“货币信贷平稳适度增长”和“合理社会融资规模”初探

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1、~-inanciaft-oru匾兼对我国2012年贷款增长和社会融资规模的预测易寿生(中国人民银行南昌中tk,支行，"231~f南昌330008)摘要：近年来，我国持续实施稳健的货币政策，并提出要“引导货币信贷平稳适度增长”和“保持合理的社会融资规模”。本文将回顾金融危机后“引导货币信贷(平稳)适度增长”及“保持合理的社会融资规模”的演进历程，重点分析较长时期内全国及部分省份的信贷增长情况．并在此基础上初步测算2012年适度的信贷规模和合理的社会融资规模的经验区间。关键词：货币信贷；社会融资规模；平稳适度

2、；合理中图分类号：F832．4文献标识码：A文章编号：1009-3540(2012)10-0011-00042012年7月31日，中共中央政治局召开会议分注重“平稳适度”。2003年四季度开始，世界经济复苏析研究上半年经济形势和下半年经济工作时即强调，加快，主要经济体货币政策宽松；我国经济保持快速增要“保持货币信贷平稳适度增长”。同时，自2010年12长，通胀压力较大。这一时期，货币政策开始转向防范月中央经济工作会议首次提出要“保持合理的社会融经济过热、资产泡沫，并依靠经济手段对货币信贷过快资规模”之后，

3、这一提法已连续七个季度出现在《中国增长进行调控。其中，2007年连续六次上调了存贷款货币政策执行报告》中。但“货币信贷平稳适度增长”及基准利率．2007年下半年开始货币政策主基调逐步从“合理的社会融资规模”到底该怎样衡量?何谓“平稳适“稳健”转向“适度从紧”，并持续到2008年一季度。度”及“合理”?是否可以估算一个经验值或区间?成为3．2008年二季度至2010年四季度，货币信贷更加本文需要研究的主要问题。注重“增长”。全球金融危机爆发后．全球经济陷入衰一、“货币信贷平稳适度增长”和“合理社会融资规退，

4、我国及时采取了“适度宽松”的货币政策．货币信贷模”的提出进入超常规大幅增长时期。(一)“引导货币信贷平稳适度增长”的提出4．2011年，货币信贷更加注重“平稳适度”。金融危“引导货币信贷平稳适度增长”的提出，正是当前机后的天量信贷投放，一方面有效刺激了经济的快速国内外经济增速放缓形势下要求货币政策增强调控的复苏，另一方面却带来资产价格上涨、通货膨胀加剧等前瞻性、针对性、灵活性，适时适度进行预调、微调的结负面影响。这一时期，货币政策由反危机状态逐步向常果。从央行公开发布的各季度《中国货币政策执行报态回归，采

5、取了上调存款准备金和加息等举措。告》(2001年一季度至2012年二季度)看，“货币信贷5．2012年以来，货币信贷兼顾“平稳适度”和“增(平稳)适度增长”的理念贯穿于各阶段货币政策的制长”。随着欧债危机的持续发酵，全球经济再次陷入衰定与执行，并视宏观经济环境的不同而有所侧重。具体退。此时提出“引导货币信贷平稳适度增长”．强调保持可以分为五个阶段。货币信贷总量的适度增长，而不是急速或大规模扩张。1．2001年一季度至2003年三季度。货币信贷更加体现出货币政策操作更具成熟和理性的特点．金融危注重“增长”。

6、2001年，我国经济发展面临严峻的#t-部机前后出现的“超常规”的信贷扩张或紧缩政策，或将环境，美Et经济同时陷入衰退，欧元区经济加速下滑：长期被“温和中性”的货币政策所取代。2002年，世界经济未能完全摆脱2001年的不景气．复(二)“保持合理的社会融资规模”的提出苏缓慢，并面临较大的通货紧缩压力。这一时期货币政由于金融市场快速发展，新的融资工具大量出现．策的主要任务是扩内需、保增长，适当增加货币供应如果只控制贷款规模，其他方式的融资就可能较快增量，加大对经济增长的支持力度。长，出现“按下葫芦浮起瓢”的

7、现象。因此，中央要求货2．2003年四季度至2008年一季度，货币信贷更加币政策要综合运用多种工具，保持合理的社会融资规作者简介：易寿生(1965-)，男，湖北武汉人，中国人民银行南昌市中I心支行，研究方向：经济金融。式酝2012年第10期模和节奏。月回升态势，2012年6月达到13．6％，与2011年末持2010年12月，中央经济工作会议首次提出要“保平。与此同时，2012年上半年，我国GDP同比增长持合理的社会融资规模”。此后在国务院第五次全体会7．8％，CPI上涨3．3％。若浮动值取中值3．0％。根

8、据经验议上，温家宝总理部署2011年一季度工作时强调“保方程得出上半年合理的M2增速为14．1％，实际增速持合理的社会融资规模和节奏”。在第十一届全国人民低于合理增速O．5个百分点，未来M2增速仍有继续向代表大会第四次会议上，温家宝总理在《政府工作报合理增速靠近的动力。告》中提出“实施稳健的货币政策。保持合理的社会融当前，党中央、国务院要求把稳增长放在更加重要资规模。⋯⋯”。的位置，保持适度的货币供应量对支持经济发展具有周小川