农林牧渔行业：非瘟重构养殖防控模式，管理水平决定企业价值

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1、目录索引前言：非洲猪瘟疫情背景下的机遇与挑战5生物安全防控成为重中之重，行业规模化浪潮再起6传统养殖过于依赖疫苗兽药，生物安全防控成为重中之重6散养户加速退出行业，规模化浪潮再起9参考海外经验：产业链上下游企业将起到重要推动作用12规模企业间差距或将拉大，下游延伸是未来方向14非瘟更考验公司精细化管理能力，规模企业间的差距或将拉大14产业链一体化趋势明确，下游延伸是未来方向16投资建议17风险提示17图表索引图1：截至5月30日，我国非洲猪瘟疫情扩散情况5图2：4月能繁母猪存栏量同比下滑22.3%6图3：4月生猪存栏量同比下滑20.8%6图4：5月下旬，生猪价格震荡上行至15元/

2、公斤左右6图5：19Q2，行业步入盈利阶段（单位：元/头）6图6：2007-16年，国内动物保健行业销售额情况7图7：2016年，国内生物制品销售额达到131亿元7图8：2016年，兽用化药销售额达到334亿元7图9：猪用疫苗占比44%（2016年）7图10：2000年以后，我国城镇化率持续提升9图11：2018年，农民工月均收入超过3700元9图12：2007-15年，散养户数量占比逐年下降10图13：传统猪舍与现代化猪舍对比10图14：2007年底非洲猪瘟疫情进入俄罗斯，并持续至今11图15：2005-18年，俄罗斯后院养殖出栏量占比从72%降至15%11图16：饲料行业连接

3、上游原材料与下游养殖12图17：西班牙VallCompanysgroup的发展历程13图18：俄罗斯Cherkizovo公司发展历程13图19：农民合作社是法国的主要组织形式，具有四大优势13图20：CooperlArcAtlantique集团是法国最大的生猪生产企业之一14图21：精细化管理、企业文化、基层员工激励是生猪公司成本控制力的内核15图22：2013-18年，4家生猪公司的销售净利润率情况15图23：2013-18年，4家生猪公司养猪业务毛利率情况16图24：2013-18年，4家生猪公司头均毛利情况（元/头）16表1：截至5月30日，全国非洲猪瘟疫情发生数超过130

4、例5表2：国内生猪养殖过程中，疫苗、兽药的使用较为频繁7表3：非洲猪瘟以接触性传播为主8表4：不同环境下非洲猪瘟病毒存活时间8表5：非洲猪瘟的生物安全防控主要在于隔离潜在危险的接触源8表6：2018年牧原股份增发项目中，头均资本投入平均约为1154元/头10表7：温氏股份部分生猪投资项目情况11表8：2013-18年，4家生猪公司ROE（摊薄）变化情况15表9：“调猪”转向“调肉”16表10：生猪养殖企业往下游屠宰领域布局16表11：行业内公司估值情况（盈利预测采用Wind一致预期）17前言：非洲猪瘟疫情背景下的挑战与机遇2018年8月我国东北发生首例非洲猪瘟疫情后，疫情逐步扩散

5、至全国。据农业农村部数据，截至2019年5月30日，全国非洲猪瘟疫情发生案例已超过130例，疫情遍布共27省（区）4直辖市。受疫情影响，生猪行业产能快速下滑，供需缺口逐步显现，猪价开启上行通道。截至2019年4月底，全国能繁母猪存栏同比下降22.3%，生猪存栏量同比下降20.8%，均创下有统计数据以来最大的同比降幅。5月底，全国生猪均价已突破15元/公斤。从中长期来看，非洲猪瘟将对我国生猪养殖业产生深远影响：传统生产方式将面临转变与升级，行业规模化浪潮再次掀起，产业链深度整合继续推进，具备防控能力的优质企业有望更加受益。图1：截至5月30日，我国非洲猪瘟疫情扩散情况数据来源：农业

6、农村部、表1：截至5月30日，全国非洲猪瘟疫情发生数超过130例疫情省份起数解封疫情省份起数解封辽宁1818河南22安徽99江苏33湖南88浙江22云南86天津22黑龙江66重庆33内蒙古66上海11四川75青海11吉林44甘肃22山西55宁夏21贵州54广西32湖北66山东11北京44河北11江西33新疆31福建33西藏30陕西44海南66广东33合计134122数据来源：农业农村部、图2：4月能繁母猪存栏量同比下滑22.3%图3：4月生猪存栏量同比下滑20.8%能繁母猪存栏环比能繁母猪存栏同比生猪存栏环比生猪存栏同比50%-5-10-15-20Dec-16Feb-17Apr-

7、17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19-2550%-5-10-15-20Dec-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19-25数据来源：农业农村部、数据来源：农业农村部、图4：5月下旬，生猪价格震荡上行至15元/公斤左右图5：19Q2，行业