银行业：永续债的比较优势

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1、目录1.检视银行资本要求51.1分母：信用扩张是主要组成51.2分子：内源积累与外源补充并存51.3监管要求：依系统重要性分层61.4外源资本补充有一定必要性62.永续债与优先股的异同72.1相同之处72.2永续债发行人范围更广92.3永续债发行流程提速92.4永续债所得税可适用债券利息102.5永续债无股东大会投票权，优先股有限制性投票权112.6永续债通过减记吸收损失，优先股则通过转股122.7永续债票息介于二级资本债与优先股之间132.8CBS提高永续债吸引力133.银行永续债的发行展望144.投资建议165.风险提示16第19页共19页图目录图11Q19末风险加权资产同

2、比增速加快（%）6图2《永续债相关会计处理的规定》的权益/负债区分规则8图3除A/H上市银行以外，其他非上市银行其他一级资本很少（%）9图4银行发行优先股/永续债的流程对比9第19页共19页表目录表1银行各级资本工具合格标准5表2各级资本要求及补充工具6表3优先股与永续债条款对比7表4优先股与永续债有条件赎回条款对比8表5永续债从银保监批复到起息日耗时较短10表6优先股从银保监会批复到起息日平均耗时205日10表7符合5条以上条件的永续债可适用于债券利息11表8中国银行优先股预案中表决权的条款12表9优先股与永续债条款对比12表10永续债与优先股票面利率、固定利差对比13表11

3、上市银行永续债发行进程15表122019-2020年银行可主动赎回的优先股、二级资本工具规模（亿元）16第19页共19页1.检视银行资本要求商业银行是经营风险的机构，需要储备资本以抵御超预期的风险损失。从监管角度讲，需要约束商业银行所储备资本与所承担风险的最低比例，即资本充足率的监管要求。依据巴塞尔协议与《商业银行资本管理办法（试行）》，商业银行的经营受到资本充足率约束。资本充足率的定义为：第19页共19页资本充足率=信用风险加权资产资本+操作风险加权资产+市场风险加权资产第19页共19页其中：信用风险加权资产=∑（每笔资产余额*资产对应风险权重）。1.1分母：信用扩张是

4、主要组成信用风险加权资产是分母的主要组成部分。截止2019一季度末，国内商业银行业的信用风险加权资产为131.51万亿元，操作风险加权资产为9.60万亿元，市场风险加权资产为2.02万亿元。银行的信用扩张会带来信用风险加权资产的增加，从而提高对资本的要求。1.2分子：内源积累与外源补充并存商业银行的资本不同于会计上的净资产概念，分为三个层级：核心一级资本、其他一级资本、二级资本。资本净额一方面来自于银行自身盈利的留存，另一方面通过资本工具进行补充。过去银行资本主要以核心一级资本为主，即普通股与留存收益。在12年资本管理办法实施后，银行资本工具创新加快，二级资本债、优先股等为银行

5、规模扩张提供基础。优先股对应其他一级资本，次级债、二级资本债、混合资本债对应二级资本。14年上市银行共发行了1745.50亿元优先股，15年发行规模扩大至2103.51亿元。近年来银行外部资本工具也已充分利用，我们认为长远来看内生盈利增长是资本补充的核心。核心一级资本、其他一级资本、二级资本的认定有一套复杂的标准。各级资本的认定标准中较为核心的几条原则是：表1银行各级资本工具合格标准核心一级资本其他一级资本二级资本会计科目必须列为权益若被列为负债，必须具有本金吸收损失的能力无规定抵押担保限制发行银行或其关联机构不得提供抵押或保证期限无到期日无到期日原始期限不低于5年赎回条款不应

6、造成该工具将被回购、赎回或取消的预期不得有利率跳升机制等赎回激励。发行5年后可赎回，但需监管审批。发行5年后可赎回，但需监管审批。投资人不能要求加速清偿。清算受偿顺序最后在存款人、一般债权人和次级债务之后在存款人、一般债权人之后收益分配完全由银行自由裁量，不分配不视为违约若普通股不分红，可以取消收益分配无规定减记转股条款不适用必须含有减记或转股的条款必须含有减记或转股的条款资料来源：《商业银行资本管理办法（试行）》,第19页共19页1.1监管要求：依系统重要性分层当前约束银行资本充足率的规定有《商业银行资本管理办法（试行）》、巴赛尔协议III下对全球系统性重要银行（G-SIBs

7、）的附加资本要求。《商业银行资本管理办法（试行）》：在核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别适用7.5%、8.5%、10.5%的资本充足率要求，需要所有商业银行满足。此外，办法提出：“国内系统重要性银行附加资本要求为风险加权资产的1%，由核心一级资本满足。国内系统重要性银行的认定标准另行规定。”但此前没有国内系统性重要银行名单，因此没有落实相应资本要求。在2018年11月，一行两会发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，为未来国内系统性重要银行附加资本要求铺路。全球系统