金融改革挑战与机遇系列自贸区金融改革政策总结与展望

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1、金融改革挑战与机遇系列——自贸区金融改革政策简析与展望章俊StevenZhang证券研究部宏观/金融行业分析师王贤XianWang证券研究部实习生联系方式：电话:(021)20336292steven.zhang@morganstanleyhuaxin.com上海自贸区是中国金融改革的试验田未来金融改革应当侧重于制度创新上海自贸区启动：2013年7月3日国务院常务会议通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，这被定义为“顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措”。上海自由贸易区所规划区域面积达28平方公里包括：洋山保税港区、上海外高桥保税区、外高桥保税物流园区

2、以及上海浦东机场综合保税区4块区域。随后公布的方案落实到金融、贸易、航运等领域的开放政策，以及管理、税收、法规等方面的改革措施。上海自贸区政策推出背景：在全球贸易竞争加剧的大环境下，美欧日三大经济体力图通过跨太平洋伙伴关系（TPP）、跨大西洋贸易与投资伙伴关系（TTIP）和多边服务业协议（PSA）形成新一代高规格的全球贸易和服务业规则，来取代WTO，围猎中国制造和金砖五国。本届政府致力于推动中国经济转型，打造中国经济“升级版”，进而推动人民币跨境使用，促进人民币国际化，提升在全球货币竞争格局中的地位。上海自贸区肩负重大使命：在这样的大背景下，上海自贸区肩负着实现贸易自由化、投

3、融资便利化、行政精简化、金融国际化的重大使命。目前通过人民币跨境使用形成的离岸人民币存量达到约2万亿，为了进一步扩大人民币跨境使用，必须加强人民币回流渠道的建设。一个拥有深度、广度的金融市场将是构建人民币全球循环路径的必要条件。而自贸区依托上海，通过一系列的金融制度改革，必将促进各类交易所与金融市场的发展繁荣。中国金融改革的试验田：这其中我们认为最为重要的是，上海自贸区承担的“中国金融改革试验田”的重任。自改革开放以来30年以来，中国经济成就斐然，但实施多年的金融抑制政策带来明显负面影响，亟待改革金融体系以适应经济发展新需求。特别是利率市场化，资本账户管制以及人民币自由兑换这

4、些关键领域改革有望获得实质性突破。2自由贸易区相关金融政策陆续出台——一行三会在国务院总体方案出台后相继出台支持政策3中国（上海）自由贸易区2013-9-292013-12-22013-9-272013-9-292013-9-292014-1-21上海市政府常务会议通过《中国（上海）自由贸易试验区管理办法》，以下简称《管理办法》证监会发布《资本市场支持促进中国（上海）自由贸易试验区若干政策措施》，以下简称证监会《措施》央行发布：《中国人民银行关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，以下简称央行《意见》银监会发布《关于中国（上海）自由贸易试验区银行业监管有关问题的通

5、知》，以下简称银监会《通知》保监会发布：《八方面支持中国（上海）自由贸易试验区建设》，以下简称保监会《支持意见》央行上海总部：《关于支持中国(上海)自由贸易试验区扩大人民币跨境使用的通知》，以下简称人行上海总部《细则》国务院正式印发《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，以下简称《总体方案》2013-9-29相关金融领域实施细则将陆续出台，截至2014年3月，已经相继出台五项相关细则……中国（上海）自由贸易区相关政策出台时间表自贸区相关政策体系逻辑4中国（上海）自由贸易区国务院《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》央行《中国人民银行关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的

6、意见》上海市《中国（上海）自由贸易试验区管理办法》银监会《关于中国（上海）自由贸易试验区银行业监管有关问题的通知》证监会《资本市场支持促进中国（上海）自由贸易试验区若干政策措施》保监会《八方面支持中国（上海）自由贸易试验区建设》《《关于支持中国（上海）自由贸易试验区扩大人民币跨境使用的通知》》《外币存款利率》细则《《关于上海支付机构开展跨境人民币业务的实施意见》》《关于印发支持中国（上海）自由贸易试验区建设外汇管理实施细则的通知》《关于切实做好中国(上海)自由贸易试验区反洗钱和反恐怖融资工作的通知》央行上海总部外汇管理局点评：央行上海总部、国家外汇管理局上海分局等相关职能部门

7、针对人民币借款、跨境使用、跨境第三方支付、外币存款、外汇管理、反洗钱等问题相继出台五个金融细则。市场等待三会出台相应监管领域细则的出台。一行三会点评：国务院《总体方案》明确了深化金融领域开放创新的目标：要加快金融制度创新，增强金融服务功能。在国务院总体方案的基础上，上海市政府《管理办法》明确了在自贸试验区开展金融领域制度创新、先行先试，建立自贸试验区金融改革创新与上海国际金融中心建设的联动机制。点评：一行三会在《总体方案》的基础上出台支持政策，特别是央行《意见》进一步明确了开展金融制度创新领域与原则。自