中国股市发展历程.

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1、第一阶段：1990年12月——1994年7月1.国内经济、政策对股市的影响1990年12月19日，伴随着朱镕基先生敲响的钟声，上海交易所正式成立。而当时我国还处于一种紧缩的调控政策状态之下，经济也处于一种不景气的状态，1990年当年的GDP增长率为3.8%，是改革开放以来的经济发展的最低水平。那么，在这样的不利环境下成立的股市，似乎也会因为经济发展的不顺而出现一定程度的跌幅。直到1992年初邓小平南巡讲话后，明确了社会也要尝试证券市场。这样的论点犹如给证券市场打了一针兴奋剂，于是股指开始节节攀升。随着新股IPO的

2、不断发行，财富效应开始蔓延，越来越多的人参与了新股申购，因为刚开始参与申购的人不是很多，所以中签率比较高，这就造就了很多申购成功的投资者出现了巨大的收益。随后，市场上有越来越多的人来参与申购，一度将股市炒的热火朝天。2.第一次熊市的到来1992年8月7日，深圳市宣布发行5亿股公众股，发售500万张抽签表，中签率为10%，每张抽签表可以购1000股。在大牛市中，新股是市场的宠儿，只要每张身份证花100元就可以买一张抽签表，如果买到了抽签表就有10%的概率一次性赚大钱。对于这样的好事，自然有很多人参与抢购，结果就出现

3、了从全国各地大量的身份证寄往深圳，还有上百万外地人涌入了这个常住人口只有60万的城市的情景，各售表机构门前提前3天就有人排队。“8.10”事件触及了中央政府的底线，政策层面不停地发出了一些警示性的信号，这就让当时的投资者对深圳交易市场要被关闭的事件产生了预期，再加上“8.10”事件中那些不公正的交易，深深打击了广大投资者对股市的信心，致使他们开始抛售手里的股票，加上前期的巨大获利抛出，加速了中国第一个熊市的到来，导致中国股市出现了第一次较大幅度的下跌，或者是说中国股市的第一次熊市，跌幅达72.9%，短短两个月从1

4、400多点跌倒了380多点。3.股市行政政策态度的转变激活投机热情1992年年初，邓小平发表了“南巡”讲话，提出了“发展才是硬道理”的著名论点，给我国国民经济发展注入了新的活力。同时，我国的经济也摆脱了1989年、1990年经济低谷，分别以14.2%、14.0%的速度高速成长，1992年的固定资产投资比1991年增长了44.4.%，1993年固定资产投资比1992年增长了61.8%。此外，由于财政政策的大幅度增加，以及此后的一段时间内的经济的良好运行预期，也给资本市场尤其是股票市场带来了很多投资机会，同时提升了投

5、资者对经济景气程度信心，这也间接地刺激了股市的反弹，吸引了大量的投资者进入到股市。据统计，1991年我国的A开户数是11万，而到了1992年，开户数大幅度增加到111万，增加的幅度近10倍，而到了1993年，开户数爆升至424万。虽然，在这段时间内，IPO新股扩容速度依然不减，但完全不能阻挡住投资者潮水般的涌入股市，给股市的上涨带来了直接性的参与动力。也正是由于这种投机性气氛浓烈的原因，才造成了当时的股市在短短的4个月左右的时间里，上证指数从386点飙涨到了1558点。第二阶段：1994年8月——1999年5月1

6、.我国的第三次牛市在1992年的11月到1993年的2月，短短三个多月之内，上证指数涨幅为400%，随着华联、中百一店的上市，将上证综指推高至1558.95点。当时经济热得发烫，通胀率似水银柱般直线上升。有关部门权衡再三，最终出台了一系列举措大力抽紧银根，再加上股市的超大幅度的扩容。股市因此由牛转熊,历经一年半的下跌。到了1994年7月，上证综指一度下探至325.89点，仅仅18个月时间，股市跌幅高达79.09%。在此背景下，管理层备感社会各层的压力。于是，在1994年7月30日出台著名的三大“救市政策”，中国证

7、监会与有关部门就稳定和发展股市作出具体对策，包括暂停新股发行和上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。这次救市是在股市低迷行情持续一年半之后，市场信心处于极度涣散的状态下，和市场的重压之下出台的三大利好，从而将市场从危险的边缘拉了回来。政策出台后，上证指数短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204.13%。这种快速的、大幅度的涨幅也可以说是政策效应下投机成分的一种具体体现，当然也体现出了压抑了一年半之后的股民集体爆发的特征。2.匆匆熊市的到来然而，好景不长，这样的一种由直接性

8、救市政策刺激所导致的股市暴涨，并没有持续地支撑住投资者的信心，或者说过快的暴涨所带来的估值风险使得政策救市长期维稳股市的目标付诸东流。由于在这之前，管理层取消了涨停限制，股市过快的上涨透支了对未来的预期。最终，在前期的高点1043点以及心里关口1000点的双重压力之下，市场出现了一定的分歧，投资者信心指数在这个时候出现了下降，从而引起了股市的下跌，但这种下跌的初期很多分析