《金融期货套利策略》PPT课件

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1、沪深300股指期货套利策略2010年1月中信建投期货研究发展部祝强目录1、沪深300股指期货套利介绍及其优势2、期现套利3、跨期套利4、事件套利5、交叉套利沪深300股指期货套利介绍及其优势第一节综述沪深300股指期货的推出将使得套利成为中国金融市场的主流交易方式之一。香港衍生品交易中，套利交易占据17％套利交易具有低风险，绝对收益稳定的特点套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓套利交易追求绝对收益，收益较为稳定股指期货推出初期，套利机会巨大国际经验，股指期货上市将带来巨大套利机会中国黄金期货上市当日套利空间巨大，显示中国市场新品种上市定价效率

2、较低谁在进行套利交易？机构投资者对冲基金私募基金专业投资大户进行套利交易的4个重要原因机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合约，套利机会众多低风险。套利机会起源于市场定价的非有效，且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式决定其风险较单纯的投机交易低绝对收益收益稳定。套利机会众多、风险低且追求绝对收益决定了套利的收益较为稳定套利交易的规模来源：www.hkex.com沪深300股指期货上市带来的套利机会中国黄金期货上市产生巨大套利空间股指期货套利的国际经验第1年第2年第3年套利机会70％－80％20％－30％20％－30％平均收益80％－100％50％－60％10％国际

3、经验看,股指期货上市带来巨大套利机会中国金融市场处于新兴市场发展阶段，定价有效性不高，新品种上市套利机会尤其巨大中国黄金期货上市期现套利沪深300现货指数和沪深300股指期货之间的套利跨期套利价差回归型套利价差趋势型套利组合套利事件套利到期日交割结算套利成份股分红套利交叉套利沪深300股指期货与新华富时A50股指期货的套利沪深300股指期货套利策略期现套利第二节综述期货的保证金交易和当日无负债结算制度必然使得期货价格偏离远期价格，远期定价模型不能作为期现套利的理论基础期货合约的到期日交割制度才是期现套利的前提和基础由于沪深300现货指数不是实际可交易的标的，且是由3

4、00支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟，以使可交易的模拟现货投资组合的收益与沪深300现货指数保持一致保证金交易及当日无负债结算制度是股指期货交易的特点。所以保证金比率的设定是影响套利的重要因素套利交易的开仓取决于期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益远期定价能作为期现套利的理论基础吗？答案：NO！！！远期定价e表示以连续复利方式计算资金成本和收益q为持有期沪深300指数成分股红利率（可由原始红利调整得到）r为无风险利率，T-t表示从t时刻持有到T时刻S为沪深300指数现值F为沪深300指数期货价格远期定价

5、运用在期货定价上的缺陷期货保证金交易期货当日无负债结算沪深300股指期货到期日交割结算制度沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位沪深300股指期货采用现金交割————中国金融期货交易所沪深300股指期货的交割制度决定了期货价格和现货指数最终将趋于一致，这才是能够实现期现套利的前提和基础定义期现套利模型的推导推导假设仅购买一个单位的股指期货和现货Step1Step2Step3并没有单独考虑资金成本、交易成本、冲击成本及预估误差等因素可以认为：目标收益率i＝资金成本+交易成本+冲击成本+预估误差+预期净收益注意

6、事项1：沪深300现货指数模拟现货模拟方法成份股完全模拟成份股分层抽样模拟成份股优化模拟EFT、指数基金等优化模拟沪深300现货指数不是实际可交易的标的，且是由300支股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟，以使可交易的模拟现货投资组合的收益与沪深300现货指数保持一致注意事项2：保证金比率保证金比率的最优求解满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低方法：VAR、极值法（压力测试）沪深

7、300股指期货采用保证金交易和当日无负债结算制度根据，保证金比率与收益负相关保证金比率越低，收益就越高；但保证金比率又需要满足当日无负债结算的要求小结沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础期现套利的关键参数为：期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净收益期现价差由市场实时产生，不过现货模拟使得实际交易价差存在一定的误差保证金越低，收益就越高；但保证金需满足当日无负债结算的要求。满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关交易成本可以准确确定，包括现货模拟组合的交易成本，期货交易交割成本冲击成本取决于市场微观结构（流动性、