的影响4.对盈利能力比率的影响5.杜邦分析是较为常见的分析工具之一，把对企业ROE的贡献要素分解量化，可以

6、使公司经营者有针对性的进行改进提高。除此之外，影响企业利润的主要有1.存货流转假设（FIFO、LIFO等）2.计提的损失准备（是否充分）3.长期投资核算方法（资本化确认）4.固定资产折旧方法（直线、加速等）5.收入确认方法（销售、安装、合同等）6.或有事项的存在（担保等）7.关联方交易（重点关注项）22二、公司估值与财务分析的结合应用1.在评价公司时应该首先找出行业内优势龙头公司胜出的制胜要素，评估目标公司是否具备这方面的实力或潜质，以及这些优势被复制的难易程度。茅台(白酒)、双汇(肉类加工)、微软、华为(高科技)等。2.公司估值多采取财务评估和经营管理评估相结合的模

7、式，二者互相支持。3.经营管理评估更多关注公司的战略和管理等，比如常见的SWOT（Strength/Weakness/Opportunity/Threaten)等。4.财务评估需借助指标进行定量分析，是定量估值的重要依据，更偏重于评价经营管理的成果。主要包括DDM、DCF、倍数估值法、EVA等,另外通常对ROE保持密切关注。23几种主要的微观估值法股利折现模型DDM（DiscountedDividendModel)价格＝次年红利/(股权要求回报率-永续增长率)P0=D1/(Re-g)适用范围：有较稳定分红的成熟型公司难点：Re和g很难准确估计，并且敏