工程机械行业：基建投资稳增长，环保趋严促更新

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1、目录一、2018年及2019Q1工程机械行业整体销量情况51.1工程机械行业2018年销量51.22019Q1及4月行业销量8二、下游市场需求与行业环境展望102.1地方政府专项债扩大，拉动基建投资规模102.2基建投资高位增长，带动工程机械行业发展112.3地产投资规模平稳增长，坚定支撑工程机械市场需求142.4环保政策趋严，产品迭代周期加速15三、中美贸易战对行业的影响163.1中美贸易战现状163.2中美贸易升级对工程机械企业短期影响不大16四、重点关注标的164.1中国龙工（3339.HK）164.2中联重

2、科（1157.HK）17五、投资逻辑18六、风险提示19图表目录图表1、挖掘机历年销量及YOY5图表2、2018年国产挖机销量比例5图表3、国内挖机品牌市占率情况6图表4、2018年挖机市场份额情况6图表5、汽车起重机历年销量及YOY6图表6、履带起重机历年销量及YOY6图表7、叉车历年销量及YOY7图表8、装载机历年销量及YOY7图表9、压路机历年销量及YOY7图表10、推土机历年销量及YOY7图表11、平地机历年销量及YOY7图表12、挖掘机月度销量与YOY8图表13、大中小型挖掘机月度销量增速8图表14、大中

3、小型挖掘机月度销量及比例9图表15、汽车起重机月销量及YOY10图表16、装载机月销量及YOY10图表17、推土机月销量及YOY10图表18、压路机月销量及YOY10图表19、地方政府专项债累计值及YOY11图表20、基础设施建设投资完成额及YOY11图表21、国家发改委批复基建项目清单（2018年至2019年4月）12图表22、房屋月新开工面积与竣工面积及YOY14图表23、房屋历年施工面积及YOY14图表24、建筑安装工程历年开支及YOY15图表25、部分地区国六标准实施标准明细15图表26、中国龙工营收情况1

4、7图表27、中国龙工归属于普通股东净利润情况17图表28、中联重科销售毛利率及净利率情况17图表29、中联重科营收情况18图表30、中联重科归属于普通股东净利润情况18图表31、中联重科销售毛利率及净利率情况18图表32、行业重点公司估值19一、2018年及2019Q1工程机械行业整体销量情况1.1工程机械行业2018年销量：各类产品稳增长，挖机销量创新高（1）挖掘机销量创历史新高，国产品牌市占率稳步提升2018年各类工程机械产品持续增长，其中挖掘机械增速领先。2018年挖掘机销量高达203420台，创历史新高。由

5、于挖掘机被广泛用于建筑和采掘等周期性行业，因此我们认为挖掘机销售数据是反映实体经济运行情况（尤其是基础设施投资完成情况）的微观指标，可作为揭示工程机械行业发展状况的晴雨表。1）挖机销量创新高，外需扩大高增长根据中国工程机械工业协会统计数据，2018年挖掘机销量达203420台，同比涨幅45.0。其中，出口销量占比为9.39，销量达19100台，同比涨幅127.38，保持高于国内增速的增长态势。国内企业海外布局成熟，基于“一带一路”基建工程需求对挖掘机出口的拉动作用，我们预计未来出口销量将持续增长。250,00

6、0.00120.00%100.00%80.00%60.00%9%200,000.00150,000.0040.00%100,000.0020.00%0.00%50,000.000.00-20.00%-40.00%-60.00%91%挖掘机国内销量占比销量:挖掘机年销量:挖掘机:同比年挖掘机出口销量占比图表1、挖掘机历年销量（台）及YOY图表2、2018年国产挖机销量比例1999200120032005200720092011201320152017数据来源：Wind,中国工程机械工业协会，国元国际2）国产品牌占有率

7、稳步提升，市场结构集中度增强从市场份额来看，国产品牌保持领先地位,日韩品牌占有率继续走低。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会（CCMA）统计数据显示，2018年国产品牌挖掘机销量达到11.4万台，市场份额达到56.2。而2018年欧美、日系和韩系品牌的销量分别为3.5万台、3.1万台和2.3万台，市场份额分别为17.2、15.3和11.3。从各品牌表现看，市场结构趋向为集中度提升。2018年三一重机的挖掘机累计销量达46935台，同比增长50.6，约占总销量23.1，领先优势进一步扩大；卡特彼勒销量接近2

8、6459台，同比增长42.9，占总销量13.0；徐工销量为23393台，同比增长77.3，占总销量11.5。斗山、柳工、山东临工、小松的累计销量均突破万台，市场份额均在5及以上。图表3、国内挖机品牌市占率情况图表4、2018年挖机市场份额情况国产（56.2%）欧美（17.2%）日系（15.3%）韩系（11.3%）数据来源：公司资料，中国工程机械工业