民间标会融资模式研究_詹泽雄

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1、2014理论研究11南方金融·总459期民间标会融资模式研究詹泽雄，吴宗法，彭　俊（同济大学经济与管理学院，上海　201804）摘　要：标会模式是民间基于信任建立起来的非正规金融组织，融合了储蓄和融资两种功能，具有一定优势，可作为我国民间金融发展的探索。本文研究结果表明，标会具有独特的运作模式和现金流模型。本文从动态和静态角度估算和分析了标会融资成本，进一步对其内在风险和管控进行研究；在此基础上，本文对标会模式进行改进和设计，对标会的管理提出建议。关键词：民间金融；标会融资；标会风险；标会模式中图分类号：F830.39文献标识码：A　　　　　文章编号：1007-9041-2

2、014(11)-0036-08一、问题的引出加强引导而非一味堵截。2013年11月22日浙江省“标会”是我国民间较为活跃的一种传统融资第十二届人民代表大会常务委员会第六次会议通过的模式，尤其盛行于我国南方的浙闽粤等民营经济较《温州市民间融资管理条例》，是中国第一部民间借贷为发达的省份，其学术名称为轮转储蓄与信贷协会的地方法律，是民间借贷规范化、阳光化、法制化的（RotatingSavingsandCreditAssociations,ROSCA），重大突破，为标会这种民间金融模式提供了法律依据。是以互助金融为目的、在参会组织成员之间（通常以标会是民间金融发展的产物，其存在具

3、有一定的血缘、人缘、地缘等群体为主）开展联合储蓄和轮番必要性和合理性，但现有的标会模式结构松散、外部信贷活动的自发非正式金融组织。中国社会的结构中监管坏境缺失，无法适应现代金融发展，应对其进行相对封闭的地域性人际关系网络是民间标会活动产生适度改善，充分利用其储蓄和融资两大功效，活跃民的基础，在这个封闭的网络中，人们依靠彼此的信任间金融市场，培育我国民间非正规金融发展的土壤。进行互助性金融，克服了由于信息不对称容易引发的二、标会的运作模式与现金流分析道德风险和逆向选择，发挥了互助性金融效率。（一）标会的运作模式。与正规金融方式相比，作为民间传统金融制度的标会是基于传统的人际关

4、系的金融模式，“会”标会活动规模较小且分散在正规金融市场边缘。由于中设一名会首负责组织管理标会运作，并对若干参缺乏必要的法律基础、规范的经营模式、健全的监管会人员负有一定信用责任，“会”依托会员间的信任，制度、强制性的信用保障和合理的风险分担机制，使以一定时间为期限（一般以月或季度为会期单位），得松散的标会组织内部不可控因素较多，导致其系统每个会员于每期缴纳一笔定额资金作为会金，汇成一稳定性较差，金融风险管控较难。近年来各地“倒会”笔基金，每期开“会”根据会员出标的标息高低决定事件屡有发生，相关执法部门也进行打击与整治。但本期基金归属，每个会员在一轮“会”中仅有一次得是，标

5、会等民间金融因其自身特性能够渗透到正规金标机会，故一轮会中有n+1期（其中n为会员数，1融无法涉及的领域，长久以来对于民营经济和个体经表示会首），对已标会员称之为“死会”，未得标者称济的发展以及普通民众生活起到一定的积极作用，也之为“活会”，当所有会员得标后，此轮“会”即宣促进了民间金融的发展。因此，对于标会的管理应告结束，进入下一轮新“会”，如此循环反复。收稿日期：2014-09-24作者简介：詹泽雄（1989-），男，福建人，同济大学经济与管理学院博士研究生；　　　　吴宗法（1963-），男，上海人，教授，博士生导师，供职于同济大学经济与管理学院；　　　　彭　俊（196

6、4-），女，上海人，副教授，供职于同济大学经济与管理学院。PAGE362014理论研究南方金融·总459期11标会的模式大致可以分为两种：内标和外标。所会首所得，I=0；t为中标会期，首会为会首所得，默谓内标就是已标会员每期缴纳固定金额的会金，未标认为t=0；n为会员数，一轮会共n+1期；i表示会期会员每月缴纳的金额为会金减去当期的标息，也称之为序数，j表示会员序号，默认按照得会会期标识j，即贴现标（DiscountBid），即利息在所收会款中扣除；外会员t表示其中标期为第t期；Cij为第j个会员在第i标即未标会员每期缴纳固定金额的会金，已标会员每期的现金流，当i=j时Ci

7、j>0。月所支付的金额为会金加上其得标之时的标息，也称由此可见，标息相当于得会会员对于其他参会成之为贴水标（PremiumBid），即利息以贴水方式在未员所支付的利息，并获得该期募集所得会款的使用权，来期限内支付。不论是内标还是外标，第一期会均为越早得会意味着要支付更多的利息，越晚得会则可以会首所得，即相当于会首以标息为零的方式取得第一收取相应的利息，根据陈德付、戴志敏（2005）的界期所有会金。定（见表2、表3）：当时，第j个参与者属于（二）标会的现金流模型。融资者；当时，则为储蓄投资者。通常对于前根据标会的运作