《公司金融》课件

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1、第三章资金的时间价值与证券的价值评估学习目的：1．理解资金时间价值的含义，掌握单利计息、复利计息方式下终值与现值的计算；2．掌握普通年金、预付年金、递延年金、永续年金的含义及相关资金时间价值的计算；3．理解债券估价基本模型的原理，掌握不同类型债券价值的计算；4．理解股利现金流贴现模型的原理，熟悉市盈率估价方法。1第一节资金的时间价值一、资金时间价值的含义指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元

2、钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。二、终值与现值所谓终值，也称将来值，是指一定数量的资金在未来某个时点上的价值，用来表示终值；所谓现值，是指一定数量的资金在现在这个时点的价值，用来表示现值。2（一）单利计息3（二）复利计息在复利计息方式下，将前一期的本金与利息之和(本利和)作为下一期的本金来计算下一期的利息，也即通常所说的“利滚利”的方法。4例题：P80课后习题5可通过查找已编制的复利终值系数表和复利现值系数表（见附录）直接得出

3、结果。（三）名义利率与实际利率以上分析我们都假定复利的计息期是一年，但在实际生活中，复利的计算不一定以年为计息周期，有可能是季度、月或日，最常见的购房按揭贷款的偿还金额就是以月为复利周期的。6例如，每月存款月利率为3‰，则名义年利率为3.6%，即3‰×12个月/每年=3.6%。名义利率与实际利率的换算公式为：7可以看出，当一年内复利多次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高；一年中复利次数越多，实际年利率越大。特别地，当每年的复利次数趋于无穷大，即每期复利的时间间隔无穷小时，我们称之为连续

4、复利。在连续复利计息的情况下，实际利率的计算公式为：例题：P81课后习题8三、年金所谓年金（Annuity）是指一定期限内一系列的等额收支款项，它是一组金额相等、每相邻两笔收支时间间隔都相等的现金流序列，通常用字母A来表示年金。年金按收支时间不同可分为普通年金和预付年金两种基本形式，此外还有递延年金、永续年金等几种特殊的年金。（一）普通年金的终值与现值1．普通年金终值的计算普通年金，也称后付年金，是指每期期末有等额的收支款项的年金。普通年金终值是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。910111

5、23．普通年金现值的计算普通年金现值是指将各期的现金流贴现计算现值，然后求和。换句话说，年金现值就是为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。134．资本回收额资本回收额是指在给定的期限内等额回收初始投入资本额或清偿所欠债务，其中未收回或未清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。显然，资本回收额的计算是年金现值的逆运算，其计算公式为：1415借助Excel表格，我们可以得到该购房者在整个还款期内的还款流程，也能够很清楚地看到随着还款期的减少，每月月供所包含的本金和利息是如何变化的

6、。16（二）预付年金的终值与现值预付年金，也称先付年金，是指每期期初有等额的收支款项的年金。预付年金与普通年金并无实质性的差别，两者的差异在于收支款项发生的时间不同。1．预付年金终值的计算与普通年金类似，预付年金的终值是将发生在每期期初的现金流复利终值相加。1718192．预付年金现值的计算预付年金现值是指在一定时期内每期期初等额收支款项的现值之和。从图3-2中可以推导出预付年金现值的计算公式为：2021（三）递延年金递延年金是指在最初若干时期内没有发生收支款项，在若干期以后每期发生等额的收支款

7、项，它可以看做不是从第一期开始的特殊形式的普通年金。m期以后的n期递延年金可用图3-3表示：22计算m期以后的n期递延年金的现值可以分为两步：第一步，把递延年金视为n期普通年金，运用普通年金现值公式求出到递延期末即m期的现值；第二步，再将第一步的结果视为终值，运用复利现值公式将第一步的结果贴现到期初，即23例题：p81课后习题计算题第2题24（四）永续年金永续年金是指每期发生的等额收支款项是无期限的，它可以视为一个无期限的普通年金。永续年金的现值可以利用普通年金现值的计算公式，求出当期限趋于无穷

8、大时普通年金现值的极限即可，也就是：25不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和26不等额现金流量现值的计算某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。例题277/17/2021能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。例题（答案10016元）28第二节债券的估价一、债券