食品饮料业2010年年度投资策略-消费泡沫

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1、www.newone.com.cn消费泡沫化食品饮料业投资策略朱卫华董广阳黄珺食品饮料农业分析师2010年1月2010年投资策略行业评级“推荐”，建议超配，春节效应与通胀预期，但年度策略报告中我们提示了当前国内流动性收放不确定的风险，并建议适度收缩到一线股上进行防御。主旋律：推荐白酒、红酒，推荐一线酒贵州茅台、泸州老窖、张裕（一线白酒集体提价）；交易性参与二线白酒板块，如古井贡、洋河、汾酒、酒鬼酒、沱牌、老白干、金种子等（看二线白酒股票弹性的释放）；交易性：元旦后关注世博会题材，推荐金枫酒业；双汇发展要关注资产注入进程，三月份股东大会是个重要时点；安琪酵母，长期

2、推荐，Tenbagger品种；啤酒行业青岛啤酒（世博会）、燕京啤酒（北京提价后的估值修复机会）；伊利股份视其何时行权。贵州茅台普通酒提价13%，陈年酒提价32～70%不等，陈年酒收入占比超三成，利润占比近四成。唯一一家酒价越涨、产品越俏的白酒公司。唯一一家对终端价格限高的白酒公司，限高令乃得民心之举。茅台酒、茅台股票堪称硬通货。古井贡达到05年泸州老窖腾飞前的状态（集团改制、管理团队精炼、员工身份买断全员竞聘上岗、组织架构调整、ERP上线、产品线聚焦、市场渠道广告聚焦）；模式要复制洋河的发展路径（中档酒力求区域垄断），尽管很难一步达到洋河的规模效益，三五年时间达

3、到洋河现在一半水平或许可实现；目前看公司PE定位较高，不过如果按三五年后的市场地位、市值比较来看，我们认为乐观可以看到200亿元市值，空间还很大。世博会－交易性机会世博会游客数预测从7000万人提高到8000～10000万人。关注：金枫酒业、伊利股份、青岛啤酒、光明乳业、贵州茅台上海本地股、小市值最有投资机会；夜场酒最得消费实惠。金枫酒业：世博会赞助商、有地利；不过世博会期间是黄酒消费淡季，对短期销量增长尚需度量；长期看世博会将提高黄酒的国际声誉，一如日本清酒、韩国真露一样走向世界，金枫酒业作为时尚黄酒的代表，能抢得先机。伊利股份：世博会赞助商；华东市场本来薄弱

4、，借机可切入市场。青岛啤酒：小瓶啤酒有望在华东夜场热卖。光明乳业：有地利，有助于巩固华东市场。贵州茅台：世博会唯一指定白酒，有助于提升国际品牌形象；然市值过大。双汇发展欲以双汇国际控股公司（ShineC）为平台实现香港整体上市，战略投资者急于退出。拿境内资产与境内股权香港上市必须获得证监会的同意，证监会会借以要求公司解决关联交易、提升治理水平，08年中期河南证监局已给公司下发整改文件。股份外面的资产利润保守看与股份公司的利润相当，乐观可能达2倍。如果资产注入，净利润保守翻一倍，考虑摊薄效应，EPS有望增厚50%。关键看注入多少与注入时间，我们的报告就是给公司营造

5、舆论压力，三四月份股东大会就是argu的最好时点。双汇发展才300多亿元市值，资产注入后也就600亿元市值，依托中国这么大市场，未来市值1000～2000亿元不成问题。安琪酵母小品种、大龙头，安琪酵母已经与国际巨头同台竞技，且取得优势。酵母平台上做大文章，产品梯队丰富，酵母、酵母抽提物、酵母保健品。酵母国内销售7成，增速10%，面食酵母空间大；国外销售3成，增速40～50%，以高性价比抢占份额，并将在埃及设厂直接出口欧盟。酵母抽提物：味精的消费升级品、药用培养基的进口替代；酵母保健品：用酵母消化无机物形成有机熬合物，人吃酵母将大大提高锌、硒的消化率。有望三五年市

6、值做到500亿元，现在市值不到100亿元。资料来源：招商证券研究茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较总图（2009年12月）高端酒类终端价格走势——白酒资料来源：招商证券研究茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图一高端酒类终端价格走势——白酒资料来源：招商证券研究茅台酒、五粮液、国窖1573零售价格与出厂价格比较细图二横比：三酒品零售价格横向比较、出厂价格横向比较。零售价格反映市场供求关系，零售价格高低（配合上销量）能反映各酒种的品牌竞争力。出厂价格是团购客户能拿到的价格。高端酒类终端价格走势——白酒资料来源：招商证券研究，注：数据

7、是下月1日统计广东地区洋酒价格（截至2009年11月）高端酒类终端价格走势——洋酒资料来源：liv-ex法国葡萄酒价格指数走势（截止2009年11月，以2004年1月为100）Liv-ex法国葡萄酒价格指数是葡萄酒收藏界最重要的指数，该指数从08年9月份开始勾头向下，09年以来企稳，09年11月份指数为235.1，环比上升0.4%，同比则由年初下降13.8%到11月上升12.2%。高端酒类终端价格走势——葡萄酒数据来源：国家海关总署进口葡萄酒量价走势我国进口原装葡萄酒量价情况（截止2009年11月）11月份进口葡萄酒价格回升，原装酒数量大幅超过散装酒。09年1-

8、11月进口原装葡萄酒量同