国家级经开区：调结构钥匙，科创板基地

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准策略研究/深度研究

2、2019年06月06日正文目录经济增长极：经开区有望成新经济拉动力、调结构重要抓手4从去杠杆到调结构：基建有望聚焦惠民生、补短板4融资端严约束：举债权收归省级政府+限制违法融资和隐性债务5投资范围以非经营性为主：地方政府有望聚焦惠民生、补短板6国家级经开区：经济拉动力稳步上升，有望成逆周期调结构发力点7国家级经开区投资增速有望超过基建，经开区经济拉动力稳步上升7国家级经开区具产业集群优势，助力其为调结构重要抓手8国家级经开区辐射区域经济，制度性开放创造新增长点11国家级经开区：对外开放桥头堡+区域高新技术产业领头羊11未来

3、的创新聚集地+开放先导区：制度性开放打开成长空间12投资机会：国家级经开区聚焦科创，配置园区相关标的14复盘对比2011-2012年新三板改革行情14国家经开区强弱项：园区公司申报科创板+园区加强创投融资172谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准策略研究/深度研究

4、2019年06月06日图表目录图表1：2018年宏观杠杆率基本保持平稳，2019年初宏观杠杆率再度上升，当前政策以调结构为主4图表2：过去两年去杠杆时期，基建投资增速下降5图表3：2016-2017年自筹资金增速快速下降5图表4：2014-2018地市级发债占地方政府发债比例一度攀升，未来举债权有望收归省级政府5图表

5、5：图表6：图表7：图表8：图表9：先明确预算再投资要求下，基建投资完成额与其资金来源的缺口或将收窄62018年基建投资增速下降，经开区投资增速有望超过基建72018年国家级经开区投资规模约为全国基建投资的30%7近三年高新区和经开区的合计产值规模及其增速均稳步增长72018年经开区产值增量对GDP拉动力稳步上升至1.5pct7图表10：国家级经开区在开发区中数量最多、分布最广泛8图表11：国家级经开区产值66%分布在东部地区8图表12：国家级经开区分布在各省，尤其在国家重点建设的五大城市集群区域较为密集...........................................

6、...............................................................................................9图表13：图表14：图表15：图表16：图表17：图表18：图表19：图表20：图表21：图表22：图表23：全国五大城市群中，国家级经开区产业集群效应显现92018年国家级经开区主要经济指标增速均高于全国102018年国家级经开区主要经济指标占全国比重102018年苏州工业园区与全国发明专利、劳动生产率增速对比10国家级经开区近两年来出口增速超过全国和国家级高新区112011-2018年经开区与高新

7、区出口总额占比112012-2018年经开区与全国利用外资情况112016-2017年经开区众创空间和孵化器数量占全国一半以上12国务院四方面工作部署，制度新性开放有望打开国家级经开区成长空间13国务院五方面任务举措进一步细化政策13新三板改革前，相比世界其他多层次市场，国内中小企业缺乏股权交易融资渠道14图表24：图表25：图表26：图表27：图表28：“新三板”改革相关事件表15新三板改革预期下，龙头概念股苏州高新的股价、成交量变化15新三板改革园区概念最受益，如张江高科“一体两翼”战略盈利模式15新三板改革行情第一波和第二波涨幅前10个股16科创板申报上市企业中注册地在国家级经开区和

8、高新区的分别有19家、17家（截止2019.6.4）17图表29：科创板申报企业中有19家注册地属于国家级经开区，截止2019.6.417图表30：近期主要国家级经开区投资公司加速整合18图表31：上市产业园区土地储备情况显示，苏州高新具有更多待开发土地面积（按照最新一次年报披露数据）183们认为未来或将谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准策略研究/深度研究

9、2019年06月06日经济增长极：经开区有望成新经济拉动力、调结构重要抓手5月以来外围不确定性上升、制造业景气持续走弱，在当前逆周期调节政策坚持调结构、防风险、“房住不炒”的背景下，市场关注两大问题：1）在稳住宏观杠杆率的

10、前提下，基建投资如何发力？2）除了传统的基建投资外，还有哪些领域具有较强的逆周期调节作用、能够成为调整经济结构的抓手？我们认为：1）在稳杠杆前提下，地方政府基建投资将以集中、聚焦为主，主要投向惠民生、补短板的领域，其中短板主要是在地方基础设施和公共服务领域。2）除了传统的基建投资外，国家级经开区具有拉动经济保持增长的规模和增速。现阶段的核心要务是在保持经济增长的同时，依托国家级经开区对地区经济发展的辐射和带动作用，在科技