张裕投资分析报告

《张裕投资分析报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、张裕A（000869）投资分析报告1公司概况1.1公司背景1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现“实业兴邦”的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了“张裕酿酒公司”，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。“爱国、敬业、优质、争雄”的张裕企业精神，传承了百年的理念和具备时宜的时代演变，从其成立之日起，张裕就深深打上了爱国图强的烙印，具有浓厚的历史和文化的色彩，有着国内其它同类企业无法匹敌的企业精神文化和葡萄酒文化内涵，1934年，张裕成为国有独资企业。1997年，张裕集团公司将其下属的净资产及在烟台中法神马白兰地公司的40%权益折价作为发起人股,

2、向境外投资者发行境内上市外资股(B股),设立本公司。公司由烟台张裕集团公司独家发起，以募集方式设立。2000年，张裕增发3200万股A股，成为国内首家B股增发A股的企业及同行业中唯一同时拥有A、B股的上市公司。在张裕的历史上，较为重大的一次改革就是，张裕集团由国有企业改制成为中外合资企业（MBO）注：MBO（ManagementBuy-Outs）即“管理者收购”的缩写。经济学者给MBO的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司

3、，进而获得产权预期收益的一种收购行为。。经过一百多年的发展，张裕已经发展成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。1997年和2000年张裕B股和A股先后成功发行并上市，2002年7月，张裕被中国工业经济联合会评为"最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌之一"。在中国社会科学院等权威机构联合进行的2004年度企业竞争力监测中，张裕综合竞争力指数居位列中国上市公司食品酿酒行业的第八名，成为进入前十强的唯一一家葡萄酒企业。1.2公司简介烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司是依据中华人民共和国《公司法》，由发起人烟台张裕集团有限公司以其拥有的有关经营酒类

4、业务的资产及负债进行合并重组并改制而成的股份有限公司。公司及子公司（集团）从事葡萄酒、白兰地、香槟及保健酒的生产和销售。于1997年9月18日，获得山东省工商行政管理局签发的企业法人营业执照[26718011-9]号。公司B股于1997年9月23日在深圳证券交易所上市交易；A股于2000年10月26日在深圳证券交易所上市交易。1.3经营范围经依法登记，公司经营范围为葡萄酒、蒸馏酒、药酒、果露酒、非酒精饮料、果酱、包装材料及制品、酿酒机械的生产、加工和销售；备案范围进出口贸易；国家政策允许范围内的对外投资。1.4行业定位食品饮料；酿酒行业；葡萄酒行

5、业2证券投资基本分析2.1证券投资价值——张裕是中国葡萄酒市场的引领者过去5年中，前三大经营商（张裕、长城和王朝）的市场份额有所下降。长城和王朝的市场份额缩水近一半，而张裕的市场份额得以维持，仍处于市场绝对领先地位。图2-12006~2010年以销售额为准的市场份额图图2-22006~2010年以销量为准的市场份额图2.1.1产品升级:1、张裕率先开始升级，其余两家跟进最初，张裕、长城和王朝均从低端产品开始发展。张裕最早着手产品结构升级，定位中高端。公司推出“7+1”的产品体系，在全球优质资源集中地区设置7大酒庄，定位高端酒庄酒，中高端主打张裕

6、解百纳，中低档则辅以干红、干白系列为代表，产品档次覆盖全面，结构合理，已经完成了从普通干红到解百纳德升级，未来将继续向高端的酒庄酒产品线移动。长城试图通过引入桑干和天赋葡园来调整产品结构，但三家长城的历史问题使公司面临重重障碍。王朝的产品组合仍较为低档，普通干红占据半壁江山。总体而言，对于中国葡萄酒企业来讲，产品升级的步伐越是迟缓，面临的阻碍只会越大。表2-1张裕的产品结构图2-3前3大本地公司当前的产品组合2、随着产品结构的升级，销量和价格上升将推动营收增长2006~2010年，张裕营业收入由22亿人民币上升至50亿人民币（增幅127%），其中

7、销量增幅达54%，单瓶平均销售额增幅达50%，量价贡献相当。单瓶销售额上涨主要是由于产品结构升级，尤其是高端酒庄酒的占比由2006年的10%上升至2010年的25%。我们预测张裕酒庄酒销量将保持高速增长。2010年酒庄酒总销量仅约5,000吨，而张裕爱斐堡酒庄系列销量不到1,000吨，仍有很大提升空间。张裕爱斐堡酒庄系列定位于商务和公务场合消费，前期在营销上大笔投入打响其知名度。近两年公司还成立了集团采购部，并与经销商合作开设国际酒庄联盟专卖店。这些举措均会成为酒庄酒释放销量的催化剂。图2-4张裕销售收入及增长图图2-5张裕销量及增长图图2-6张

8、裕平均每瓶酒的销售收入图2-7张裕各类葡萄酒产品的营收构成2.1.2深度分销体系拥有绝对优势张裕深度分销与直销同发力，具有绝对渠道优势。