2013利率互换交易手册-中信证券

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1、利率互换交易手册中信证券股份有限公司债券销售交易部2010年目录本材料仅呈送中信证券特定客户，敬请严格保密固定收益市场——被忽略的蓝海构成、走势、规模产品和投资者构成大类资产配置价值利率互换交易中国概况和国际视野利率互换交易应用主要风险附录监管要求统计数据请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示1固定收益市场——被忽略的蓝海7000115我国固定收益市场构成：银行间市场、交易所市场和上证综指商业银行柜台市场。从托管规模看，银行间市场占绝6000中债综合指数对比重（97.63%）。1105000市场走势与股指相对互补。A

2、股市场和债券市场呈现“4000互补”的走势，整体看，债券市场波动率较低。1053000市场规模显著扩大。以银行间市场为例，截止2010年5月底，债券存量19.53万亿元，同期沪深两市总市值2000100为20.96万亿元，可流通13.64万亿元；银行间现券交1000易量21.74万亿，回购交易量32.83万亿，同期沪深两市交易量20.16亿元。0952005-1-42006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-480.0035.00债券回购交割量债券市值(本币债)70.00债券交割量(银行间市场)30.00股票总市值6

3、0.00股票交易量25.0050.0020.0040.0015.0030.0010.0020.0010.005.000.000.002004200520062007200820092004200520062007200820092010-05单位：万亿人民币数据来源：中国债券网，中国人民银行，上海证券交易所，深圳证券交易所请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示2固定收益市场——被忽略的蓝海（续）丰富的交易工具：现券交易、质押式回购、买断式回购、债券借贷、利率互换、债券远期和远期利率协议等，股票权证（暂停）比股票市场完备；现货买卖融资融券市场

4、股指期货多样的债券品种：国债、央行票据、金融债、企业债、短融、中期票据、公司债和ABS等；专业的机构投资者：以银行间市场为例，机构投资者占质押式回购利率互换债券绝对多数，（以交易量计达98%以上），其中商业银行现券买卖买断式回购债券远期市场债券借贷远期利率协议占比70.20%。(数据来源：中国债券网，中信证券债券销售交易部)0.74%1.58%5.17%0.03%2.79%0.18%政府债券0.59%4.74%0.19%0.01%特殊结算成员10.27%6.66%32.10%9.16%央行票据商业银行0.48%信用社金融债券2.06%非银行金融机构

5、企业债券证券公司保险机构短期融资券基金资产支持证券非金融机构中期票据个人投资者交易所29.35%其它其它23.73%70.20%请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示3固定收益资产——在衰退期具备较高的配置价值通胀率上升通胀低点复苏繁荣周期性成长周期性价值股票商品产出低点投资时间钟产出高点增长变弱增长恢复防御性成长防御性价值债券现金衰退萧条通胀高点通胀率下降资料来源：美林证券，2004请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示4利率互换交易——高效的固定收益配置资产较高的隐含杠杆高收益较债券更高的波动率跨周期可做空做多，在任何投资

6、周期都能配置做空做多成本低廉低交易成本市场流动性好，交易成本较低请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示5利率互换交易——中国概况利率互换（InterestRateSwap），也称利率掉期，是指交易双方约定在未来的—定期限内，根据约定数量的名义本金和利率定期交换现金流的交易行为。在互换交易中，一方的支付额依据浮动利率指数计算，另一方的支付额则依据固定利率或是另一种浮动利率指数计算，且通常仅支付双方应付利息额的轧差值，不发生本金交换。参考利率7天回购定盘利率（FR007）3个月上海银行间同业拆借利率（3M-Shibor）固定利率1年

7、定期存款利率（1YDepo）机构隔夜上海银行间同业拆借利率(O/N-Shibor)浮动利率交易量:2009年总成交4602亿，其中FR007-IRS成交3240亿，占比70.40%。目前市场月均交易量约600亿元。100016.67%0.24%利率互换交易量9001.53%80070011.16%60050040030020010070.40%0FR0073M-Shibor1YDepoO/N-ShiborOther2006/032007/032008/032009/032010/03请务必阅读本材料后的版权声明，免责声明和保密提示6利率互换交易——

8、国际视野全球场外衍生品市场规模单位：10亿美元时点共计利率互换利率远期利率期权外汇股权大宗商品