《信用风险》PPT课件

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1、第12讲信用风险xjyu@scut.edu.cn39380758B10北407华南理工大学金融工程研究中心华南理工大学经济与贸易学院于孝建博士讲师金融风险管理FinancialRiskManagement个人主页：http://www2.scut.edu.cn/economy/center/yxj/信用风险信用风险的定义：由于对手（交易对方）无法履行义务而造成财务损失的风险。信用风险远比市场风险重要，尤其是对银行而言。对信用风险缺乏分散化是造成银行破产的主要原因。但由于银行偏向于对比较了解的企业贷款，因此又无法做到分散化。信用风险的特征信用风险可以归纳到以下两个因素：

2、违约风险，它是对某个对手方出现违约的客观评价，或者是与给定违约下的损失联系在一起的违约概率。市场风险（信用风险暴露），它导致了财务义务的市值发生变化。信用风险的特征考虑一个外汇远期的信用风险。信用暴露是正的合约价值，它的价值取决于汇率的变动和对手方可能的违约。因此，信用风险同时包括违约风险和市场风险。信用风险和市场风险的区别项目风险值（VaR）信用风险风险的来源市场风险市场风险和违约风险风险限制使用的单位某个级别的交易组织法人对手方时段短期（日）长期（年）投资组合静态动态均值回复并不重要非常重要法律问题不适用非常重要信用风险可视为期权空头对于某个会造成损失的信用风险，

3、它必须满足两个条件：必须存在关于对手方的某个净值权益（即信用风险暴露）对手方违约。信用风险可视为期权空头只有当合约具有正值（实值）时，才可能有信用风险。即：你持有一个具有正值的合约，对你而言是盈利的，但对对方而言，则是负的，那么对方就有可能违约，产生信用风险。合约的正值越大，违约可能性就越大，信用风险越大。因此，违约的损失非常类似一个看涨期权信用风险可视为期权空头定义Vt为当前有偿付能力一方的资产价值(或重置价值）。假定在违约时没有任何挽回（收回损失款），当前的暴露为正值时，损失即为Vt：Losst=max(Vt,0)信用风险可视为期权空头非对称性：如果交易方违约且合

4、约的价值为负，则有偿付能力的一方很难从合约中“出局”（退出）。如果违约一方破产，合约价值为正的一方则可能发生损失。因而，违约的当前暴露具有非对称的模式，类似于看涨期权的空头头寸。信用风险可视为期权空头收益Vt0看涨期权短头寸损失Vt<0,合约价值为负，此时违约损失为0Vt>0,合约价值为正，此时违约损失为Vt时间和组合效应信用风险不仅应该只包括当前的重置价值，它还应该包括违约造成的潜在的或未来违约的损失。事实上，G-30报告推荐用户应该以两种方式度量信用风险：1）当前的风险暴露2）潜在的风险暴露时间效应峰值（最高）信用风险暴露的计算公式为：峰值信用暴露t=max(Vt

5、+ΔVτ,0)ΔVτ代表了给定某个置信水平c下，在预测时段τ的最大价值增量。优点：简单明了。缺点：忽略了信用暴露以及违约概率随时间变化的特征。如：开始有着较高信用评级的对手方，在开始有较低的违约概率，但随后可能会有较高的违约概率组合效应当考虑潜在的风险组合时，信用风险的计算变得比较复杂。这种情况下描述的是未来一段时间内，在某一置信水平下度量的最大潜在损失。组合效应传统的调整方法是基于“交易到交易”的忽略了组合相关性的影响如：考虑一个组合由针对两个不同对手方的一个日元远期多头和一个日元远期空头组成。这一组合在市场风险的分析中是对冲的。但是交易-到-交易的方法却是分别考虑

6、每一个头寸的违约影响。组合效应如果日元升值但第一个对手方违约，则多头会损失；(日元升值，你持有的日元远期多头则有盈利，那么对方可能会违约）如果日元贬值且第二个对手方违约，则空头头寸会损失。(日元贬值，你持有的日元远期空头则有盈利，那么对方可能会违约）这种“交易到交易”方法中，在这两个头寸上潜在的信用损失是相加的。组合效应由于日元的升值和贬值事实上是相互排斥的两个事件，这种方法高估了潜在的信用风险损失。相反，应该采用组合的方法来考虑市场运动的相互作用，然后再来确定潜在的损失。在这种情况下，假定升值和贬值，以及两个对手方的违约有相同的概率，则潜在的损失仅仅为前一种方法的一

7、半。时间和组合效应同时考虑时间和组合的影响，则需要结合市场风险与信用风险的蒙特卡洛模拟方法，计算比较复杂，但可以大大降低风险值譬如说，某个美国的大型金融机构用传统方法计算出的最大信用风险暴露为$270亿美元。但是用模拟的方法，该企业发现在全部时段上的最大组合暴露仅为$55亿美元。这大大地降低了要求支持交易的经济资本金。违约风险违约率是信用风险模型最敏感的参数。计算方法有：精算模型市场价格违约风险精算模型：通过分析与历史违约率相关的因素来预测客体的违约概率。这其中的方法之一是通过信用评级机构。信用评级机构通过估计的违约频率（EDFs）对发行人进行归类。