克强经济学有明确边界

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1、克强经济学有明确边界2013/7/17FT中文网2013年上半年公布的经济数据，让我们既摸清市场的边界，也摸清改革的政策边界。短短半年，市场人士对克强经济学的解读经过了两个阶段：第一阶段以紧缩为主旨，实体经济去库存，虚拟经济去杠杆；第二阶段是在7月9日李克强总理发表“上限”与“下限”的谈话之后，各方抛弃紧缩论，重拾稳增长，纷纷解读上限到底有多高，下限到底有多低，股票市场一改颓势大幅反弹。前后两种解读大相径庭，显示学者过度热衷为政府阐释数据的尴尬。一些学者过于天真，不顾中国经济现实，希望克强经济学大幅紧

2、缩，这必然导致经济硬着陆的严重后果；另一些学者信口解释，某些国外投行经济分师大力吹捧克强经济学，其谄媚程度绝不在国内某些政策分析师之下，反正他们进退有据，创造概念可以留芳市场。任何经济改革都有分析框架，有边界效应，任由经济硬着陆既不负责任也不现实。对中国经济风险应该有清醒认识。以6月钱荒为例，虽然银行存款突破了百万亿元，虽然央行的压力测试得出了较为乐观的结论，但央行真实版测试的结果却让投资者惊心，银行资产期限错配尤其是中小银行的资金杠杆之紧张，在特定考核节点对于央行“放水”的依赖程度，到了匪夷所思的程

3、度。房地产同样如此，压低房地产价格固然可获为民请命的美名，却没有考虑中国经济的残酷真相：房地产具有金融润滑剂的作用，各个城市缺乏大宗税收来源、对土地财政极端依赖，未来城市化进程中的基础建设仍然靠土地增值收益，从笔者对几家政府投融资平台、和建设省内公路的路桥公司看，一旦土地财政下滑，部分三四线城市会很快沦落为鄂尔多斯的翻版。再次改革如箭在弦，如果没有经济体制的又一轮改革，中国经济必然在十字路口滑向极左的、普遍贫穷的泥潭。但这次改革与上世纪70年代末的改革大不相同，改革空间十分狭窄，缺乏足够的共识、经济虽

4、然危机四伏却没有滑向崩溃的边缘、利益群体已有明确划分，理智的改革者注定只能在“螺蛳壳里做道场”进行小步改良，最终实现市场体制大改革。相信作为一国总理，对此有清醒的认识。以克强指数为表征，数据的真实性被提到前所未有的高度，就是证明。今年以来，外贸进出口数据大起大落，有关部门开始时面对质疑一再澄清，最后却一反常态，以外管局为代表的权力部门用得力举措挤除贸易水份，6月份的外贸数据因此变得极端难看，但再难看的数据也比造假的美妙数字要好得多。再看审计署公报，对于地方政府的或有负债、对于地方投融资平台的安全性、对

5、于土地财政的依赖，对重点城市进行了“典型性披露”，曝露的风险足以让国民认识到债务问题的严重性。近几年，国家统计局的统计数据一再强调真实性，以往房地产、CPI、工业产值等遭遇严重质疑时，国家统计局总是在网站发表统计体系内专家的辩诬文章，表示公众产生质疑是因为公众缺乏专业素质，当公众对物价、房价、收入差距的感性认知，与国家统计局公布的数据屡屡天悬地隔时，统计数据越来越远离常识，非普通地球人所能理解。结果两败俱伤，公众对于统计局的数据来源不再信任，政府统计数据被边缘化，统计局倾力而为却屡被嘲笑。在造假成风、

6、GDP与政绩第一的市场，以房地产开发商上报的数据、企业上报的数据、高收入人群自我披露的收入数据作为基准数据，都会成为大笑话。而现在，国家统计局想方设法，希望能采撷到真实的数据。保持清醒不易，尤其是周边的人、学者纷纷逢迎，以为天下第一改革家非君莫属、实至名归时，要长久地保持清醒，是对智力与人性的大考验。保持边界思维是理智的，边界越明确，决策越科学。美联储在实行货币政策时有明确的边界，伯南克在乔治华盛顿大学的四次公开课，强调美联储决策的边界在于经济增长、就业与通胀数据，只要就业低迷而通胀能够控制，美联储就

7、有放松货币的空间。虽然美联储主席讲话常常云山雾罩让市场猜测不断，但美联储制订货币政策的边界是清晰、预期是明确的。中国同样如此。李克强所说的上限与下限，具体是指增强调控的针对性和预见性，做到稳中有为，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。同样强调了经济增长率、就业与物价三项指标，与美联储的三项基本指标大致相符。考虑到中国登记失业率常年维持在4%左右不变，官方经理人指数缺失中小企业数据，已经部分失去参考价值，希望决策者掌握的就业数据更加真实，对于真实的失业

8、率与企业利润心底有数。除了谄媚式解读，庸俗式解读同样众多。李克强总理重提稳增长，就有机构分析师大叫货币要放水请买银行股；7月12日国务院常务会议刚研究部署加快发展节能环保产业，促进信息消费，就有机构趁此机会炒作创业板中的环保与信息股，把长远的政策换作了两三天的股票行情。中国当下的改革承清末之路，开未来数百年的路径，绝不会庸俗到为了挽救大型企业再次大发货币，也不会庸俗到为一两家上市公司股价频频吹风。任何政策与理论都有前提、有边界、有变量，克强经济学同样如此