《国际金融形势》-清华大学宋鸿兵(货币战争作者)主讲

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1、国际金融形势分析宏源证券宋鸿兵2008年11月金融危机素描危机的性质：美元危机危机的核心：债务内爆危机的根源：资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续危机的温床：低利率政策制造的信贷扩张泡沫危机导火索：次贷问题危机助燃剂：金融衍生品爆炸式增长危机的拐点：信用违约危机的症结：资产价格的下跌危机的程度：金融体系巨大的解杠杆效应危机的进程：逐级坍塌危机的动向：2009年夏将进一步恶化危机的性质：美元危机货币体系起到社会财富的分配作用合理的货币体系：奖勤罚懒不合理的货币体系：鼓励投机，抑制财富创造“货币的命运最终也将成为国家的命运”--弗兰兹.皮克危机的

2、形式：债务内爆政府负债（美元）联邦政府债务：10万亿地方政府债务：2.2万亿社保金亏空额：13.6万亿医疗保险亏空：85.6万亿联邦雇员亏空：4万亿政府雇员医保：2.7万亿------------------------------------政府总负债：118.1万亿私人和商业负债（美元）房产按揭负债：13.8万亿商业机构负债：10.1万亿金融机构负债：15.8万亿其它：2.3万亿-----------------------------------私人商业总负债：42万亿政府与私人、商业总负债与潜在亏空高达：160.1万亿美元！危机的根

3、源：资产膨胀依赖型经济增n长模式不可持续全球经济出现严重失衡美国过度负债消费美国的储蓄率1984年为10.08%，1995年为4.6%，2004年为1.8%，2005年为-0.4％，2006年为-1%，2007年为-1.7%，创下1933年大萧条时代以来的历史最低纪录。全球化和美国资本市场的各种金融创新手段，使美国得以吸纳来自其它国家的储蓄来弥补自身储蓄的不足。据统计，从2000年至2007年上半年，美国通过资本市场共吸纳外国储蓄总额高达5万亿美元。“房产提款机”：2003年以来，美国GDP增量中，高达2/3到3/4的份额直接或间接与房地产

4、高速发展相关资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续中国产能过剩出口导向型经济增长模式不可持续金融危机的本质：虚拟经济的财富分配失衡导致实体经济无法持续有效运作危机的温床：低利率政策制造的信贷扩张泡沫危机的导火索：次贷危机危机的放大器：金融衍生品爆炸式增长创造的高倍杠杆危机的拐点：信用违约危机的症结：资产价格的下跌危机的进程：逐级坍塌金融危机的四个发展阶段正在发生的美国次贷危机只是美国全面债务危机的引爆器，美国债务高企这一结构性矛盾即将导致全球金融危机爆发。危机发展过程大致将经历四个发展阶段：第一阶段，次贷地震。美国次级房地产抵押贷款市场危机爆发

5、，美国房地产业严重衰退；第二阶段，违约海啸。“两房危机”背后的信用违约危机，垃圾债券违约率急升，导致信用违约掉期（CDS）等金融衍生品市场的危机；第三阶段，利率火山。信贷全面紧缩造成长期贷款利率飙升，触发利率掉期（IRS）市场危机。第四阶段，美元冰河。全球美元资产出现信心危机造成美元的世界储备货币地位动摇。2008年6月16日：提出次贷危机的四个阶段判断危机第一阶段：次贷地震（2007年2月–2008年5月）危机第二阶段：信用违约海啸黑色星期五：2008年6月6日美国股市暴跌近400点，幅度超过2007年8月次贷爆发从2008年6月6日到6

6、月27日，15个交易日中美国股市暴跌1200点，跌穿12000点“铁底”，跌幅近10%！香港恒生指数：6月2日到6月27日，从24831点暴跌到22042，总共下跌了2789点，跌幅近11%！上海股市从6月6日到6月27日总共暴跌了711点，高达20%！德国指数：6月暴跌8.4%2008月5月美国失业率创三年半以来的新高！2007年7月美国开始了银行倒闭浪潮！11天挤提百亿，7月12日美国第二大房贷银行IndyMac倒闭，这是美国历史上破产的最大存贷款银行及第二大被关闭的金融机构。截至3月31日，IndyMac资产总额为320.1亿美元。1

7、17家银行濒于破产FDIC自有资本金严重不足2008年8月房利美与房地美的股票暴跌了80%！2008年9月7日两房被政府托管：美国有史以来最大的金融拯救行动两房的前景：安乐死！房地产指数从2006年高点下跌20%，4万亿美元的房地产财富灰飞烟灭两房债券违约率两年飙升7倍两房以30-60倍的杠杆运作，无法消化巨大的损失，破产只是时间问题2008年第一季度银行共没收649,917栋住房，比去年同期暴涨112%2008年第二季度银行共没收739,714栋住房，比去年同期暴涨121%2008年第三季度银行共没收766,000栋住房，比去年同期暴涨7

8、1%。2008年前三季度总共没收215万栋住房。目前，25户房主就有一户住房被银行没收美国全部家庭中违约率已高达9%，创立国以来的最高纪录1200万家庭处于“负资产”状态，占美国