《粮液公司案例分析》PPT课件

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1、小组成员：柴富、任江、熊唐、张永刚、保睿、杨少敏、燕妮案例讨论—五粮液公司的关联交易与实际理财目标财务管理案例讨论解决问题案例分析提出问题五粮液公司的关联交易与实际理财目标第一第二第三第一启示基本概念关联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。企业理财目标又称企业财务管理目标，是财务管理的一个基本理论问题。是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。目前，我国企业理财的目标有多种，其中以产值最大化、利润最大化、股东财富最大化或企业价值

2、最大化等目标最具有影响力和代表性。1.五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过那些理财行为实现的？实际理财目：标实际控制人利益最大化通过关联交易五粮液向五粮液集团输送经济利益严重损害中小股东的利益证据一的原因行业内：古井贡酒的利益输送造成了公司2008年主要控股及参股公司业绩不理想，处白酒销售相关公司盈利尚好外，所属酒店连年亏损，与此相比五粮液上市公司大股东利益输送行为的原因及表现有着自身的特点。五粮液自身“削足适履”的上市模式我国证券市场起步阶段对上市公司的限制由于我国证券市场起步阶段和国企改革联系在一起，所以在初期

3、国有企业占上市公司的相当部分，所以我或上司公司中发生的隧道行为更多的体现一种制度设计的结果对五粮液产生影响使得五粮液上市公司在业务及工作开展的很多方面都对“五粮液集团”产生了很强的依赖性。上市后仅仅有五粮液品牌和酿酒、勾兑车间的五粮液，暂时失去了配套生产能力，由此在以后不断与五粮液集团发生着数额巨大的关联交易“一股独大”的股权结构我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的控制地位，上市公司大多使用了国有股控股的股权结构，所以股权过于集中，公司持股比例较高的大股东会产生控股权收益，独享这种收益而不与中小股分享并随之将上市公司资源从中小投资者手中

4、转移到自己所控制的公司。从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾国有资产经营公司—宜宾钩子未直接控制的全资子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市公司的实际控股股东为五粮液集团。对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司，还不如刘翔五粮液集团。留在上市公司，有一部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流向五粮液集团，则基本属于国有资产。公司治理层结构存在问题从资料可以看出，两家公司的公司高管交叉任职现象严重，公用一套领导班子。上市公司全部执行董事都有集团领导担任，集团对上市公司的实质控制，为

5、关联交易和利益输送提供了交易空间五粮液股权高度集中，决定了大股东严格控制股东大会的控制权，中小股东的行为能力被剥夺，很大程度上失去了自己原有的话语权和表决权。小结无论从上市规模、股权结构，还是公司治理层方面来看，五粮液关联交易与大股东输送都与我国是证券市场的起步晚、发展不够完善有直接的联系，这是普遍性。同时，五粮液的行业特性和内部发展方向、公司治理结构等原因又难以保证中小股东不受侵害，造就了其关联交易下的利益输送行为具有五粮液自身的特点，这是特殊性。证据二分析五粮液吝于分红1998年，每10股派现12.5元，十大股东一次性获利超过3亿，而流通

6、股股东收获甚微。2000年，不分配，不转增，并且每10股配2股，配股价为25，令中小投资者大失所望，而当年每股盈余1.6元且货币资金为17.08亿元，完全有能力实施分配。2001年年中年末，采取10股送4转增3派现1元及10送1转增2派现0.25元的分配政策与起当年形成的利润相比也是杯水车薪。损害中小股东利益大股东热衷于于现金股利政策外的货币资金控制权及使用权，而中小股东只能被动接受风险和承担利润损失，中小股东利益遭到严重侵害，投资者对上市公司逐渐失去信心。理财行为1、关联购销：主要有原材料采购、产品销售资产置换。通常是关联方或者大股以远高于

7、市场价格供给给上市公司原材料，或以远低于市场价格的价格购买上市公司的产品，然后再以市场价格向外出售，利用原材料供应渠道和产品供应渠道实现赚取巨额利润。根据表1—3和1—4，五粮液近半数以上的采购和销售是通过和关联方的交易完成，交易量巨大。虽然09年收购了五粮液集团旗下的部分子公司，但是关联交易任然占到主营业务成本的1/4。一直以来，五粮液的产品只有不到一半有上市公司控股的供销公司销售，更多的是由集团控股的进出口公司销售。商标及标识使用费一亿多综合服务费：1990与2000年共支付1.09亿元，2004和2005年共支付2.55亿元，从06年维

8、持在1.2亿元左右租赁费：09年数据，每平米租金89.89元/月2、下列软性费用的定价完全掌握在控股股东手上，非常容易沦为控股股东想自己输送利益的工具3、资产置换2