中小企业集合债券融资制度探究

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1、江西社会科学江西社会科学2010.62010.6JIANGXISOCIALSCIENCES中小企业集合债券融资制度探究■张军林俊华全球金融危机进一步加深了企业资金周转的困难，现如今中小企业融资还是以银行贷款为主，但由于企业与银行之间存在较大的信息不对称，企业贷款获批的情况并不理想。有鉴于此，要想有效解决中小企业融资问题，我们有必要为中小企业开辟新的融资途径。本文将从集合债券的运作模式出发，对中小企业发行集合债券的必要性、风险控制等问题进行探讨，并借鉴韩国P－CBO集合债券融资制度，对完善中小企业集合债券融资制度提出建

2、议。[关键词]集合债券;融资;风险控制;韩国P－CBO[中图分类号]D922.29[文献标识码]A[文章编号]1004－518X(2010)06－0170－04张军(1969—)，男，华南师范大学南海校区法政系副教授，主要研究方向为民商法;林俊华(1989—)，男，华南师范大学南海校区法政系学生，主要研究方向为民商法。(广东佛山528200)本文是广东省佛山市哲学社会科学规划项目“佛山市中小企业融资法律问题研究”(项目批准号:S－8－2)的阶段性成果。2008年末，美国金融风暴席卷全球，对实体经济的债券融资相关问题作

3、初步探讨，以期抛砖引玉。影响已逐渐显现，中小企业近期出现的两大情况值得重视:一是融资难、成本高、出口减少，二是关停企业有发一、集合债券发行的特点及主体筛选展趋势。由于在我国中小企业发行债券规模偏小，成本中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个企业过高，同时又在担保、风险控制等方面存在不足，所以一所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行般企业债券的发债主体基本上都是大型国有企业。此额度分别负债，采用统一的债券名称，统收统付，以发行外，由于净资产较少，没有足额反担保物，中小企业也较额度向投资人发行的约定到期还本付

4、息的一种企业债难获得银行贷款。而中小企业集合债券的推出打破了企券形式。它是以银行或证券机构作为承销商，由担保机业单一依靠银行贷款进行债务融资的格局，有效解决中构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参小企业发行债券所面临的困难和局限，开创了中小企业与，并对发债企业进行筛选和辅导以满足发债条件的新融资的新模式。目前，我国已发行了“07中关村债”、“07型企业债券形式。集合债券具有以下特点:第一，发行主深中小债”和“09大连中小债”三只中小企业集合债券，体为多个企业。集合债券由多家企业联合在一起发行，三只债券都取

5、得了良好的社会效益。我国的集合债券处参与企业各自作为债券负债主体，分摊总发行额度，并于起步阶段，因此，仍有较大的改善空间。本文拟对集合承担相应的偿还义务。第二，采用统一的债券名称。虽然170JXSHKX中小企业集合债券融资制度探究发债的是多个不同的企业，但为了便于债券的交易与流司的净资产不低于人民币6000万元，由此可见，一般中通，集合发行的债券采用统一的债券名称。第三，多层次小企业往往难以达到《证券法》规定的发行债券的条的担保体系。由于集合债券发行主体多，且这些主体可件。在确定发债主体时，目前的做法是由需要发债的企

6、能分布在不同的行业，加之各发行主体的信用状况可能业自愿申报，然后有关部门从申报企业中筛选出发债主参差不齐，为了降低债券的兑付风险，保护投资者的权体。筛选过程中，筛选人员首先考虑的往往是企业的信益，发行集合债券需要有多层次的担保体系的保障。[1]用情况和发展规模。从降低风险的角度而言，这样考虑(P82－83)第四，对发债企业进行综合信用评级。集合债券信无可厚非。但是，信用度高和发展规模较大的企业不一用评级是对各发行主体长期的信用和担保人信用进行定是最需要资金的企业。如果过分强调企业的发展规模等级评定，最终确定集合债券的

7、信用等级。虽然各发行和资信情况，那么迫切需要资金而规模又不大的企业，主体的信用等级参差不齐，但由于有多层次的担保体系特别是中小企业，可能被拒之门外。对于这些特别需要作支撑，集合债券的信用等级得以提高，从而化解了中资金的中小企业，能否融资成功很可能决定了该企业在小企业因信用等级不高而难以融资的问题。市场中能否生存下去。而对于一些已有一定规模的企根据有关调查显示，我国中小企业主要依赖于向银业，其能否融资成功可能只影响到其进行产业升级、开行贷款，而一方面，出于企业缺少有效的可抵押财产以拓市场的步伐，并未真正危及企业的生存问

8、题。因此，在及找不到合格的担保人等原因，企业的贷款申请难以获筛选集合债券的发行主体时，我们有必要将企业对资金得批准;另一方面，商业银行为了规避风险，贷款政策普的需求程度作为首要考虑因素，让资金流到最需要它的遍向国有大中型企业倾斜，加之银行与中小企业之间存地方，这样做也符合发行集合债券的初衷。需要进一步在较大的信息不对称，造成银行对中小企业存在偏