景林在当前市场状况下对价值投资的一点思考李德刚

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1、全球视野,本土投资2016年6月13日在当前市场环境下对价值投资的一点思考景林资产董事总经理：李德刚保密文件、不得转发2免责说明本报告仅为参加本次会议内部讨论所使用，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，仅代表个人观点，不代表本人所在机构的观点及立场或证实其内容的真实性。本人对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本人于发布本报告当日的判断。在不同时期，本人可发表与本报告所载资料、意见及推测不一致的观点。本人不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本人对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修

2、改，读者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何盈利及损失承担任何责任。本报告版权仅为本人所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本人同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。3景林概况景林资产连续荣获中国证券报金牛阳光私募基金管理公司奖（2009-2016）海外旗舰基金金色中国分别于2007/2009/2010/2012/2013年荣获AsiaHedge

3、/Bloomberg等机构评选的年度最佳对冲基金，十年复合IRR达到28.26%景林PE连续多年获得投中和清科中国私募股权投资机构前十强。景林扎根海内外资本市场已有十余年历史，是同时管理人民币和美元资产、具有最长业绩记录的中国一流资产管理公司之一，旗下管理资产规模超过80亿美元，其中海外二级50亿美金，A股二级20亿美金，VC、PE10亿美金。金色中国基金自2004年成立以来，累计净值与MSCI中国指数比较，截至2016年4月29日，净值为1504.景林金色中国基金自2004年成立以来，累计净收益率为1404%，IRR为25.74%。2015年景林金

4、色中国基金荣获HFM长期业绩表现大奖以优秀的业绩和专业的管理赢得了外国主权财富基金、养老基金、大学基金、外国央行等众多全球知名机构投资者的青睐，管理规模稳步增长截至2015年9月，景林作为一个集团所管理的资产总规模约600亿人民币2001200320082009互联网泡沫SARS全球金融危机欧债危机经历多次经济周期，仍持续取得大幅超额回报（主基金10年28%的年净复合收益率）4一级和二级市场联动景林的投资覆盖了VC、PE、二级和MA全生命周期，一二级市场联动使我们有能力从产业的角度更透彻的理解企业的发展和价值，有能力对投资标的进行更长期的投资，使价值

5、投资的理念得以贯彻执行。境内和境外视野景林在境内和境外都有长期大规模的投资，公司研究团队更具国际视野，从全球的产业发展趋势和变化中寻求中国的投资机会。对海外资本市场估值体系和运作规律的深刻理解对A股的投资具有重要价值。景林的投资模式价值投资是景林一直以来所秉承的基本投资理念和行为信念。56让无数人魂牵梦绕的A股7如何形容2014年-2016年的A股市场？牛市----疯牛----闪电熊、跌宕起伏、惊心动魄、心惊胆寒、颠覆所有传统观点、一茬一茬的割韭菜、股市绞肉机、国家队大举出手、坐着汽车加杠杆、开着飞机去杠杆、成交爆表、流动性枯竭、熔断。。。。。。它1

6、3年涨幅59倍，IRR近40%，你造吗？版权所有景林资产管理有限公司禁止拷贝翻印注：数据来自Wind。89注：数据来自Wind，取自2014年6月11日至2016年6月11日。它2014年-2016年的走势图：景林在贵州茅台上的长期投资策略1、2006年开始建仓；2、在2010年5月袁仁国接任贵州茅台集团董事长的低点、2014年一月反腐后的最低点都坚决买入；3、在2015年的疯牛行情中，景林主要组合继续选择持有。版权所有景林资产管理有限公司禁止拷贝翻印10景林在贵州茅台投资中的启示1、大道至简，选择真正有护城河且足够宽和深的公司，护城河体现为品牌、产

7、品和管理层，这些也必然会转换为良好的财务数据；2、对于被动型长期价值投资，选股远远重于择时。只要股票选对了，买入的时点拉长了看其实是很次要的因素；3、长期价值投资，要耐得住寂寞，守正出奇。版权所有景林资产管理有限公司禁止拷贝翻印11它上市以来近6年涨幅17倍，IRR超过60%。版权所有景林资产管理有限公司禁止拷贝翻印注：数据来自Wind。12注：数据来自Wind，取自2014年6月11日至2016年6月11日。13它2014年-2016年的走势图：14让很多人“失望”的新三板15如何形容过去2年的新三板市场？鸡犬升天、一票难求、借壳新三板各种行业、各

8、类公司八仙过海各显神通（做股价、高业绩承诺、巨额融资等）散户基本被出清、大部分三板产品净值水面下、流动性危机