新三板“后万家”时代来临后的价值发现

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.从“破万”到“万家以下”？31.1.2016年12月-2018年5月，新三板经历规模“瘦身”过程31.2.2017-2019退市公司构成或更多来源于“金字塔”中上层公司42.政策导向影响新三板企业资本市场路径，企业应避免随波逐流，提早规划：转板A股——赴港“潮”——科创板52.1.2017：IPO速度加快，新三板企业大量申报辅导52.2.2018：新三板+H股落地，大量企业转道港股市场52.3.2019：科创板将开板，优质新三板企业带来重估63.“去浮躁化”之

2、后市场应该关注什么？94.【近期政策跟踪】165.【新三板交易情况概览】215.1.成交量上升215.2.成交额下降226.【定向发行融资动态】236.1.本周定增预案数量9次236.2.本周定增实施9次236.3.本周实际募集资金1.33亿元237.【退市企业动态跟踪】24图表目录图1：新三板挂牌公司总量及每月新增挂牌数量3图2：新三板挂牌和退市公司数量月度数据（家）3图3：新三板公司“金字塔”结构（截至20171130）4图4：新三板公司“金字塔”结构（截至20190430）4图5：2017-2019退市公司利润分布构成4图6

3、：A股IPO首发家数及新三板申报辅导家数5图7：每周成交量变化（亿股）21图8：每周成交额变化（亿元）22图9：每月发布定增预案数量（单位：次）23图10：每月定增实施数量（单位：次）23图11：每月实际募集资金情况（亿元）24图12：退市公司月度数量24表1：有H股上市意向的三板公司统计6表2：已表达科创板上市意向的三板公司统计9表3：盈利估值模型筛选新三板建议关注top50股票池10表4：科技属性模型筛选新三板建议关注top50股票池11表5：科技产业链优质标的TOP3013表6：医药TOP30一览14表7：环保行业15家优质

4、公司15表8：教育行业10家优质公司15表9：证监会、股转系统、各部委高层讲话汇总16表10：2018年以来政策梳理18本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.从‚破万‛到何时‚万家以下‛？1.1.2016年12月-2018年5月，新三板经历规模‚瘦身‛过程新三板自2012年底成立以来至今走过一个轮回，经历了从1000家企业成长到10000家以上的规模，2016年12月新三板市场公司数量突破万家，而随后至今逐渐经历了‚瘦身‛过程，2017年11月是新三板公司规模的‚顶峰‛时期，公司数量达到11645家，而之

5、后2017年全年退市709家，2018全年退市1517家，2019前四个月退市770家。随着退市公司数量增多以及挂牌速度减缓。图1：新三板挂牌公司总量及每月新增挂牌数量挂牌公司家数每月新增挂牌公司数量（右轴）800700600500400300200100014000120001000080006000400020000图2：新三板挂牌和退市公司数量月度数据（家）挂牌数量退市数量挂牌公司净增加4003002001000-100-200-300-400资料来源：Wind本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.

6、1.2017-2019退市公司构成或更多来源于‚金字塔‛中上层公司将新三板公司按照净利润维度进行分层，可以看到，从市场规模顶峰时期（2017年11月）至今，‚金字塔‛结构的变化主要来源于利润3000万以下的部分，即利润1000-3000万的部分公司占比下降，而利润1000万以下的部分公司数量占比提升。从2017-2019年4月退市公司的情况来看，利润1000万以下的退市公司占比达到54%，这一比例小于当前市场上存量公司‚金字塔‛结构中的占比（70%），也就是说剔除基数原因，退市公司或更多来源于利润1000万以上的公司，即近两年的退

7、市高峰中1000万以下的小型初创期企业和1000万以上的中小型成长企业几乎各占一半。图3：新三板公司‚金字塔‛结构（截至20171130）图4：新三板公司‚金字塔‛结构（截至20190430）资料来源：Wind资料来源：Wind图5：2017-2019退市公司利润分布构成8000万以上4%15%54%3000-8000万1000-3000万27%1000万以下资料来源：Wind1.政策导向影响新三板企业资本市场路径，企业应避免随波逐流，提早规划：转板A股——赴港‚潮‛——科创板1.1.2017：IPO速度加快，新三板企业大量申报辅

8、导历史总在不断重演，新三板企业的资本市场路径也随着政策和监管的方向不断调整。2017年A股IPO审核速度加快，IPO‚堰塞湖‛疏导期，新三板企业申报热情高涨，纷纷申报上市辅导和转板。图6：A股IPO首发家数及新三板申报辅导家数45040035030