建筑行业水电产业：聚焦存量运营优化和海外增量扩张

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明目录1.产业简介：契合能源升级趋势，充分受益特高压建设提速41.1契合能源转型升级趋势，发展空间仍然辽阔41.2项目周期长投资高，受政策规划导向指引51.3投资及装机增速阶段性企稳回升，电站结构有望持续优化71.4特高压建设提速，助力西部水电开发外输92.产业链分析：聚焦存量运营优化和海外增量扩张102.1产业链分析102.1.1产业链相对简单，水电企业为关键一环102.1.2相对看好下游水力发电产业业务模式和企业长期价值122.1.3看好出海企业不断拓展海外增量空间132.2重点公司132.2.1长江电力：资产优质有望扩容，直接受益特高压建设142.2.2中国电

2、建：水电建设第一品牌，海外业务成新增长极142.3风险提示15表格目录表1十三大水电基地装机容量分布统计/万KW6表2“十三五”大型水电基地规划建设情况6表3十三五规划装机容量目标9表4“十三五”规划抽水蓄能电站重点开工项目9表52018年能源局发布特高压项目10表6水电产业重点公司12表72011年全球水能资源开发一览13插图目录图1水电站工作原理示意图5图2水电原理示意图5图3我国水电产业发展历程5图42009-2018全社会用电量及增速变化8图52009-2018各类电源产量（/亿千瓦时）及占比变化8图62009-2018电源工程投资完成额及增速变化8图72009-2018各类电源工程

3、投资增速变化8图82007-2017我国水电装机容量及增速变化8第15页共15页敬请参阅报告结尾处的免责声明图9规模以上水电站装机容量及数目占比8图10我国大型水电站建设使用周期示意图11图11我国水电产业链示意图11图122018年主要上市水电公司装机容量对比/万KW14图132018年主要上市水电公司平均上网电价对比[元/KWh]14第15页共15页敬请参阅报告结尾处的免责声明1.产业简介：契合能源升级趋势，充分受益特高压建设提速1.1契合能源转型升级趋势，发展空间仍然辽阔水电是重要的清洁可再生能源。水电产业即通过水电站等设施将水能转换为电能，并通过电网供给终端用户的生产活动。水电是重要

4、的清洁、低碳、绿色的可再生能源，且具备调峰功能，与传统火电相比，发电成本仅为后者的1/4，发电效率可达80-90%，远高于后者的30-50%，优势显著。当前全球水电发电量在可再生能源发电量中的占比约高达70%，有力推动全球能源转型升级、减少碳排和应对气候危机。水电产业在全球范围内持续发展并趋于成熟，新兴市场水电建设方兴未艾。自1878年第一座水电站建成以来，世界水电产业发展已逾140年，工程设备技术和梯级开发方法均趋于成熟，大多数发达国家水电建设在1920-1960S经历迅猛发展后，于70年代后步入平稳发展，瑞士、法国等发达国家在1980s即已将本国水能资源已几近全部开发，而亚非拉美等地建设

5、高潮始于60年代之后，未来仍有较大发展空间。新中国水电产业发展大致可以划分为规划起步、全面提速、稳步推进等三个阶段。当前正处于第三阶段，重点围绕十三大水电基地有序规划和建设。1.第一阶段，1949-1978年，规划起步阶段。期间我国由于起步晚、家底薄，主要规划建设了一批中小水电站，并突破性建设了部分大型水电项目，包括新安江水电站、刘家峡水电站、葛洲坝等；2.第二阶段，1979-2000年，全面提速阶段。期间我国水电产业经历总承包制、业主制、法人制三阶段市场化进程，同时“西电东送”战略开始实施，加速水电建设。期间代表项目包括全球装机规模最大的三峡大坝；3.第三阶段，2001年至今，稳步推进阶段

6、。期间我国水电产业规模跃居世界第一，技术全面进步、领先全球，全面开展流域规划、明确提出了十三大水电基地。期间代表项目包括溪洛渡水电站、白鹤滩水电站等；水电系我国第二大电源和可再生能源支柱产业，高度契合我国能源升级战略。我国水能资源储备充裕、装机及发电量稳居世界首位，但开发程度仍处在较低水平、发展前景广阔。2018年水电产量占比达16.1%，仅次于火电，占清洁能源总量比重高达60%，基于我国巴黎协定承诺和自身能源转型升级需求，我们认为在2050年之前清洁能源所占比重将逐步超过火电成为主力能源，而水电将持续为能源转型提供动力。当前我国水能装机总量的理论蕴藏值/技术可开发值/经济可开发值分别为11

7、.2/8.8/6.5亿KW，发电量的理论蕴藏值/技术可开发值/经济可开发值分别为9.8/4/2.8万亿KWh，经济可开发电量按100年使用年限折合约1000亿吨标煤，在常规能源资源剩余可开采总量中仅次于煤炭。我国水电装机容量自2012年起稳居全球首位并保持逐年增长，2018年全国水电装机容量/年发电量分别为3.52亿KW/1.23万亿KWh，占全球比重分别达到约27%/28%，但占经济可开发值比例仅为54%/