央行沟通、市场预期与降息效果

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1、时代金融2015年第3期下旬刊NO.3，2015（总第583期）TimesFinance（CumulativetyNO.583）央行沟通、市场预期与降息效果胡滨陈琪（华东交通大学经济管理学院，江西南昌330013）【摘要】近日，央行突然宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率，本文将从央行沟通行为与市场预期的对称性角度探讨本次降息对我国资本市场、房地产市场与实体经济产生的影响。【关键词】降息资本市场房地产市场实体经济中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人飞（2011）通过实证研究发现，中央银行沟通能够

2、创造信息，影响利率民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4变化，有助于利率变化的预测。[5]综合以上文献，我们可以看出，央行个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至沟通行为有利于统一市场预期，有助于其之后的货币政策的执行。2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区二、本次降息前的央行沟通和市场预期间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款本次央行“意外”降息大大出乎了市场的预料。我们可以从一些和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次

3、作适当简并。报刊和门户网站的评论员文章中窥知一二。央行研究局首席经济学家马骏表示，只要就业不出现太大问题，就不需要强刺激举措。兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“今年（2014）很多时候央行该降息降准的时候都不降。”同时，上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁认为：央行在2014年度会继续维持局部调整的基调，避免出台类似于2008年时的大规模刺激政策。利得中国财富管理研究院研究员王玮认为2014年4月的定向降准效果不太明显，有进一步扩围定向降准的必要。从以上学者的分析我们可以得知，市场预期央行不会采取全面降准或者降息的

4、调控手段。而国内普遍预期央行降息的最佳窗口期在2015年第一季度，这说明了本次降息前缺乏有效的沟通，市场预期与央行采取的货币政策有明显的不对称性。2014年前三季度，面对着我国经济下行压力的不断增加，CPI持续图1我国历次调整后的存贷款利率示意图走低，央行除了在2014年4月25日进行一次“定向降准”以外，并数据来源：央行网站。没有出台或释放任何有关降息降准的政策或信息，这更加动摇了市央行的本次降息措施出乎市场预料，先前的市场预期可能要场对于央行是否会通过降息来达到刺激经济的目的的判断。到2015年第一季度才能降准或

5、降息。这说明中央银行采取宏观调而在2014年，央行沟通的内容普遍为定向宽松、SLO（公开市控的实际干预措施前并没有与市场主体进行充分的沟通，也没有场短期流动性调节工具）、SLF（常备借贷便利）以及MLF（中期借贷形成比较一致的市场预期。本文就本次降息前的银行沟通、市场预便利）等非常规的货币政策工具为金融机构释放流动性，央行通过期，以及本次降息的近短期影响进行分析，并对未来央行的调控提这样迂回的沟通以达到其政策目的的方式也极大地增加了市场对出展望。于不全面降准、不降息的预期。因此在本次央行降息之前，中国人民一、央行沟通

6、和市场预期银行通过其货币政策的微调一直给予市场一种央行不会通过降息近年来，特别是美国次贷危机爆发以来，学术界将中央银行沟或全面降准这样的“强刺激”去激活经济的预期。而相较于2006年通纳入目前货币政策工具的范畴之内，作为一项长期的货币政策工至2010年底这五年间央行频繁使用调整存贷款基准利率与存款准具，用以引导市场预期的呼声日益高涨。王雅﹑（2012）利用我国备金率这样的传统货币政策工具，从2011年开始，我国央行开始大2003年至2010年数据实证研究后发现，随着市场进一步的发展，特幅减少使用利率政策的频率，改为使

7、用非常规的货币调控工具，这别是金融市场的发展，中央银行沟通将直接影响到利率、汇率等价就给市场带来了全新的预期，即央行在未来会保持一种“微刺激”的格要素，进而影响市场的供求关系，市场的通货膨胀预期也将对中新常态，以确保宏观经济整体不会出现大幅度的波动。央银行沟通做出越来越强烈的反映。[1]陆蓓和胡海鸥（2009）通过构从以上的分析我们不难看出，从市场预期的不降息、不全面降建博弈模型分析中央银行沟通的精确度和市场反应的特征和相互准以及央行会继续频繁的使用再贷款、PSL（抵押补充贷款）、SLF关系，认为当前要坚持实际政策操

8、作和公开信息披露内容一致，建等货币投放工具到央行的始终通过“微刺激”的货币政策去调控宏立货币政策的可信度。[2]李云峰（2011）通过研究西方中央银行沟通观经济，市场预期与央行的政策意图已经完全对称并保持了一致，行为对市场预期的影响，认为中央银行沟通作为一种新型的货币政而央行在11月21日晚突然打破市场预期，实行了降低存贷款基准策工具，能够通过