《医药行业策略报告》PPT课件

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1、2016年医药行业策略报告姜英投资研究部2015年12投资建议医药行业全年表现及估值情况基本面及政策面投资机会分析个股推荐Contents行业评级标配（维持）投资建议投资建议医药行业过去依赖医保扩张的传统成长逻辑被打破，行业整体增速明显下降，判断医药制造业增速维持8-10%左右，利润增速维持10-15%。在目前国内社保统筹报销额度没有大幅提升的情况下，政府医疗卫生投入更多的侧重于补供方（医疗卫生服务机构），长期看我国人口老龄化和二胎放开带来的人口结构红利，整个医药行业的刚性需求仍将维持向上趋势。在药政改革上通

2、过提高仿制药标准，劝退部分临床申请品种，利好优质创新药；鼓励医养结合、分级诊疗、医院零加成。以TTM整体法估值来计算，医药板块估值为48倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在33%。医药工业营收增速相对于GDP增速的溢价率在逐年下移，估值溢价率逐年上升。整体判断：（1）估值向下风险不大；（2）占比大的制药板块表观业绩向上判断明年下半年以后（招标后制剂企业有望迎来3-4年的平稳增长期）；（3）白马龙头医疗服务和器械公司市值快速上涨阶段已经结束，16年估值合理市值较大，

3、如果有大幅调整建议买入，适合做波段。投资机会建议关注：创新药&慢性病用药、器械创新、资产证券化提升带来的民营医院机遇、医药商业供应链创新及药店、精准医疗、康复养老、转型等几大主题。属性投资逻辑个股优质成长发展模式清晰，细分领域空间大，业绩（短期+长期）较好，管理层优秀。恒瑞医药、爱尔眼科、通化东宝创新符合行业发展趋势，技术或市场壁垒高新开源、中源协和、达安基因、香雪制药、泰格医药传统景气度较高的制药企业传统行业公司，细分领域增速仍较好or不断并购增厚业绩亚宝药业、片仔癀、翰宇药业商业模式变化细分行业增长模式变

4、化、新技术或政策突破一心堂、柳州医药转型子行业好，成长空间大，有预期差千足珍珠、蓝光发展、东南网架、百大集团投资主线板块表现回顾（截止12.4）医药行业全年涨幅47.8%，28个申万子行业中排名第10，低于创业板涨幅86%和中小板的71%个股表现（截止12.4）公司涨幅前20名（%）公司涨幅后20名（%）广生堂484.75（次新股）丰原药业-15.47（原料药）万孚生物461.91（次新股）吉林敖东-14.01(金融影子股）山河药辅454.78（次新股）海正药业-12.00（国企、原料药）迦南科技442.82

5、（次新股）东北制药-10.95（原料药、国企）博济医药409.60（次新股）福安药业-6.35（原料药、业绩低于预期）华通医药349.73（次新股）天士力-3.35（中药）三鑫医疗341.28（次新股）中国医药-2.06龙津药业335.69（次新股）浙江医药-1.59（原料药）康弘药业306.94（次新股）九州通1.60济民制药304.19（次新股）普洛药业4.67（原料药）润达医疗293.10（次新股）康缘药业5.02（中药注射剂）维力医疗255.62（次新股）西藏药业6.31益丰药房222.16（次新股）

6、白云山7.38（国企）美康生物211.36（次新股）北大医药8.80老百姓203.81（次新股）莱美药业10.92（业绩低于预期）华仁药业190.50（34亿并购红塔创新）新和成11.07（原料药）赛升药业190.18（次新股）国药股份11.46（国企）博晖创新187.46（小市值、没业绩、器械）辅仁药业11.71（原料药）海南海药184.73（定增、医疗信息化）华润双鹤13.33（原料药）戴维医疗181.77（小市值、没业绩、器械）天坛生物13.60（国企、业绩下滑严重）次新股涨幅居前，优质成长个股表现良好

7、，迪安诊断（117%）、爱尔眼科（84%）、通化东宝（82%）、恒瑞医药（79%）等。涨幅靠后的主要是原料药公司，受行业不景气影响股价戴维斯双杀。按市值/次新股划分的涨跌幅情况板块估值情况（截止12.4）以TTM整体法估值来计算，医药板块估值为48倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在33%。从15年1月起，医药板块跟随大盘出现了大幅上扬，在6月份达到最高，PE为77.6倍，后逐渐回落。医药工业营收增速相对于GDP增速的溢价率在逐年下移，但估值溢价率却逐年上升,这反

8、应了在经济不景气的环境下，人们对医药行业的前景抱有相对更加乐观的态度。医药子板块估值对比2007-2015年医药行业与全部A股及沪深300的PE（剔除负值）行业基本面2015年前三季度A股各个板块利润增速对比行业基本面——医药制造业收入和利润情况医药制造业收入及同比增速医药制造业利润总额及同比增速随着医保全覆盖完成，医保控费全面展开，医药行业过去依赖医保扩张的传统成长逻辑被打破，行业整体增速明显下降