风险资本对上市公司盈余管理行为的影响——来自中国A股IPO公司的证据

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1、摘要风险资本的出现促进高新技术企业的发展，同时风险资本的逐利性可能会使得它们在推动创业企业IPO时利用盈余管理的方法进行“造假”。因此研究风险资本的存在与否及其特征对IPO企业盈余管理程度的影响对促进我国风险资本市场的发展提供了实证根据。本文在前人研究的基础上，以创业板和中小板上市公司为样本，利用多元线性回归模型，单因素分析研究风险资本及其特征的不同对创业企业IPO盈余管理程度的影响。研究发现：（1）通过对比前十大股东中是否存在风险资本的创业企业的盈余管理程度，结果表明我国的风险资本并不能显著抑制其所投资企业的盈余管理行为，说明风险资本并没有发挥监督认证功能。（2）利用多元线性回归分

2、析，从结果中我们可以看到风险辛迪加的存在能弱化风险资本的监督效应，究其原因是当风险资本与当风险辛迪加共同投资于一个公司时，由于契约的不完善以及风险辛迪加内部存在“搭便车”效应，会弱化风险资本的监督认证功能；（3）风险资本资金来源的差异性也会影响被投资企业在IPO过程中的盈余管理行为，研究表明由于政府背景的风险资本目标的多元化，会弱化其监督认证能力，被投资企业在IPO中的盈余管理程度更高；（4）从回归结果我们可以得出本文的研究的第四个结论，政府背景的风险资本与风险辛迪加之间的交互作用也会弱化风险资本的监督认证能力。究其原因是风险辛迪加会弱化风险资本的监督认证效应，并且政府背景的风险资本

3、的存在会进一步弱化这种认证监督功能。关键词：盈余管理风险资本风险辛迪加风险资本背景交互作用AbstractTheemergenceofventurecapitalinordertopromotethedevelopmentofhigh-techenterprises,andverticalcapital’sprofitmaymakeittotakethemethodofearningsmanagementto“forge”whenpromotingentrepreneurialenterprisesIPO.Therefore,studyingtheinfluenceofthepres

4、enceorabsenceofventurecapitalanditscharacteristicsonthedegreeofIPOcompaniesearningsmanagementprovidesanempiricalbasisforourcountry’sverticalcapital’sdevelopment.Inthispaper,weuseGEMandmedium-sizedboardsoflistedcompaniesassamples,usingmultiplelinearregressionmodelandthesinglefactoranalysismethod

5、tostudytheinfluenceofthepresenceorabsenceofventurecapitalandthedifferenceofitscharacteristicsonthedegreeofearningsmanagement.Weconcludesomeconclusionsasfollows:(1)Bycomparingthedegreeofearningsmanagementofentrepreneurwhichtheformertoptenshareholderswhetherexistventurecapitalornot,Theresultindic

6、atesthatVCcan’tsignificantlychangetheearningsmanagementbehaviorofcorporationwhichVCinvestedinChinesecapitalmarket,inotherwords,VCdoesn’tplaytheroleofcertificationandsupervision.(2)Usingmultiplelinearregressionanalysis,theresultshowthattheexistenceofVerticalCapitalsyndicatecanweakentheeffectofve

7、nturecapitalsupervision.Thereasonisthatwhenverticalcapitalsyndicateinvestsinonecompany,becauseofincompletecontractsand“freerider”effectbetweenVCs,VCwakenits’certificationandsupervisionfunction.(3)Thedifferencesofventurecapitalfund