《法与金融理论》PPT课件

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1、法律与金融理论法律金融理论（LawandFinance）20世纪90年代后期在美国兴起的一门由金融学和法学交叉而形成的新兴交叉学科，是法律经济学在金融学领域的运用和发展，属于法律经济学研究的前沿分支领域。没有一个统一的研究范式，尚未形成完成系统的理论体系，研究成果散落于法律经济学、管制经济学和新比较经济学。1998来自美国哈佛大学、芝加哥大学的四位学者LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny（以下简称LLSV）发表了“法律金融”（LawandFinance）这篇奠基性文献，标志着法律金融理论的产生。法律金融理论的主要内容强

2、调法律环境因素对金融主体行为和金融系统运行的影响法系与金融发展；法律起源、法律移植与金融发展；司法效率与金融发展；法律与企业成长、企业融资能力、融资成本；法律体制的质量与企业所有权和企业规模，投资者保护与企业公司治理、公司价值等问题。关键变量投资者法律保护一国外部投资者籍以防止其权利被内部人（控股股东或管理者）剥夺的法律规定及其执行机制（Shleifer和Vishny，1997）投资者法律保护的衡量股东权力投票权规则（Oneshareonevote）、邮寄投票权（Proxybymail）、无阻碍出售权（Sharesnotblockedbeforemeeting）

3、、累计投票权或小股东的比例投票权（Cumulativevoting/proportionalrepresent’n）、受压少数股东保护机制（Oppressedminority）、新股的优先认购权（Preemptiverighttonewissues）、召开临时股东大会的权利（%ShareofcapitaltocallandESM<=10%）防董事权指数（Antidirectorrightsindex）等八个指标。债权人权利非自动扣押抵押品（Noautomaticstayonsecuredassets）、有抵押债权人的优先获偿权（Securedcreditorsf

4、irstpaid）、对进入重组的限制（Restrictionsforgoingintoreorganization）、管理层不得参与重组（Managementdoesnotstayinreorganization）债权人权力（Creditorrightsindex）等指标法律的执行状况司法体系的效率（Efficiencyofthejudicialsystem）、被剥夺的风险（Riskofexpropriation）、法律规则（Ruleoflaw）、政府对合约的否认（Repudiationofcontractsbygovernment）腐败水平（Corruptio

5、n）会计准则（Accountingstandards）等指标投资者法律保护程度控制权私人收益股权集中程度资本市场企业价值投资实体经济投资者法律保护的经济意义投资者法律保护与所有权、控制模式公司所有权从中小股东投资意愿的角度从企业家选择股权结构的角度从外部大股东的角度控制模式投资者法律保护与融资风险资本市场：资本市场的发达程度股票市场的相对规模上市公司的数量（人均）首次公开发行上市的活跃程度股价的同步性投资者法律保护与融资成本银行利差市盈率股利收益率投资者法律保护与企业成长企业的增长率企业的融资能力企业的托宾Q值实体经济的增长Beck，Levine和Loayza（

6、2000）的研究，资本市场发展能够从三个方面加速经济增长。首先，它能够强化储蓄；第二，它能把这些储蓄引导到实体投资中，促进资本积累；第三，一旦金融家对企业家投资决策的控制达到一定程度，资本市场发展就使资本流向更有生产力的用途，从而提高资源配置效率。实体经济的增长Shleifer和Wolfenson（2002）和Wurgler(2000)的研究发现，在投资者保护较好的国家，生产力一般的企业家往往把资金投向市场，为生产力较高的项目融资，而在投资者保护较差的国家，这些企业家则投资建立自己的项目，从而不利于资源的优化配置。投资者法律保护与银行业金融与经济的因果关系金融体

7、制的划分以市场与银行何者为主体的划分（公司的融资方式是公司治理结构的基础）格拉斯-斯蒂尔法的划分以投资者权利的保护状况进行划分投资者法律保护的决定法律渊源决定论政治决定论文化决定论金融发展的禀赋理论——法律渊源LLSV将49个国家按分属于普通法系、德国民法法系、法国民法法系和斯堪的纳维亚民法系分为4组，结果发现普通法系国家给予外部投资者最强的保护，法国法系国家对外部投资者的保护最弱，而德国法国家和斯堪的纳维亚法国家则介于两者之间。指标法律渊源普通法系（18国）法国法系（21国）德国法系（6国）斯堪的纳维亚（4国）世界平均（49国）A栏:股东的权利保护指数防董事指

8、数4.002.332.3