海外宽松不断，降息周期不远！

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1、宏观研究—宏观专题报告2目录1.今年年初以来，多国开启降息51.1多国央行启动降息51.2主因经济通胀走弱52.全球经济减速，货币易松难紧73.美国增速放缓，降息预期升温93.1美国降息概率近期大幅上升93.2暂停加息到开始降息有多远？104.美元宽松前奏，资产有何表现？11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告3图目录图1澳大利亚货币市场目标利率（%）5图2印度GDP实际同比（%）6图3印度CPI同比（%）6图4菲律宾、马来西亚GDP实际同比（%）6图5菲律宾、马来西亚CPI实际同比（%）6图6新西兰、澳大利亚GDP实际同比（%）7图7澳大利亚失业率（

2、季调）（%）7图8IMF连续下调全球经济增速预期（%）7图9世界银行预计19年经济增速放缓（%）7图10全世界和韩国出口增速（%）8图11韩国出口增速和全球制造业PMI（%）8图12全球经济增速和制造业PMI（%）8图13欧元区基准利率（%）9图14日本基准利率（%）9图15美国PMI新出口订单和工业生产指数同比（%）9图16美国PCE同比和WTI原油价格同比（%）10图17美国各行业新增非农就业人数（千人）10图18期货市场预期的19年12月基准利率的概率（%）10图19美国制造业PMI（%）11图20美国非农新增就业人数（千人）11图21纳斯达克综合指数（点）11图22美

3、国房地产和住宅贷款拖欠率（%）11图23美国标普500指数表现（最后一次加息日=1.00）12图24美国10年期国债收益率表现（最后一次加息日=1.00）12图25美元指数表现（最后一次加息日=1.00）13图26COMEX黄金价格表现（最后一次加息日=1.00）13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告4表目录表1今年降息的央行5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究—宏观专题报告51.今年年初以来，多国开启降息1.1多国央行启动降息今年多国央行开启降息，货币政策正式转向宽松。今年最早降息的是印度，2月7日，印度央行下调回购利率25BP至6.2

4、5%，并大幅下调了通胀预期，打响了2019年央行降息的第一枪。一周之后的2月14日，埃及也实施了降息。表1今年降息的央行国家央行降息措施2月14日埃及央行将基准利率从17.25%下调100BP至16.25%，将隔夜存、贷款利率、贴现率均下调100BP至15.75%、16.75%、16.25%。埃及新西兰5月8日新西兰央行将基准利率下调25BP至1.5%，为16年11月以来首次降息。澳大利亚6月4日澳联储将基准利率下调25BP至历史最低的1.25%，为近三年首次降息。资料来源：各国央行网站，海通证券研究所5月以来，更多的国家加入了降息行列。马来西亚、新西兰、菲律宾相继开启了各自

5、国家多年以来的首次降息。6月之后，澳大利亚也加入降息阵营，澳联储将基准利率下调25BP至历史最低的1.25%。而印度则是继2月和4月之后，宣布了今年以来的第三次降息，并将货币政策立场从“中性”转为“宽松”。图1澳大利亚货币市场目标利率（%）8.00澳大利亚货币市场目标利率7.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：Wind，海通证券研究所1.2主因经济通胀走弱这些国家降息的原因大多是经济通胀的放缓以及未来前景的走弱。今年已经三度降息的印度，经济增长持续放缓，通胀依然低于目标区间，货币转向宽松。印度去年以来经济增速持续放缓，GDP实际增速从18年1

6、季度的8.9%回落至19年1季度的5.8%，是14年2季度以来的最差表现。尽管2月和4月已经两次降息，但今年前4个月其通胀率均值仅有3.5%，也依然低于央行设定的4%的目标。印度央行在6月6日的声明中表示，与4月会议时相比，投资活动和私人消费持续放缓，经济增长动力减弱，需要通过提振总需求来缓和对增长的担忧，并且货币政策委员一致同意将货币政策立场由“中性”转为“宽松”。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明菲律宾5月9日菲律宾央行下调隔夜逆回购利率25BP至4.5%，隔夜存贷利率相应降低，是6年多来的首次。马来西亚5月7日马来西亚央行将隔夜政策利率下调25BP至3%，是近3年来

7、首次降息，寻求在全球风险加大之际为本国经济提供支撑。2月7日印度央行下调回购利率25BP至6.25%，4月4日下调回购利率25BP至6%，6印度月6日继续下调回购利率25BP至5.75%，并将2019年GDP增长率预期从7.2%下调至7.0%，货币政策立场从中性转为宽松。宏观研究—宏观专题报告6图2印度GDP实际同比（%）图3印度CPI同比（%）1214121086420印度CPI同比印度GDP同比10864202011-032013-032015-032017-032019-03资料来源：Wind，海